杭州银行(600926)息差企稳，业绩靓丽

证券研究报告 | 公司点评报告 2024 年 10 月 21 日 强烈推荐（维持） 息差企稳，业绩靓丽 总量研究/银行 目标估值： 当前股价：14.5 元 2024 年 10 月 21 日晚，杭州银行披露 2024 年三季报，3Q24 实现营业收入 285亿元，YoY+3.87%，归母净利润 139 亿元，YoY+18.63%，年化加权平均 ROE为 18.01%。截至 2024 年 9 月末，资产规模 2.02 万亿元，不良贷款率 0.76%，拨备覆盖率 543.25%。 1、业绩保持较好水平，ROE 提升。 3Q24 营收增速 3.87%，较 1H24 下降 1.49 个百分点；归母净利润增速 18.63%，较 1H24 略微放缓。盈利增速略微放缓，但仍保持较高水平。前三季度业绩表现较好，主要得益于资产规模持续扩张、息差企稳、资产质量优异情况下信用成本下降。3Q24 利息净收入增速 3.87%，较 1H24 大幅提升 3.41 个百分点。得益于盈利高增长，3Q24 年化加权平均 ROE 为 18.01%，同比提升 0.52 个百分点。 2、资产规模站上 2 万亿，息差企稳。 资产规模持续扩张。截至 2024 年 9 月末，资产、贷款和存款规模分别为 2.02、0.91 和 1.18 万亿元，分别同比增长 12.7%、15.9%和 16.2%，分别环比增长1.7%、1.0%和 2.2%。前三季度贷款增量 1031 亿元，同比多增 200 亿元。 息差企稳。根据我们测算，3Q24 净息差 1.43%，较 1H24 略微回暖 1BP。资产端，生息资产收益率 3.70%，较 1H24 下降 2BP；负债端，计息负债成本率 2.18%，较 1H24 下降 3BP。负债成本持续改善，杭州银行息差基本企稳。 3、拨备充足，资本充足率提升。 资产质量保持优异，拨备充足。截至 2024 年 9 月末，不良贷款率为 0.76%，与24H1 持平；关注贷款率 0.59%，较 24H1 略升 6BP；逾期贷款率 0.69%，较24H1 平稳略降 1BP。截至 2024 年 9 月末，拨备覆盖率为 543.25%，较 24H1略降 1.92 个百分点，但仍保持较高水平，拨备充足；拨贷比 4.12%，较 24H1下降 2BP。 资本充足率提升。截至 2024 年 9 月末，核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别为 8.76%/11.00%/13.78%，分别较 24H1 提升 0.13、0.08 和0.91 个百分点。资本充足率提升，资本内生能力较强。 投资建议：息差企稳，业绩靓丽。杭州银行立足浙江，基本面优异，资产规模保持较快增长，资产质量优异，拨备充足。考虑杭州银行的高成长性，我们维持“强烈推荐”评级。 ❑ 风险提示：金融让利，银行息差收窄；经济下行，资产质量恶化。 财务数据与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 32932 35016 36194 38205 41568 同比增长 12.2% 6.3% 3.4% 5.6% 8.8% 营业利润(百万元) 12993 16287 19029 21569 24466 同比增长 22.8% 25.3% 16.8% 13.3% 13.4% 归母净利润(百万元) 11679 14383 17122 19623 22260 基础数据 总股本（百万股） 5999 已上市流通股（百万股） 5432 总市值（十亿元） 87.0 流通市值（十亿元） 78.8 每股净资产（MRQ） 22.1 ROE（TTM） 12.5 资产负债率 93.4% 主要股东 杭州市财开投资集团有限公司 主要股东持股比例 18.74% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 23 28 41 相对表现 -1 18 33 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《杭州银行（600926）—信贷实现“开门红”，业绩持续靓丽》2024-04-21 2、《杭州银行（600926）—营收增速提升，拨备充足》2024-01-14 3、《杭州银行（600926）—业绩靓丽，资产质量优异》2023-10-29 戴甜甜 S1090523070003 daitiantian@cmschina.com.cn -20-1001020304050Oct/23Feb/24Jun/24Sep/24(%)杭州银行沪深300杭州银行（600926.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 同比增长 26.1% 23.2% 19.0% 14.6% 13.4% 每股收益(元) 1.83 2.31 3.00 3.42 3.87 PE 7.9 6.3 4.8 4.2 3.7 PB 1.1 0.9 0.8 0.7 0.6 资料来源：公司数据、招商证券 图 1：3Q24 杭州银行归母净利润增速为 18.63% 资料来源：公司财报、招商证券 图 2：3Q24 杭州银行年化加权平均 ROE 为 18.01% 资料来源：公司财报、招商证券 图 3：杭州银行资产规模保持较快增长 0%5%10%15%20%25%30%35%2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 1Q24 1H24 3Q24营收同比增速归母净利润同比增速0%5%10%15%20%25%2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 1Q24 1H24 3Q24年化加权平均ROE0%5%10%15%20%25%201720182019202020212022202324Q124H124Q3资产同比增速贷款总额同比增速存款总额同比增速 敬请阅读末页的重要说明 3 公司点评报告 资料来源：公司财报、招商证券 图 4：杭州银行息差企稳 资料来源：公司财报、招商证券 图 5：24Q3 杭州银行不良贷款率为 0.76% 资料来源：公司财报、招商证券 图 6：24Q3 杭州银行拨备覆盖率为 543.25% 资料来源：公司财报、招商证券 0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%2018 19H1 2019 20H1 2020 1H21 2021 1H22 2022 1H23 2023 1H24 3Q24杭州银行净息差城商行平均净息差0%1%2%3%4%5%6%20152016201720182019 20202021 20222023 24Q124H124Q3不良贷款率关注贷款率逾期贷款率0%1%2%3%4%5%6%0%100%200%300%400%500%600%2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 24Q1 24H1 24Q3杭州银行拨备覆盖率杭州银行拨贷比（右轴） 敬请阅读末页的重要说明 4 公司点评报告 图 7：24Q3 杭州银行资本充足率 13.78% 资料来源：公司财报、招商证券 0%5%10%15%20%2016201720182019