红利风格投资价值跟踪(2024W40)：国家多重政策支持下，红利可长期布局

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 国家多重政策支持下，红利可长期布局 —— 红利风格投资价值跟踪（2024W40） [Table_ReportTime] 2024 年 10 月 12 日 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 周金铭 金融工程与金融产品分析师 执业编号：S1500523050003 联系电话：+86 18511558803 邮 箱：zhoujinming@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 金工研究 [TableReportType] 金工专题报告 [Table_Author] 于明明 金融工程与金融产品 首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 周金铭 金融工程与金融产品 分析师 执业编号：S1500523050003 联系电话：+86 18511558803 邮 箱：zhoujinming@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 金隅大厦B 座 邮编：100031 [Table_Title] 红利风格投资价值跟踪（2024W40）：国家多重政策支持下，红利可长期布局 [Table_ReportDate] 2024 年 10 月 12 日 [Table_Summary] ➢ 宏观维度：近期美债收益率受美联储降息预期影响。根据 CME FedWatch Tool 统计，预期 11 月 17 日降息 25bps 的概率为 89.5%，12 月 18 日再次降息 25bps 的概率为 84.4%。10 年期美债收益率 60 日均线已下穿 250 日均线，因此在美债端模型给出看空红利的信号。国内宏观层面，国家统计局于 9 月 13 日公布了 8 月份经济数据，8 月国内 M2 同比为 6.3%，前值为 6.3%。M1-M2 同比剪刀差为-13.6%，前值为-12.9%。国内 M2 同比继续走平，M1-M2 剪刀差走弱，当前环境下模型仍看好红利超额收益的持续性。 ➢ 估值维度：中证红利近三年的绝对 PETTM 位于 87.32%分位点，一个月前为38.72%分位点，回归模型预计未来一年绝对收益为 1.66%。近三年的相对估值位于 69.96%分位点，一个月前为 85.18%分位点，回归模型预计未来一年超额收益为 2.42%。中证红利近三年绝对 DP 位于 14.42%百分位，一个月前为 55.27%百分位；近五年绝对 DP 为 34.03%百分位，一个月前为 65.41%百分位。 ➢ 价量维度：短期价格反转风险与成交拥挤度回落至较低水平。价格方面，中证红利成分股合计 72.12%的权重位于半年均线以上，一个月前为 27.66%，回归模型预计未来一年绝对收益为 3.80%。成交量方面，中证红利成交额处于近三年 97.86%百分位，一个月前为 20.56%百分位，回归模型估计未来一年绝对收益为-3.60%。 ➢ 资金维度：2024Q1 暴露度为 0.32，2024Q2 暴露度为 0.32，仍然在红利风格上维持正向配置。国内红利类 ETF 资金近一月合计净流入-65.87 亿元。 ➢ 总结：综合各维度观点，宏观层面市场预期美联储大概率将于 11 月继续降息，但国内宏观流动性 8 月数据仍不乐观，因此宏观模型判断红利风格后市相对全 A 仍有超额收益。展望后市，伴随国家较大规模的货币政策与财政政策落地，国内 M2 与 M1M2 剪刀差有望好转。PE 估值维度，绝对 PE 随着市场整体反弹走高，但因红利前期反弹力度弱于市场因此相对估值有所回落。量价拥挤度前期得到较好释放。资金层面，红利 ETF 投资者在本次行情高点有较大幅度的净卖出。综上我们判断，红利绝对收益有望伴随 A 股走高，但在中期反弹行情中超额收益可能相对弱于市场，不过在目前国家多重刺激政策的加持下，顺周期红利仍具备长期投资价值。 ➢ 红利 50 优选组合：组合近一年绝对收益 16.10%，超额收益 3.71%。近三月绝对收益 7.80%，超额收益 4.22%。 风险因素：结论基于历史数据统计、建模和测算，受市场不确定性影响可能存在失效风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 1、宏观：8 月国内 M2 同比走平，M1M2 剪刀差继续走弱 .................................................. 4 2、估值：绝对 PETTM 近三年 87.32%，相对 PETTM 近三年 69.96% ................................ 6 3、价量：红利伴随大盘走高，成交拥挤度升至近三年 97.86% ........................................... 7 4、资金：红利 ETF 近一月净流出 65.87 亿元 ........................................................................ 8 5、总结：国家多重政策支持下，红利可长期布局 .............................................................. 11 风险因素 ............................................................................................................................................ 12 表 目 录 表 1：CME FedWatch Tool 利率预计表 ............................................................................................ 4 表 2：红利相关 ETF 列表 .................................................................................................................. 9 表 3：各维度观点汇总 ..................................................................................