24Q3点评：主业绩超预期，创新业务高质量增长

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 小商品城（600415.SH) 投资评级 上次评级 [Table_Author] 蔡昕妤 商贸零售分析师 执业编号：S1500523060001 联系电话：13921189535 邮 箱：caixinyu@cindasc.com [Table_OtherReport] 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 小商品城（600415.SH）24Q3 点评：主业绩超预期，创新业务高质量增长 [Table_ReportDate] 2024 年 10 月 21 日 [Table_Summary] 事件：公司发布 2024Q3 业绩，24Q1-3 实现营收 106.13 亿元，同增 34.25%，归母净利润 23.29 亿元，同降 0.53%，扣非归母净利润 22.83 亿元，同增6.12%。单 24Q3 实现营收 38.47 亿元，同增 40.17%，归母净利润 8.81 亿元，同增 176.73%，扣非归母净利润 8.64 亿元，同增 177.21%。 点评： 义乌市场作为全球小商品供应链核心，进出口规模延续高景气，“一带一路”国家、东盟、拉丁美洲等区域引领增长。2024 年 1 至 8 月，义乌市进出口总值达 4440.6 亿元，同比增长 17.2%；其中出口 3935.8 亿元，同比增长17.2%；进口 504.8 亿元，同比增长 17.3%，进出口、出口和进口值占全省份额分别为 12.7%、15.2%和 5.6%，占比分别提升 1.1、1.1 和 0.6 个百分点。2024 年 1 至 8 月，义乌对非洲、拉丁美洲和东盟分别进出口 812.2 亿元、753.0 亿元和 423.7 亿元，分别同比增长 17.3%、27.0%和 27.6%。对共建“一带一路”国家合计进出口 2749.7 亿元，同比增长 18.8%，占同期义乌市进出口总值的 61.9%。 公司锚定“全球一流国际贸易综合服务商”战略目标，加速成为赋能小商品大众贸易的全球商贸领军企业。24Q3 主业延续亮眼增长，超公司预期。24Q3 公司主营业务利润约 9.94 亿元，同比增长超 108%。创新业务方面：1）24Q3 chinagoods 平台 GMV 超 608 亿元，同比增长超 16%；2）“义支付 Yiwu Pay” 2024 年 1 至 9 月新增跨境支付业务交易额超 200 亿人民币，同比增长超 770%。支付公司 24Q1-3 实现了国内交易 602 亿元，跨境交易超 200 亿人民币，整体营收突破 8000 万元，净利润超过 3000 万元，公司的基础毛利率超过 80%，运营成本已经趋于稳定，跨境人民币业务商业模式较为成熟。公司的经营成果超出预期，向贸易综合服务商的转变提速。 盈利预测：我们预计公司 2024-2026 年营收分别为 144/163/191 亿元，同增 27%/14%/17%，归母净利润分别为 30.38/34.80/44.82 亿元，同增14%/15%/29%，EPS 分别为 0.55/0.63/0.82 元，对应 10 月 21 日收盘价PE 为 21/18/14X。 风险因素：海内外宏观因素波动，国际贸易政策变动。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 [Table_Profit] 重要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 7,620 11,300 14,361 16,326 19,088 增长率 YoY % 26.3% 48.3% 27.1% 13.7% 16.9% 归属母公司净利润(百万元) 1,105 2,676 3,038 3,480 4,482 增长率 YoY% -17.2% 142.3% 13.5% 14.6% 28.8% 毛利率% 15.3% 26.5% 28.6% 26.8% 29.9% 净资产收益率ROE% 7.2% 15.1% 14.1% 13.9% 15.2% EPS(摊薄)(元) 0.20 0.49 0.55 0.63 0.82 市盈率 P/E(倍) 57.54 23.75 20.92 18.27 14.18 市净率 P/B(倍) 4.16 3.59 2.95 2.54 2.16 [Table_ReportClosing] 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测;股价为 2024 年 10 月 21 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 [Table_Finance] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 5,254 6,544 14,132 17,787 22,378 营业总收入 7,620 11,300 14,361 16,326 19,088 货币资金 1,991 2,923 10,271 13,367 17,422 营业成本 6,453 8,306 10,251 11,945 13,375 应收票据 0 0 0 0 0 营业税金及附加 199 146 187 212 248 应收账款 211 593 583 692 830 销售费用 198 240 280 286 321 预付账款 606 986 1,230 1,433 1,605 管理费用 529 560 618 596 630 存货 1,330 1,247 1,139 1,327 1,486 研发费用 17 22 29 33 38 其他 1,116 796 910 967 1,035 财务费用 149 125 192 120 74 非流动资产 26,857 29,675 30,668 31,488 32,409 减值损失合计 0 0 0 0 0 长期股权投资 6,033 7,023 7,223 7,423 7,623 投资净收益 1,042 1,068 775 980 954 固定资产（合计） 5,221 4,941 4,925 5,398 5,980 其他 31 136 43 49 57 无形资产 6,462 6,238 6,238 6,238 6,238 营业利润 1,147 3,105 3,624 4,163 5,413 其他 9,140 11,473 12,281 12,429 12,567 营业外收支 3 103 47 47 47 资产总计 32,111