国防军工行业：航空航天稳增向好，有望形成新增长极

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 18 Xml [Table_Page] 投资策略周报|国防军工 证券研究报告 [Table_Title] 国防军工行业 航空航天稳增向好，有望形成新增长极 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 军工板块前期受装备采购需求阶段性变化，盈利及估值一定程度双杀，展望 24Q4 及 25 年，核心装备板块有望受军工产业链传统四季度集中交付及确认、相关装备采购进展及珠海航展等阶段性催化。叠加新质生产力潜在需求空间广阔，例如本周船舶、商业航天、卫星互联网和燃机进展加速。据船舶工业行业协会公众号，2024 年 1-9 月，我国造 船 完 工 量 / 新 接 订 单 量 / 手 持 订 单 量 分 别 同 比 增 长18.2%/51.9%/44.3%，造船三大指标以载重吨计分别占全球总量55.1%、74.7%和 61.4%。据我们的太空公众号，10 月 11 日 10 时 39分，我国成功回收首颗可重复使用返回式技术试验卫星—实践十九号卫星。10 月 10 日 21 时 50 分，我国在西昌卫星发射中心使用长征三号乙运载火箭，成功将卫星互联网高轨卫星 03 星发射升空。据科创中国公众号，10 月 7 日，我国自主研制的 300 兆瓦级 F 级重型燃气轮机在上海临港首次点火成功。 ⚫ 展望 24Q4 及 25 年，看好板块装备采购、军贸出口景气共振，船舶、卫星互联网、大飞机等新质生产力赛道高景气有望持续。配置策略，优选长景气空间核心大单品龙头，期待其具有“供需稀缺性”与“格局稀缺性”共振特征。判断当前板块订单等基本面正趋势性景气环比改善，但仍建议弱化短期订单释放节奏预判，重点研判标的中长期成长空间、“供需”&“格局”稀缺性是关键。美国国防景气向上过程中虽伴随新进入者增加，但红利朝龙头集中趋势明显。装备制造固有科学规律及政府为“增性能、降成本”的持续诉求，将推动供应链持续改革、技术创新。我们强调供应链改革的核心不在于增加供应商数量持续降价，而在于精简供应层级增强效率（如帕累托改进），其将在强化主机龙头市场地位的同时，为二三级供应商提供获得更高影响力的机会。 ⚫ 投资建议：低估值策略阶段性占优，重视军工β回暖。全球景气共振视角，关注：航发动力、中国动力、中航重机、中航西飞、航发控制、中航沈飞、中科星图（计算机联合覆盖）、中直股份、中航高科、航材股份、航亚科技、航宇科技、图南股份；订单环比改善视角：中航光电、睿创微纳、光威复材、紫光国微（电子联合覆盖）、航天电器、成都华微、铂力特（机械联合覆盖）、菲利华、陕西华达、国睿科技、中国海防、东华测试（机械联合覆盖）、七一二、鸿远电子、国博电子（电子联合覆盖）、振华风光、海格通信、臻镭科技、北方导航、钢研高纳、湘电股份。 ⚫ 风险提示：装备列装及交付不及预期；政策调整；价格波动风险等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-10-13 [Table_Author] 分析师： 孟祥杰 SAC 执证号：S0260521040002 SFC CE No. BRF275 010-59136693 mengxiangjie@gf.com.cn 分析师： 吴坤其 SAC 执证号：S0260522120001 SFC CE No. BRT139 010-59133689 wukunqi@gf.com.cn 分析师： 邱净博 SAC 执证号：S0260522120005 010-59136685 qiujingbo@gf.com.cn 请注意，邱净博并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 国防军工行业:景气趋势环比改善，重视板块向上弹性 2024-10-07 国防军工行业:景气趋势环比改善，重视供需&格局稀缺性 2024-09-22 国防军工行业:国防需求持续预期强，船舶、燃机等新领域景气高 2024-09-16 [Table_Contacts] 联系人： 邵艺阳 010-59136632 shaoyiyang@gf.com.cn 联系人： 史嘉麒 shijiaqi@gf.com.cn 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 18 [Table_PageText] 投资策略周报|国防军工 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 航发动力 600893.SH CNY 39.94 2024/09/10 增持 42.57 0.61 0.80 65.48 49.92 22.03 18.48 4.00 5.10 中航高科 600862.SH CNY 21.00 2024/08/25 增持 25.51 0.85 1.07 24.71 19.63 19.20 15.57 16.70 17.30 航材股份 688563.SH CNY 51.74 2024/09/13 增持 54.42 1.55 1.96 33.38 26.40 28.53 22.72 6.60 7.70 铂力特 688333.SH CNY 49.09 2024/09/08 增持 57.80 1.05 1.68 46.75 29.22 21.21 14.55 5.70 8.30 紫光国微 002049.SZ CNY 62.19 2024/05/07 买入 115.62 3.30 4.12 18.82 15.10 16.20 13.19 19.40 19.50 中航重机 600765.SH CNY 19.81 2024/09/03 增持 21.27 1.06 1.28 18.62 15.44 12.28 10.61 12.30 13.20 菲利华 300395.SZ CNY 39.88 2024/09/03 增持 34.14 0.89 1.25 44.81 31.90 25.98 19.43 11.00 13.30 中航沈飞 600760.SH CNY 45.35 2024/09/04 增持 56.00 1.37 1.70 33.10 26.68 25.66 21.05 20.80 21.50 航发控制 000738.SZ CNY 21.15 2024/09/04 增持 23.95 0.64 0.79 33.05 26.77 18.59 15.87 6.70 7.60 中航光电 002179.SZ CNY 42.40 2024/08/30 增持 50.58 1.81 2.18 23.43 19.45 19.08 15.83 16.30 17.00 鸿远电子 603267.SH C