汇川技术(300124)工控拐点将至，新能源车持续高增

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 联合研究丨公司点评丨汇川技术（300124.SZ） [Table_Title] 汇川技术：工控拐点将至，新能源车持续高增 报告要点 [Table_Summary]公司发布 24 年三季报预告，预计 24Q3 营收 88.2-95.9 亿元，同比+15%~25%；归母净利润11.8-13.0 亿元，同比-5%~+5%；扣非净利润 10.0-11.3 亿元，同比-15%~-4%。按中值计算，预计 24Q3 营收 92.0 亿元，同比+20%；归母净利润 12.4 亿元，同比持平；扣非净利润 10.7亿元，同比-9.5%。其中新能源车业务高增，带动收入端继续保持较快增长，且 24Q3 归母净利润率环比较稳，费用调控持续见效，研发、销售、管理费用率均同比有所下降。长期来看，拓品类、国际化、数字化、能源管理等战略布局有望助力公司保持高成长属性。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵智勇 邬博华 曹小敏 司鸿历 SAC：S0490517110001 SAC：S0490514040001 SAC：S0490521050001 SAC：S0490520080002 SFC：BRP550 SFC：BQK482 SFC：BUD284 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 汇川技术（300124.SZ） cjzqdt11111 [Table_Title2] 汇川技术：工控拐点将至，新能源车持续高增 联合研究丨公司点评 [Table_Rank] 投资评级 买入丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 公司发布 2024 三季报预告，公司预计 2024 前三季度营收 241.45-261.58 亿元，同比+20%~30%；归母净利润 31.87-35.19 亿元，同比-4%~+6%；扣非归母净利润 30.46-31.98 亿元，同比+0%~5%。 单季度来看，预计 24Q3 营收 88.2-95.9 亿元，同比+15%~25%；归母净利润 11.8-13.0 亿元，同比-5%~+5%；扣非净利润 10.0-11.3 亿元，同比-15%~-4%。按中值计算，预计 24Q3 营收92.0 亿元，同比+20%；归母净利润 12.4 亿元，同比持平；扣非净利润 10.7 亿元，同比-9.5%。 事件评论 ⚫ 政策预期强化，制造业景气有望逐步改善。通用制造业方面，24Q3 制造业 PMI 均处于收缩区间，反映整体需求仍然较弱，但 9 月制造业 PMI 为 49.8%，边际有所改善。而受到需求较平淡、自然灾害叠加基数效应影响，当前工企盈利承压，国家明确强调支持企业渡过难关，加大逆周期调节力度，推出一揽子政策，包括支持地方化解隐性债务、支持推动房地产市场止跌回稳等多个方面，有望促进经济持续回升向好，叠加大规模设备更新和消费品以旧换新工作持续开展，制造业景气有望逐步改善。 ⚫ 新能源车业务高增，带动收入端继续保持较快增长。根据公司公告，24Q3 通用自动化受光伏锂电需求下滑及制造业整体需求疲软影响，收入同比略降；新能源汽车业务受益于新能源车行业渗透率提升及客户定点车型放量，收入同比快速增长；智慧电梯业务受地产交付影响，收入同比有所下降。 ⚫ 归母净利润率环比较稳，费用调控持续见效。按中值计算，公司 Q3 归母净利润率约13.5%，环比持平，同比下降 2.7pct，产品结构变化预计仍为主要影响因素。费用端，公司 24Q3 继续对费用进行总体调控，研发、销售、管理费用率均同比有所下降。此外，Q3公司资产处置收益同比增加（子公司搬迁确认房产处置收益），但所得税费用同比增加。 ⚫ 战略业务持续布局，通用业务有望筑底回升。回顾过去：1）公司在工控核心产品市场中优势凸显，24Q2 公司低压变频器、交流伺服、小型 PLC 国内市占率已分别达 21.4%、30.3%、15.1%，排名国内市场 1/1/2，其中低压变频器市占率已超过 ABB、西门子，小型 PLC 仅次于西门子；2）培育的新能源车等产品已开始放量，24H1 公司新能源乘用车电控国内市占率达 11%，排名国内第 2（仅次于比亚迪），在第三方供应商中排名第 1；电驱总成、电机产品的国内市场份额分别约为 5.9%、4.7%，排名第 4、5。往后看，公司订单结构中的光伏锂电基数有望逐步下降，整体需求或逐步修复。此外，公司 24Q3 继续加大国际化、能源管理、数字化等战略业务投入，静待新业务放量。 ⚫ 维持“买入”评级。重点关注公司市占率提升、拓品类及海外市场拓展的节奏，预计 2024-2026 年公司实现归母净利润 49.8、60.6、76.1 亿元，对应 PE 分别为 31、26、20 倍。 风险提示 1、制造业景气度修复不及预期的风险；2、新能源汽车市场竞争加剧的风险。 公司基础数据 [Table_BaseData]当前股价(元) 58.00 总股本(万股) 267,814 流通A股/B股(万股) 226,709/0 每股净资产(元) 9.51 近12月最高/最低价(元) 74.94/39.17 注：股价为 2024 年 10 月 21 日收盘价 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《汇川技术：通用业务稳健增长，新能源汽车盈利高增》2024-09-01 •《汇川技术 23 年报及 24 年一季报点评：培育业务逐步收获，工控龙头迈向全球》2024-05-12 •《汇川技术 23 年业绩快报点评：业绩符合预期，关注市占率提升&拓品类放量及海外市场拓展》2024-04-07 -35%-16%3%23%2023/102024/22024/62024/10汇川技术沪深300指数2024-10-22%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 6 联合研究 | 公司点评 风险提示 1、制造业景气度修复不及预期的风险。公司作为智能制造领域的核心部件供应商，下游行业众多，分布广泛。虽然公司在周期下行期表现出较强韧性，但仍会受到一定程度影响，若制造业景气度修复不及预期，则会影响公司相关产品的市场需求与业绩。 2、新能源汽车市场竞争加剧的风险。虽然新能源汽车行业发展前景广阔，但因行业的产业格局尚未定型，市场竞争仍较为激烈。若新能源汽车市场竞争进一步加剧，则会影响公司新能源汽车业务的经营质量与盈利水平。 %%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 6 联合研究 | 公司点评 财务报表及预测指标 [Table_Finance]利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 30420 38360 47375 58207 货币资金 8487 13002 17130 22657 营业成本 20215 26575