盈利能力持续韧性表现，资产质量稳健向优

公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 平安银行（000001） 证券研究报告 2024 年 10 月 21 日 投资评级 行业 银行/股份制银行Ⅱ 6 个月评级 买入（维持评级） 当前价格 11.81 元 目标价格 14.50 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 19,405.92 流通 A 股股本(百万股) 19,405.62 A 股总市值(百万元) 229,183.89 流通 A 股市值(百万元) 229,180.34 每股净资产(元) 21.67 资产负债率(%) 91.46 一年内最高/最低(元) 13.43/8.96 作者 刘杰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523110002 liujiea@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《平安银行-半年报点评:非息亮眼，拨备支撑盈利正增，明确中期分红方案》 2024-08-30 2 《平安银行-季报点评:综合金融优势不 断 强 化 ， 贷 款 收 益 率 企 稳 》 2023-04-25 3 《平安银行-年报点评报告:业绩维持 高增，零售转型深化》 2023-03-11 股价走势 盈利能力持续韧性表现，资产质量稳健向优 事件： 平安银行发布 24 年三季度财报。截止 24 年三季度，企业实现营收约1115.82 亿元，归母净利润 397.29 亿元，YoY+0.24%；不良率 1.06%，不良拨备覆盖率 251.2%。 点评摘要： 营收表现整体企稳，利润维持正增。2024Q3 平安银行总营收约 1115.82亿元。其中，受央行下调 LPR 及房贷利率等政策影响，净利息收入同比下降 ， 约 725.36 亿 元 ， YoY-20.60% ； 非 息 净 收 入 390.46 亿 元 ，YoY+7.63%。 息差方面：负债成本率改善为息差企稳打开空间，净息差边际降幅收窄。具体表现如下：1. 企业 24Q3 净息差为 1.93%，较 24H1 收窄 3bp；2. 资产端，受宏观环境与政策影响，24Q3 生息资产平均收益率为 4.07%，环比-9bp。3. 负债端，有效成本管理释放部分空间缓解息差压力，24Q3计息负债成本率 2.20%，较 24Q1、24H1 释放约 10bp、5bp 空间。 利润正增具有韧性表现。24Q3 平安银行归母净利润同比增速为 0.24%，维持正增长，主要依靠拨备计提释放约 114 亿元利润空间。 资产端：截止 24Q3 平安银行生息资产总计 60787 亿元，环比增加 0.8%。贷款、金融投资、同业及拆放、存放央行占生息资产比重分别为 54.3%、26.1%、15%和 4.6%，较 24H1 环比变动-0.8、+1.0、+0.4、-0.5pct。负债端：截止 24Q3 平安银行计息负债余额 49295 亿元，环比减少 0.04%。存款、已有债 券和同业负 债占计息负 债比重分 别为 72.9%、12.4%和14.7%，较 24H1 环比变动-0.6、+0.1 和+0.5pct。 资产质量向优，不良贷款比重减少。24Q3 末不良贷款率1.06%，相较 24H1下降 0.01pct；不良拨备覆盖率 251.2%。 盈利预测与估值： 平安银行 24Q3 企业盈利能力具有韧性。我们预测企业 2024-2026 年归母净利润同比增长为 2.72%、2.18%、3.46%，对应现价 BPS：23.32、25.05、26.65 元。使用股息贴现模型测算目标价为 14.50 元，对应 24 年0.62x PB，现价空间 23%，维持“买入”评级 风险提示：宏观经济震荡，不良资产大幅暴露，息差压力大 财务数据和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（亿元） 1,799 1,647 1,515 1,542 1,594 增长率（%） 6.21 -8.45 -8.04 1.83 3.33 归属母公司股东净利润（亿元） 455 465 477 488 504 增长率（%） 25.26 2.06 2.72 2.18 3.46 每股收益（元） 2.35 2.39 2.46 2.51 2.60 市盈率(P/E) 5.04 4.93 4.80 4.70 4.54 市净率(P/B) 0.53 0.57 0.51 0.47 0.44 资料来源：wind，天风证券研究所 -14%-9%-4%1%6%11%16%21%2023-102024-022024-06平安银行沪深300 公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 营收表现整体企稳，利润维持正增 营收边际降幅企稳，拨备释放利润空间。截止 2024Q3，平安银行总营收约 1115.82 亿元，其中净利息收入 725.36 亿元，YoY-20.60%；营收结构上，利息净收入占比回升至65%，较 24 年中增加 1.4pct。非息净收入 390.46 亿元，同比正增 7.63%。拨备前利润表现整体贴合营业收入变动趋势，PPOP24Q1、24H1、24Q3 增速为-14.96%、-14.25%、-13.69%。企业归母净利润凭借减值准备释放空间（较去年同期下调约 114 亿元）延续正增趋势，企业 24Q1、24H1、24Q3 归母净利润增速为 2.26%、1.94%、0.24%。 图 1：营收、 拨备前利润、归母净利润增速 资料来源：企业财报，天风证券研究所 图 2：利息净收入、非息收入增速 图 3：利息净收入、非息收入占比营收 资料来源：企业财报，天风证券研究所 资料来源：企业财报，天风证券研究所 资产端：资产收益率边际降幅企稳。2024 三季度，受央行下调 LPR 及房贷利率政策影响，平安银行生息资产收益率为 4.15%，环比-9bp；2024 年初，年中分别为 4.25%、4.16%。 负债端：负债成本率改善。平安银行 24 年三季度计息负债成本率 2.20%，较 24Q1、24Q2释放约 10bp、5bp 空间，为息差企稳打开空间。然而，由于生息资产收益率持续滑降，24Q3 企业净息差受压至 1.93%，低于 2024 年中的 1.96%，向下趋势比 24H1 有所放缓，未来的盈利压力依然存在。 -12.95-12.58-14.25-13.691.940.24-20-10010203022H122Q3202223Q123H123Q3202324Q124H124Q3营业收入yoy(%)拨备前利润yoy(%)归母净利润yoy(%)-21.63 -20.60 7.97 7.63 -30-20-1001020利息净收入yoy(%)非息净收入yoy(%)69.6 70.4 72.3 71.2 70.7 71.6 71.6 64.9 63.6 65.0 30.4 29.6 27.7 28.8 29.3 28.4 28.4 35.1 36.4 35.0 -101030507090净利收入占营收(%)净非息收入占营收(%) 公司报告 | 季报点评 请务必阅读