央企研究系列(三)：央企并购重组与专业化整合

央企并购重组与专业化整合——央企研究系列（三）证券研究报告策略深度报告发布日期：2024年10月15日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。请务必阅读正文之后的免责条款和声明。分析师：赵子鹏zhaozipeng@csc.com.cn010-56135211SAC编号：S1440523080001分析师：张玉龙zhangyulong@csc.com.cn010-65608189SAC编号：S1440518070002SFC 编号:BPW299核心观点2 《重大资产重组办法》修订叠加“并购6条”发布，将进一步激发并购重组市场活力，并促进经济发展和产业布局优化。围绕并购重组所发挥的主渠道作用，结合近期的多个案例，我们认为未来并购重组市场变化主要有四方面，一是上市平台通过并购重组发展将符合新质生产力转型升级方向，二是上市公司将频繁加强产业整合来提高总的产业竞争力，三是市场包容性增强，四是重组市场交易效率将明显提升。而对资本市场，我们认为相关政策出台意义主要有三，一是产业升级和经济结构优化带来盈利提升和估值提升、二是提高市场效率和活跃度、三是增强市场的内在稳定性。内容摘要3 近期资本市场政策组合拳频发，利好央企上市平台运作，并扩充了回购再贷款等市值管理工具。自9月24日国新办发布会以来，资本市场迎来新的一轮利好政策密集出台期，包括但不限于央行提出降息/降准/两类新型货币政策工具、金管局提出建立房地产融资协调机制/推动险资入市、证监会提出市值管理/鼓励长期资金入市/鼓励并购重组等。综合以上政策，我们认为央企上市平台运作将进入新的阶段。 《重大资产重组办法》修订叠加“并购6条”发布，将进一步激发并购重组市场活力，并促进经济发展和产业布局优化。9月24日吴清主席在国新办发布会上明确表态发挥并购重组主渠道作用；同日晚间，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，同时修改了《上市公司重大资产重组管理办法》的部分条款。围绕并购重组所发挥的主渠道作用，结合近期的多个案例，我们认为未来并购重组市场变化主要有四方面，一是上市平台通过并购重组发展将符合新质生产力转型升级方向，二是上市公司将频繁加强产业整合来提高总的产业竞争力，三是市场包容性增强，四是重组市场交易效率将明显提升。而对资本市场，我们认为相关政策出台意义主要有三，一是产业升级和经济结构优化带来盈利提升和估值提升、二是提高市场效率和活跃度、三是增强市场的内在稳定性。 沿固链补链强链、助力战略性新兴产业更好发展等四个目标方向，央企专业化整合亦在快速推进。9月25日，国资委召开中央企业专业化整合推进会，部署了专业化整合工作目标并现场签约“中国一汽、兵器装备集团、东风公司与中国诚通动力电池领域专业化整合项目”等12个重点项目。综合分析上述项目，按整合类型可以分为横向/纵向和技术组合三类，按参与主体则可分为“央企-央企”、“央企-地方政府/国企”、“央企-科研院所/校企”三类，并主要从助力战略性新兴产业更好发展、推动固链补链强链、锻造核心竞争优势和提升国资运营效率四方面推进。 风险提示：相关上市公司并购重组项目推进速度不及预期的风险、专业化整合项目落地推进速度不及预期，影响相关上市公司收入或盈利表现的风险；全球经济增速放缓，宏观经济运转不确定性加剧的风险；市场流动性风险等目录05央企-地方政府/地方国企专业化整合项目分析04央企-央企专业化整合项目分析03近期央企重点并购重组项目分析02央企并购重组&资产专业化整合政策汇总分析01近期央企及资本市场相关重点会议/政策汇总分析06央企-科研院所/校企专业化整合分析 1.1 924以来央企相关会议要点汇总 1.2 926政治局工作会议部署经济工作 1.3 924央行讲话要点：降息/降准/调整房贷利率 1.4 924金管局讲话要点：房地产融资协调机制/险资入市 1.5 924证监会讲话要点：长资入市/市值管理/并购重组1.1 924以来央企相关会议要点汇总9月24日，国新办发布会上，央行行长潘功胜明确提出要创设股票回购/增持再贷款。引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款，用于回购和增持上市公司股票。9月24日，《市值管理指引》提出各主要指数成份股需建设完备的市值管理制度，明确主体职责、市值/PE/PB预警机制和股价大跌应对措施等：《指引》第八条和第十三条规定，主要指数成份股公司应当制定并经董事会审议后披露上市公司市值管理制度，至少对：（1）负责市值管理的具体部门或人员；（2）董事及高级管理人员职责；（3）上市公司内部考核评价方法；（4）对上市公司市值、市盈率、市净率等指标及上述指标行业平均水平的具体监测预警机制安排；（5）上市公司出现股价短期连续或者大幅下跌情形时的应对措施等事项进行明确。9月24日晚间，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（简称“并购6条”），同时修改了《上市公司重大资产重组管理办法》的部分条款。9月25日，国资委召开中央企业专业化整合推进会，开展重点项目集中签约，总结专业化整合进展成效，交流经验做法，部署下一阶段重点工作。会议要求，中央企业要聚焦重点领域，助力战略性新兴产业更好发展；推动固链补链强链，夯实产业链供应链融通发展根基；锻造核心竞争优势，牢牢把握未来发展主动权；推进整合融合、优化资源配置，切实提升国有资本运营效率。9月27日，国资委召开国有企业改革深化提升行动2024年第三次专题推进会。国资委副主任王宏志在会上表示，加大战略性重组、专业化整合和前瞻性布局力度。围绕新技术、新领域、新赛道开展更多高质量并购，做好并购重组后整合融合，积极推动“两非”“两资”有序退出，完善退出绿色通道，腾挪更多资源发展战新产业、推动科技创新。资料来源：国新办、中国人民银行、证监会，中信建投1.2 9月政治局会议对经济工作作出部署，提出加大逆周期调节力度等举措9月26日召开的9月政治局会议罕见地对部署经济工作，指出努力完成全年经济社会发展目标任务的目标以及促进房地产市场止跌回稳、加大财政货币政策逆周期调节力度等举措。图表1：9.26政治局会议重点内容汇总01会议指出，我国经济的基本面及市场广阔、经济韧性强、潜力大等有利条件并未改变。同时，当前经济运行出现一些新的情况和问题。要全面客观冷静看待当前经济形势，正视困难、坚定信心，切实增强做好经济工作的责任感和紧迫感。要抓住重点、主动作为，有效落实存量政策，加力推出增量政策，进一步提高政策措施的针对性、有效性，努力完成全年经济社会发展目标任务。02会议强调，要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，切实做好基层“三保”工作。要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用。要降低存款准备金率，实施有力度的降息。要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，加大“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地。要回应群众关切，调整住房限购政策，降低存量房贷利率，抓紧完善土地、财税、金融等政策，推动构建房地产发展新模式。要努