金达威(002626)全球首屈一指的辅酶Q10供应商

公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 金达威（002626） 证券研究报告 2024 年 10 月 21 日 投资评级 行业 食品饮料/食品加工 6 个月评级 买入（首次评级） 当前价格 14.57 元 目标价格 18.19 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 609.93 流通 A 股股本(百万股) 609.84 A 股总市值(百万元) 8,886.75 流通 A 股市值(百万元) 8,885.44 每股净资产(元) 6.51 资产负债率(%) 29.11 一年内最高/最低(元) 18.53/10.71 作者 吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 陈潇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519070002 chenx@tfzq.com 杨松 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521020001 yangsong@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《金达威-半年报点评:受益维生素提价业绩高增长，加大拓展保健品领域》 2018-08-25 2 《金达威-公司点评:短期维生素提价的业绩弹性大，中长期辅酶 Q10 和运动营养品提升估值》 2017-11-22 3 《金达威-首次覆盖报告:受益维生素提价四季度业绩大幅预增，保健品业务 稳步增长》 2017-10-27 股价走势 全球首屈一指的辅酶 Q10 供应商 全球保健品原料龙头供应商 厦门金达威集团股份有限公司成立于 1997 年 11 月，是国家火炬计划重点高新技术企业和创新型试点企业。公司于 2011 年 10 月 28 日在深圳证券交易所挂牌上市。2024H1公司营业收入 15.23 亿元，较上年同期下降 1.82%；归属于母公司净利润 1.30 亿元，较上年同期下降 29.31%；2023 年公司实现营业收入 31.03 亿元，同比增长 3.10%；营业利润 3.56 亿元，同比增长 13.96%；归属于母公司净利润 2.77 亿元，同比增长 7.50%。2023年公司毛利率为 37.33%，同比-3.16 pct；归母净利率为 8.92%，同比+0.38 pct。 VDS 市场不断扩张，未来有望实现可观增长 随着居民收入增长、健康消费意识提升以及家庭医疗健康支出增加，带来消费者对保健食品的需求日渐旺盛，市场规模逐年扩大。VDS 市场不断扩张，主要有以下三个驱动：①居民收入增长及健康消费意识提升，保健品需求日渐旺盛；②老龄化促使保健需求日益旺盛，“银发经济”拉动增长；③年轻人群成主力，保健食品产业迸发健康新需求。 多年深厚积累和技术优势，B 端 C 端均具有竞争优势 公司拥有“国家企业技术中心”研发平台，建立了规模化的生物酶库平台，拥有完整的技术产业链转化平台。公司凭借已掌握的合成生物绿色制造、微生物发酵、化学合成、天然产物提取、微囊技术等核心技术以及高纯度高品质的核心原料，叠加营养保健食品品牌矩阵在海外成熟市场的影响力，在 B 端原料和 C 端保健食品领域均具备一定的竞争优势。除此之外，公司积极拓展新业务发展，新业务拓展将带来新增长点，以及辅酶Q10 改扩建项目有望提升市占率。 投资建议及盈利预测 我们认为，全球保健品市场规模不断扩大，主要受以下因素驱动：健康意识的增强，人口老龄化及年轻群体逐渐成为新主力。公司作为保健品原料和营养保健食品的领军企业，凭借其市场优势、新业务潜力和财务稳健等特点，公司未来业绩有望稳定增长。辅酶 Q10、维生素等营养保健品作为市场的重要细分领域，有望将继续保持增长趋势。 我 们 预 计 公 司FY2024-FY2026营 收 为37.48/46.21/57.58亿 元 ， 同 比 增 长20.8%/23.3%/24.6%；归母净利润分别为 3.48/5.15/6.88 亿元，对应 EPS 为 0.57/0.84/1.13 元/股。我们采取相对估值法，给予公司 2024 年 0.9 倍 PEG，目标市值 111 亿，对应目标价 18.19 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：产品及原材料价格波动风险、汇率波动风险、市场竞争风险、安全生产风险、人才风险、测算具有一定主观性。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 3,009.23 3,102.58 3,748.36 4,621.47 5,757.67 增长率(%) (16.78) 3.10 20.81 23.29 24.59 EBITDA(百万元) 900.51 586.81 814.63 965.99 1,223.79 归属母公司净利润(百万元) 256.83 276.71 347.70 515.37 687.69 增长率(%) (67.44) 7.74 25.65 48.22 33.44 EPS(元/股) 0.42 0.45 0.57 0.84 1.13 市盈率(P/E) 34.60 32.12 25.56 17.24 12.92 市净率(P/B) 2.44 2.26 2.09 1.96 1.81 市销率(P/S) 2.95 2.86 2.37 1.92 1.54 EV/EBITDA 12.85 14.77 9.29 7.58 6.14 资料来源：wind，天风证券研究所 -34%-26%-18%-10%-2%6%14%22%2023-102024-022024-06金达威沪深300 公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 公司介绍：全球保健品原料龙头供应商 ........................................................................................ 4 1.1. 发展历程：多维度延伸发展，实现全产业链布局 ........................................................... 4 1.2. 股权结构：股权相对集中，中牧实业战略投资 ................................................................ 5 1.3. 管理层介绍：核心团队稳定，经验丰富 ............................................................................. 5 1.4. 基本财务情况：利润率受原材料价格而波动 .................................................................... 6 1.4.1. 分产品：辅酶 Q10、保健食品和维生素 A 贡献主要毛利 .................................. 7 1.4.2. 分销售模式：境内外保健食品双线增长，营收及占比齐升 ......................