海量Level+2数据因子挖掘系列(五)：牛市中的市价订单与相关因子

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 32 [Table_Page] 金融工程|量化投资专题 2024 年 10 月 17 日 证券研究报告 [Table_Title] 牛市中的市价订单与相关因子 海量 Level 2 数据因子挖掘系列（五） [Table_Summary] 报告摘要： ⚫ 数据制胜：如何能在股票市场的博弈中胜出？对于量化投资者来说，关键在于对数据的全面收集，并结合数学模型和算法进行深入分析，从海量数据中挖掘出隐藏的市场规律。 ⚫ 交易机制与订单类型：按照交易机制，证券市场主要可分为订单驱动市场和报价驱动市场两种。中国沪深交易所采用的是订单驱动交易机制，即交易是基于买卖双方提交的订单来撮合完成的。订单驱动市场通过限价单和市价单等订单类型来实现交易的执行。 限价订单是指投资者设定一个指定价格，只有当市场价格达到或超过这一价格时，订单才会被执行。在中国 A 股市场中，绝大部分的订单类型为限价订单。 市价订单则是指提交订单时以当时订单簿中最优价格完成交易，其撮合顺序将优于限价订单，所以市价单的执行可能性大于限价订单，也不像限价单那样具有较高的逆向选择成本。当市场参与者的成交意愿十分强烈时，提交市价订单是成交机会最高的订单方式。 ⚫ 市价订单占比：在 2024/09/18~2024/09/30 期间，市价单占比快速上升，在 2024/09/30 达到市价单占比的峰值，是历史均值的 2 倍以上。进一步对市价单中的买卖力量进行统计，在 2024/09/30 深证 A 股的市价单中，买单占比达到峰值 66%；在沪深 300、中证 500、中证 800、中证 1000 板块内的占比更是分别高达 77%、85%、82%和 90%，表明了市场参与者对于买入的决心。 ⚫ 市价订单相关因子：本文不仅利用 Level 2 逐笔订单数据对市价订单进行统计，而且构建出了 8 个市价订单相关因子。市价订单因子与大小单因子、长短单因子、集合竞价因子、Barra 风格因子的相关性均较低，是一组较为独立的因子。 在深证 A 股内，2019 年 3 月至 2024 年 9 月期间，采用 5 日平滑因子以 20 日换仓进行选股，其中 6 个因子的 RankIC 均值大于 6.0%，胜率大于 70%。其中，MarketSellOrder_LimitSellOrder_ratio 因子的选股性能最优，分档组合收益的单调性显著，其 RankIC 均值为-6.6%、胜率为 25%，根据该因子构建的 Top-30 组合在双边千三计费后的年化收益率为 13.66%、最大回撤率为 36.72%、夏普比率为 0.56，相比同期的深证 A 指指数取得了 7.57%的超额年化收益率。 ⚫ 风险提示：（1）本文所述模型用量化方法通过历史数据统计、建模和测算完成，所得结论与规律在市场政策、环境变化时存在失效风险；（2）本文策略在市场结构及交易行为改变时有可能存在失效风险；（3）因量化模型不同，本文提出的观点可能与其他量化模型结论存在差异。 图 1：2024/09/18-2024/09/30 深证 A股市价单占比统计 数据来源：通联数据, Wind，广发证券发展研究中心 图 2：市价单占比因子 20 分档收益 数据来源：通联数据，Wind, 广发证券发展研究中心 [Table_Author] 分析师： 安宁宁 SAC 执证号：S0260512020003 SFC CE No. BNW179 0755 - 23948352 anningning@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 集合竞价因子: 海量 Level 2数据因子挖掘系列（四） 2024-09-12 大小单与长短单的 241 个碰撞火花：海量 Level 2 数据因子挖掘系列（三） 2024-08-21 订单维度解耦的 22 个长短单因子：海量 Level 2 数据因子挖掘系列（二） 2024-08-01 多维度解耦的 94 个大小单因子：海量 Level 2 数据因子挖掘系列（一） 2024-07-15 [Table_Contacts] 联系人： 林涛 0755 - 82528531 gflintao@gf.com.cn 0.00%0.05%0.10%0.15%0.20%0.25%0.30%0.35%0.40%0.45%0.50%-0.0003-0.0002-0.000100.00010.00020.00030.00040.00050.0006Q1 Q3 Q5 Q7 Q9 Q11 Q13 Q15 Q17 Q19 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 32 [Table_PageText] 金融工程|量化投资专题 目录索引 一、LEVEL 1 与 LEVEL 2 行情数据介绍 ............................................................................ 5 二、相关研究工作 ............................................................................................................... 6 三、市场机制与订单类型 .................................................................................................... 7 （一）订单驱动市场与报价驱动市场 ......................................................................... 7 （二）限价订单与市价订单 ........................................................................................ 7 四、中国 A 股市场的市价订单统计概况 ............................................................................. 8 五、市价订单相关因子定义 .............................................................................................. 10 六、市价单因子选股表现 .................................................................................................. 13 （一）MARKETORDER_RATIO 因子表现 ............................