国邦医药(605507)Q3营收创历史新高，汇兑损益短期影响利润水平

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2024 年 10 月 21 日 公司点评 买入 / 维持 国邦医药(605507) 昨收盘:20.50 Q3 营收创历史新高，汇兑损益短期影响利润水平  走势比较  股票数据 总股本/流通(亿股) 5.59/3.02 总市值/流通(亿元) 114.56/61.85 12 个月内最高/最低价(元) 23.09/13.01 相关研究报告 <<Q2 业绩略超市场预期，收入及利润恢复快速增长>>--2024-08-30 <<医药业务回暖，动保业务弹性可期>>--2024-08-29 证券分析师：周豫 E-MAIL：zhouyua@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523060002 证券分析师：乔露阳 E-MAIL：qiaoly@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524080001  事件 2024 年 10 月 18 日，公司发布 2024 年三季报，2024Q1-3 公司实现营业收入 44.18 亿元（YoY+9.00%），归母净利润 5.79 亿元（YoY+18.36%），扣非净利润 5.65 亿元（YoY+16.87%）。  观点 Q3 营收创历史新高，利润基本符合市场预期。公司前三季度营收创历史新高，盈利能力同比改善，毛利率为 26.17%（YoY+1.52pct），净利率为 13.10%（YoY+1.07pct）。单季度来看，2024Q3 实现营收 15.26 亿元（YoY+22.68%），归母净利润 1.74 亿元（YoY+32.43%），扣非净利润 1.70亿元（YoY+35.19%），营收创历史新高，毛利率为 25.36%，同比+0.67pct，环比-0.51pct，净利率为 11.42%，同比+0.90pct，环比-1.83pct。我们认为收入及利润快速增长的主要原因是：①医药板块景气度回升，海外需求旺盛，产品价格提升；②主导产品销量持续提升，有效稳固市占率。我们认为毛利率及净利率环比下降的原因是：①Q3 财务费用率为 0.84%，环比+1.62pct，或主要受到汇兑影响；②毛利率较低的动保产品销量持续增长，占比提升。 动保原料药产品销量持续增长，市占率进一步提升。分业务来看，特色原料药业务，公司成立了独立的经营管理团队，有效提升了经营效率；头孢系列业务，生产和销售实现强劲增长；医药半制剂业务，与雅培等国际化重点客户的商业化项目取得显著效果；关键医药中间体业务，公司加大了国际市场出口，收入实现同比增长；动保原料药业务，氟苯尼考、强力霉素等产品进一步提升了市占率。 募投项目建成投产，产能进一步扩充。公司持续推进包括募投项目在内的重点项目建设，公司固定资产由 2019 年的 11.78 亿元快速增长至2023 年的 36.93 亿元，总规模扩张超 3 倍，截至 2024 年 9 月底，固定资产规模增长至 39.99 亿元。目前公司募投项目等重点项目已陆续结项，主要产品产能得到进一步扩充。 投资建议 公司主要产品市占率较高，产业链完备，未来有望实现 30 个规模化产品全球领先、80 个产品常规化生产、具备 120 个产品生产能力，预测公司 2024/25/26 年营收为 60.01/68.17/78.28 亿元，归母净利润为8.33/10.06/12.06 亿元，对应当前 PE 为 14/11/10X，持续给予“买入”评级。  风险提示 行业政策风险；市场竞争加剧风险；产品价格下滑风险；外汇汇率波动风险。 (40%)(28%)(16%)(4%)8%20%23/10/1823/12/3024/3/1224/5/2424/8/524/10/17国邦医药沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 Q3 营收创历史新高，汇兑损益短期影响利润水平  盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 5,349 6,001 6,817 7,828 营业收入增长率(%) -6.49% 12.19% 13.59% 14.83% 归母净利（百万元） 612 833 1,006 1,206 净利润增长率(%) -33.49% 36.01% 20.74% 19.89% 摊薄每股收益（元） 1.10 1.49 1.80 2.16 市盈率（PE） 15.96 13.75 11.39 9.50 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 Q3 营收创历史新高，汇兑损益短期影响利润水平 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 1,974 2,094 3,019 4,079 5,333 营业收入 5,721 5,349 6,001 6,817 7,828 应收和预付款项 707 1,009 1,032 1,096 1,345 营业成本 4,145 4,097 4,434 4,961 5,585 存货 1,409 1,369 1,391 1,471 1,642 营业税金及附加 33 36 34 48 59 其他流动资产 1,040 972 711 724 802 销售费用 64 74 81 91 103 流动资产合计 5,129 5,443 6,154 7,370 9,121 管理费用 293 303 336 382 423 长期股权投资 101 101 101 101 101 财务费用 -68 -46 -40 -36 -13 投资性房地产 79 76 74 71 68 资产减值损失 -28 -31 -25 -20 -20 固定资产 2,409 3,693 3,522 3,267 2,967 投资收益 20 13 18 20 8 在建工程 875 637 481 371 295 公允价值变动 5 10 0 0 0 无形资产开发支出 370 359 359 358 357 营业利润 1,053 702 957 1,152 1,398 长期待摊费用 9 8 8 8 8 其他非经营损益 -17 -5 -5 -3 -12 其他非流动资产 5,199 5,488 6,193 7,408 9,159 利润总额 1,036 698 952 1,149 1,386 资产总计 9,043 10,362 10,736 11,585 12,955 所得税 115 88 119 144 180 短期借款 656 483 383 283 333 净利润 921 610 833 1,006 1,206 应付和预收款项 974 1,715 1,337 1,579 1,933 少数股东损益 0 -2 0 0 0 长期借款 0 452 302 252 302 归母