海外市场专题：海外当下都有哪些潜在风险及其影响路径

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告报告 海外当下都有哪些潜在风险及其影响路径 海外市场专题 2024 年 10 月 14 日 中 债综指-上证指数走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 21.46 10.54 6.35 中债综指 -0.27 -0.30 0.80 张 雯婷 分 析师 执业证书编号:S0530524030002 zhangwenting30@hnchasing.com 相关报告 1 固定收益周报（0923-0929）：央行政策再加码，信用债性价比提升 2024-09-25 2 固定收益周报（0916-0922）：长端利率下破关键点位，信用利差修复分化 2024-09-18 3 固定收益周报（0909-0915）：降准预期升温，信用择券流动性优先 2024-09-09 投资要点  通过梳理当前全球经济及地缘政治格局，我们探讨了当下存在的 6 类潜在风险及其对后续市场走势形成的或有扰动。  根据重要性排序：1）第一级，我们给予美国经济衰退风险及欧美大选年带来的政治不确定性风险最高的重要性等级，其结果将对全球资本市场造成全面且持续性影响；2）第二级，我们认为影响范围及程度较高的潜在风险事件为美国金融体系系统性风险及全球地缘政治冲突升级风险，这两类风险事件爆发时，或将对市场造成脉冲性扰动；3）第三级，我们将美国科技股板块泡沫风险与我国出口不确定性上升风险定义为影响幅度相对可控，这两者触发时更容易对市场造成局部性影响。  根据发生概率排序：1）首先，我们认为结合当前美国选情来看，美国大选带来的政治不确定性风险最高，同时，鉴于全球制造业复苏节奏放缓、美国主动补库周期接近尾声、全球贸易保护升温等因素，我国后续出口走弱的风险也较大；2）其次，我们认为全球地缘政治冲突升级及美国科技股泡沫破裂的风险相对偏可控；3）最后，我们认为在美联储选择用 50BP 开启首降的背景下，美国当下发生系统性金融风险及美国经济快速进入衰退的概率都较低，未来 3 个月将成为美国经济的重要观测期，核心在于美联储的降息节奏。  大类资产投资建议：我们总结了 6 大潜在风险触发后对资产表现的影响。1）美国经济发生衰退时，推荐顺序为：大类资产表现将呈现：债券＞现金＞股票＞大宗商品。美债：表现较优，倾向于牛陡；大宗商品：黄金受益于避险属性利多，而其他大宗商品表现疲软；美股：避险板块＞周期板块。2）美国大选结果对资产配置的影响：大选日前一周及大选日后 1 个月到半年区间，权益市场具有较高的胜率，且民主党当选从中长期角度更为利好。对美债而言：临近公民普选日前后影响偏负面，对于其他资产品类影响则无明显规律。结合二者政策主张来看：①特朗普交易：利好大宗商品、加密货币，美股板块上利好传统能源、工业、资源品等。②哈里斯交易：利好中长期美债、美股板块上利好新能源、房地产及大众消费。3）美国金融体系系统性风险爆发后：将对投资者情绪造成短期扰动，资产演绎路径可参考去年硅谷危机时期走势，防御性板块较强。4）地缘政治冲突升级风险：直接利好黄金等避险资产。结合冲突烈度及区域，进一步考虑对全球供应链的冲击。5）我国外贸出口不确定性上升风险：建议规避对外依赖度较高行业。如：计算机电子、文教制品等。6）美国科技股泡沫破裂风险触发时：或引发全球 AI 科技板块再定价。  风 险提示：海外市场风险、地缘政治冲突风险、政策超预期等。 -13%-3%8%18%中债综指上证指数宏观报告 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 固定收益 内容目录 1 美国经济是衰退还是放缓 ................................................................................... 4 1.1 经济层面衰退的界定 ................................................................................................................... 4 1.2 交易层面的衰退判断 ................................................................................................................... 5 1.3 其他经济指标表现........................................................................................................................ 7 2 出口不确定性上升.............................................................................................. 8 2.1 出口强韧性助力上半年经济增长 ............................................................................................. 8 2.2 外部环境对后续出口稳定性形成扰动 .................................................................................. 10 2.3 当前与 2018 年贸易战的区别.................................................................................................. 12 3 选举年带来的政治不确定性风险....................................................................... 13 3.1 欧洲政坛右翼力量崛起............................................................................................................. 13 3.2 美国总统大选在即..................................................................................................