传媒行业第41周：传媒进入Q3业绩披露期；关注Q4消费、并购政策后续进展

海外行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 传媒周报（2024.10.14-2024.10.18） 证券研究报告 2024 年 10 月 21 日 作者 孔蓉 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 曹睿 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523020003 caorui@tfzq.com 王梦恺 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521030002 wangmengkai@tfzq.com 第 41 周：传媒进入 Q3 业绩披露期；关注 Q4 消费、并购政策后续进展 本周（2024 年 10 月 14 日至 10 月 18 日），申万传媒指数上涨 7.25%，位列板块第四，同期上证指数上涨 1.36%，创业板指上涨 4.49%。本周游戏板块上涨 10.83%、影视院线上涨 6.57%、广告营销上涨 6.26%、出版上涨 4.7%、电视广播上涨 3.37%。 并购方面，9 月 24 日，证监会主席吴清宣布将出台“并购六条”。当日晚间，证监会即发布了《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》。“并购六条”主要包括大力支持上市公司向新质生产力方向转型升级，鼓励上市公司加强产业整合。建议关注：【上海电影】、【唐德影视】、【中广天择】、【果麦文化】、【旗天科技】、【电广传媒】。 AI 方面，近期国内豆包文生视频模型发布，海外 OpenAI 发布最强模型 o1，AI 应用竞争持续保持激烈态势，关注 AI 大模型及相关优质算料等投资机会。建议关注：内容侧产业链相关布局公司，建议关注：【捷成股份】与华为云公司共同签署《视频大模型合作协议》；【果麦文化】训练大语言模型开发 AI 校对软件。 游戏方面，9 月国内游戏、出海游戏大盘景气明显提升。1）行业动态：2024 年 9 月中国移动游戏市场收入同比+10.5%，增速较 7、8 月（分别为-4.3%、-1.5%）明显提升。9 月中国自研游戏海外收入同比+34%，增速较 7、8 月（分别为+5.3%、25.1%）继续提升。2）排名跟踪：根据七麦数据 IOS 游戏畅销榜排名，本周（2024/10/13-2024/10/19，下同），腾讯旗下《王者荣耀》、《地下城与勇士：起源》、《和平精英》维持 TOP3 排名。网易旗下《炉石传说》本周排名 TOP 6-11 区间，《梦幻西游》本周排名 TOP 10-16 区间，后半周排名下滑。点点互动旗下《无尽冬日》本周排名TOP 4-6 区间。3）行业观点：我们认为，从《黑神话：悟空》获大量主流媒体积极评价，以及单月版号数量维持高位来看，游戏行业政策支持信号明确。叠加国内稳增长政策进一步发力，部分市场对于游戏用户消费韧性的担忧或有望扭转。游戏板块估值修复基础相对扎实。目前 A 股游戏公司储备游戏丰富，如恺英网络的《斗罗大陆：诛邪传说》、《盗墓笔记：启程》、《纳萨力克：崛起》等；吉比特的《问剑长生》《杖剑传说》；三七的《斗罗大陆：猎魂世界》、《赘婿》等。我们预计随新游发行窗口改善，A 股游戏公司管线释放有望加速，持续关注新游戏上线带动的潜在基本面改善弹性。3Q24 业绩期将近，关注长线游戏流水韧性更强、新品计划上线时间更明确的厂商。建议关注：【神州泰岳（与计算机组联合覆盖）、恺英网络、姚记科技（与轻工纺服组联合覆盖）、吉比特、巨人网络】。 IP 衍生品方面，根据灼识咨询报告，中国集换式卡牌行业的市场规模已由 2017 年的 7亿元增加至 2022 年的 122 亿元，预计将以 20.6%的复合年增长率快速增长到 2027 年的 310 亿元。在这一快速增长的市场中，2022 年，卡游以 71%的市场份额领先于其他公司。关注在 IP 卡牌等相关布局的公司。后续建议跟踪卡游公司港股上市的落地情况。建议关注：【姚记科技（与轻工纺服组联合覆盖）、奥飞娱乐、上海电影】。 电影方面，近期多地启动促进电影消费活动，北京惠民文化消费季“周五全天半价”系列主题活动现已开启；2024“乐影上海”特色展映类电影消费券正式发放，覆盖所有商业影院；江苏省启动“爱看电影 乐享生活”电影消费惠享活动，发放 3000 万元电影消费券；2024 浙江省 2800 万元电影消费券发放活动将持续到明年 6 月 30 日；四川“悦享光影”电影惠民活动第二波“周末档”观影消费券于 10 月 18 日发放。据悉，2025 年春节档《熊出没》、《红海行动》、《唐人街探案》、《封神》、《哪吒》、《无名之辈》的续作、徐克导演的《射雕英雄传：侠之大者》、贾玲导演的《转念花开》、姜文导演的《英雄出少年》均有望定档。政策利好陆续落地叠加供给有序释放有望刺激市场潜在需求 ，关注此 轮经济刺 激对传媒 公司 Q4 经营情 况的改善 。进口片 方面，截 至2024/10/20《小丑 2:双重妄想》累计票房超 3600 万元，《毒液：最后一舞》将于 10月 23 日上映（截至 2024/10/20 累计点映及预售总票房超 1048 万）。供给释放有望刺激市场潜在需求，带动整体票房大盘持续升温。建议关注：【上海电影】《爱情神话》平行篇电影《好东西》官宣定档 11 月 22 日，或贡献业绩弹性。建议关注“并购六条”下上市公司产业整合进展。【猫眼娱乐】电影供给回暖及消费补贴助力下，Q4 票房有望实现同比提升。【万达电影】影院集中度提升及大盘复苏下内容板块变革协同。 风险提示：游戏后续上线流水不达预期；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足。 行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1 市场复盘 1.1 整体板块 本周（2024 年 10 月 14 日至 10 月 18 日），申万传媒指数上涨 7.25%，位列板块第四，同期上证指数上涨 1.36%，创业板指上涨 4.49%。 图 1：各行业板块涨跌幅（%）情况 资料来源：Wind，天风证券研究所 1.2 传媒板块 传媒具体细分板块来讲，本周游戏板块上涨 10.83%、影视院线上涨 6.57%、广告营销上涨 6.26%、出版上涨 4.7%、电视广播上涨 3.37%。本月游戏板块上涨 0.94%、影视院线下跌 6.64%、广告营销上涨 0.12%、出版下跌 4.26%、电视广播下跌 4.92% 图 2：传媒二级行业具体涨跌幅情况 资料来源：Wind，天风证券研究所 图 3：传媒主要板块涨跌幅（周度、月度） 资料来源：Wind、天风证券研究所 -4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%计算机电子国防军工传媒通信社会服务机械设备环保建筑装饰房地产建筑材料银行非银金融电力设备有色金属钢铁汽车医药生物基础化工纺织服饰轻工制造综合美容护理家用电器交通运输农林牧渔商贸零售公用事业煤炭石油石化食品饮料10.83%4.70%4.80%6.26%3.37%6.57%0.94%-4.26%-5.65%0.12%-4.92%-6.64%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%