公司动态研究报告：多元布局未来可期，子公司唯科进军笔记本领域

2024 年 10 月 22 日 多元布局未来可期，子公司唯科进军笔记本领域 —天音控股（000829.SZ）公司动态研究报告 买入(首次) 投资要点 分析师：宝幼琛 S1050521110002 baoyc@cfsc.com.cn 基本数据 2024-10-21 当前股价（元） 12.78 总市值（亿元） 131 总股本（百万股） 1025 流通股本（百万股） 1024 52 周价格范围（元） 6.23-13.17 日均成交额（百万元） 407.49 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌公司盈利能力保持稳定，持续加码研发投入 2024 年上半年公司实现营收 510.52 亿元，同比增长 3.63%；归母净利润约 977.64 万元，同比下降 90.89%；扣非归母净利润 215.53 万元，同比下降 95.70%。盈利能力来看，公司2024 年上半年毛利率为 2.53%（同比-0.16pct），净利率为0.03%（同比-0.20pct）。期间费用率来看，公司 2024 年上半 年 销 售 / 管 理 / 财 务 / 研 发 费 用 率 分 别 为1.27%/0.30%/0.65%/0.09%(同比+0.03pct/-0.09pct/+0.07pct/+0.01pct）。 ▌各大板块业务升级，国内国际双侧发力 目前，公司与苹果、三星、华为等头部厂商保持深度、友好的合作，牢牢占据智能终端销售市场头部位置和领先的市场份额。苹果业务：公司是苹果中国区核心代理商，涵盖OTC、MONO、APR、CES、OnlineChannel 多条业务。公司基于零售阵地的基础盘持续稳固，零售门店质量持续提升，并探索了新零售的创新业务，门店数量开设授权专区店 1,800 余家，授权专卖店超 1,000 家。同时天音控股是京东平台上苹果品牌最大供应商；三星业务：公司是三星中国区最大国代商之一，在国内市场份额领先，2024 年上半年公司新增拓展管理门店 241 家，管理门店总数达到 2311 家；华为业务：公司积极优化升级授权店，提升授权店 SI 形象，以更高体验水平面向消费者服务，整体开设授权店（HESR+HES）约 1,400+家。同时公司在山西太原开设的华为智能生活馆保持新能源汽车销售业务；海外业务：公司国际化进程稳步推进，并进行了战略聚焦，以深圳为中心，与香港联动，整合国内外一、二手产品资源，构建了有竞争力的供应链体系，布局手机贸易业务，建立汽车平行出口平台。 ▌子公司唯科终端技术已成功完成商标注册申请，进军笔记本领域 公司于 2022 年 2 月 8 日成功收购唯科终端技术有限公司，子公司唯科终端于 2024 年 5 月 22 日成功完成 HiMateBook 商标注册申请，全力进军笔记本领域，目前型号 MASH-32 以及型-40-20020406080(%)天音控股沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 号 NICG-16 的笔记本已成功通过中国质量认证中心验证。此外，公司积极布局消费电子龙头下游供应市场，2024 年 9 月6 日，鸿蒙生态手机迎来了一位新成员——售价仅 999 元起的 Hi 畅享 70，首次将鸿蒙生态手机带入百元 5G 时代，在智能手机市场掀起了一股抢购热潮。自进入中国市场以来，根据 BCI 数据来源，WIKO 仅用不到两年的时间便成功跻身智能手机品牌份额排行榜第七名，新品 Hi 畅享 70 更是在上市首周跃居同价位段销量排行榜第二名，再次印证了鸿蒙生态的强劲势能。 ▌盈利预测 公司深耕 3C 领域，布局新能源汽车销售，同时子公司进军笔记本领域，未来可期。我们预测公司 2024-2026 年收入分别为 1078.76、1233.43、1412.42 亿元，EPS 分别为 0.08、0.20、0.33 元，当前股价对应 PE 分别为 166、63、38 倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 消费电子景气度不及预期、汽车行业竞争加剧、WIKO 销售不及预期、海外需求不及预期。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 94,825 107,876 123,343 141,242 增长率（%） 24.1% 13.8% 14.3% 14.5% 归母净利润（百万元） 84 79 209 342 增长率（%） -23.9% -5.4% 163.6% 64.0% 摊薄每股收益（元） 0.08 0.08 0.20 0.33 ROE（%） 2.7% 2.5% 6.4% 9.8% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 现金及现金等价物 4,576 1,177 1,950 1,810 应收款 1,630 1,773 2,028 2,322 存货 5,208 7,196 8,201 8,640 其他流动资产 3,872 5,502 5,057 7,203 流动资产合计 15,286 15,647 17,235 19,975 非流动资产: 金融类资产 0 0 0 0 固定资产 81 93 99 103 在建工程 573 573 573 573 无形资产 387 368 348 330 长期股权投资 664 664 664 664 其他非流动资产 5,269 5,269 5,269 5,269 非流动资产合计 6,975 6,967 6,953 6,939 资产总计 22,260 22,614 24,188 26,914 流动负债: 短期借款 7,877 7,897 7,915 7,935 应付账款、票据 5,570 6,332 7,217 8,265 其他流动负债 1,978 1,978 1,978 1,978 流动负债合计 17,794 17,093 18,123 20,112 非流动负债: 长期借款 1,212 2,212 2,612 3,112 其他非流动负债 195 195 195 195 非流动负债合计 1,407 2,407 2,807 3,307 负债合计 19,201 19,500 20,930 23,419 所有者权益 股本 1,025 1,025 1,025 1,025 股东权益 3,060 3,114 3,259 3,496 负债和所有者权益 22,260 22,614 24,188 26,914 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 103 88 232 380 少数股东权益 20 9 23 38 折旧摊销 73 27 28 27 公允价值变动 2 2 2 2 营运资金变动 3684 -4482 197 -911 经营活动现金净流量 3882 -4355 482 -463 投资活动现金净流量 -640 -12 -6 -4 筹资活动现金净流量 -6641 987 330 376 现金流量净额 -3