搬迁项目点评：重庆基地技改搬迁，龙头地位稳步巩固

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 10 月 21 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn证券分析师：陈云S0350524070001cheny17@ghzq.com.cn[Table_Title]重庆基地技改搬迁，龙头地位稳步巩固——振华股份（603067）搬迁项目点评最近一年走势相对沪深 300 表现2024/10/18表现1M3M12M振华股份13.0%3.2%22.9%沪深 30023.8%11.5%8.7%市场数据2024/10/18当前价格（元）11.4852 周价格区间（元）6.83-13.75总市值（百万）5,843.51流通市值（百万）5,843.51总股本（万股）50,901.62流通股本（万股）50,901.62日均成交额（百万）103.86近一月换手（%）2.33相关报告《振华股份（603067）2024 年中报点评：主营产品量价齐升，2024Q2 业绩创新高（买入）*化学原料*李永磊，董伯骏，陈云》——2024-08-16《振华股份(603067.SH)公司深度报告：航空航天需求迸发，公司迎来新时代（买入）*化学原料*李永磊，陈云，董伯骏》——2024-07-19《振华股份（603067）2024 年一季度点评报告：一季度业绩环比改善，铬盐价格上行有望增厚利润（ 买 入 ） * 化 学 原 料 * 李 永 磊 ， 董 伯 骏 》 — —2024-05-03事件:2024 年 10 月 21 日，振华股份发布公告：全资子公司重庆民丰化工拟以土地置换的方式于潼南区工业园东区迁建“铬钛新材料绿色智能制造环保搬迁项目”。民丰化工位于潼南工业园区北区的房屋及建筑物、设备等存在搬迁补偿的可能性。投资要点:搬迁工作预计平稳过渡，政府补助有望增厚利润据公告，公司全资子公司重庆民丰化工位于重庆市潼南区工业园北区，此次搬迁拟以土地置换的方式于潼南区工业园东区迁建“铬钛新材料绿色智能制造环保搬迁项目”。搬迁腾地工作将于新厂区全面建成且生产设备调试完成、平稳运行后启动，预计不会影响公司生产经营。另外，此次搬迁为响应及落实政府关于化工企业环保技改升级搬迁的决策部署，存获得搬迁补偿的可能性，有望增厚当期利润。重庆基地铬盐产能翻倍，进一步巩固行业领先地位公司当前拥有黄石和重庆两大铬盐生产基地，2023 年铬盐产量约 25 万吨。截至 2024 年 10 月，重庆基地拥有铬盐产能 10 万吨/年、五氧化二钒产能 1000 吨/年、维生素 K3 产能 1500 吨/年、以及硫酸产能 30 万吨/年。公告显示，此次迁建项目包括 20 万吨/年铬盐、1500 吨/年五氧化二钒、5000 吨/年维生素 K3 、5 万吨/年超细氢氧化铝等。项目投产后，公司实际铬盐产能有望达 35 万吨/年，行业领先地位得到进一步巩固加强。盈利预测和投资评级预计公司 2024/2025/2026 年营业收入分别为 43.86、46.29、51.43 亿元，归母净利润分别为 5.28、5.85、6.78亿元，对应 PE 为 11、10、9 倍。考虑到此次迁建完成后，公司产能有望大幅提升，维持“买入”评级。风险提示新产能建设不及预期风险；铬铁矿价格波动风险；下游行业周期性波动风险；行业监管政策变化风险；环保政策变化风险；证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2安全生产风险。[Table_Forcast1]预测指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）3699438646295143增长率(%)519611归母净利润（百万元）371528585678增长率(%)-11421116摊薄每股收益（元）0.741.041.151.33ROE(%)13161718P/E13.7711.069.998.61P/B1.851.811.671.51P/S1.401.331.261.14EV/EBITDA8.737.576.505.51资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3[Table_Forcast]附表：振华股份盈利预测表证券代码：603067股价：11.48投资评级：买入日期：2024/10/18财务指标2023A2024E2025E2026E每股指标与估值2023A2024E2025E2026E盈利能力每股指标ROE13%16%17%18%EPS0.741.041.151.33毛利率25%27%28%29%BVPS5.516.356.877.61期间费率9%9%10%10%估值销售净利率10%12%13%13%P/E13.7711.069.998.61成长能力P/B1.851.811.671.51收入增长率5%19%6%11%P/S1.401.331.261.14利润增长率-11%42%11%16%营运能力利润表（百万元）2023A2024E2025E2026E总资产周转率0.870.910.900.91营业收入3699438646295143应收账款周转率9.919.6110.4310.43营业成本2790320233343672存货周转率5.756.466.847.41营业税金及附加31384045偿债能力销售费用38444951资产负债率33%32%31%30%管理费用267329343381流动比2.792.863.043.20财务费用33435565速动比1.601.852.092.28其他费用/（-收入）115136143154营业利润430601669777资产负债表（百万元）2023A2024E2025E2026E营业外净收支-15-8-10-14现金及现金等价物271495767961利润总额415593659763应收款项377461454502所得税费用42627080存货净额643679677694净利润372531589683其他流动资产505651597739少数股东损益2344流动资产合计1795228724952896归属于母公司净利润371528585678固定资产1737181918731911在建工程172155155155现金流量表（百万元） 2023A2024E2025E2026E无形资产及其他540579624666经营活动现金流396617917815长期股权投资4444净利润371528585678资产总计4249484551525632少数股东损益2344短期借款113140143148折旧摊销200196212226应付款项226330342402公允价值变动8000合同负债27323337营运资金变动-239-14477-140其他流动负债277297304318投资活动现金流-274-305-318-316流动负债合计643799822904资本支出-291-308-320-319长期借款及应付债券652662677693长期投资14000其他长期负债86868686其他2334长期负债合计738748763779筹资活动现金流