国防军工行业：建设招标加速，低空经济从预期迈向现实

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 25 [Table_Page] 深度分析|国防军工 证券研究报告 [Table_Title] 国防军工行业 建设招标加速，低空经济从预期迈向现实 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 我们尝试从低空经济已有招投标情况探寻未来可能的投资机会：伴随全国各地的低空经济政策规划稳步出台，部分环节已逐步落实招投标环节，与去年同期相比，低空经济相关项目招投标数量增幅明显。我们认为在中短期内，低空经济有望逐步从“预期”逐步转向“现实”，本篇报告将主要从已公开招投标入手，探寻未来各环节的投资机会。 ⚫ 自上而下政策力度持续，各地探索低空经济政策支持及商业化路径。中央层面构建顶层设计：自 23 年中央经济工作会议提出要打造低空经济战略性新兴产业后，中央数次在会议及各类政府报告文件中提及低空经济。各地政府逐步细化落实：苏州于今年 7 月出台了《苏州市低空空中交通规划（试行）》有望推进我国低空经济标准建设，武汉等地区推行低空经济建设补贴，有望充分调动当地企业积极性。与此同时，各地积极探索低空经济可能的商业化路径，部分市级政府尝试成立低空产业运营、投资公司，低空经济商业化发展有望加速。 ⚫ 从政府端维度看，对低空经济领域的投资持续加大，招标采购量及金额增长明显。根据政府采招网信息，政府发布的低空经济相关招标公告数量呈现显著增长，整体看，2023 年前 9 个月累计招标数为 39 项，而2024 年同期累计招标数增加至 108 项。从类别上看，基建类项目数量占比由 2023 年的 23%提升到 2024 年前 9 个月的 45%，表明地方政府重视基础设施建设，提供较大需求支撑；从地区上看，华东和华南地区低空经济相关的政府招标活动更为活跃，2023 年 1 月到 2024 年 9 月，全国七大地区平均招标金额为 7331 万元，而华东地区达 1.65 亿元，华南地区达 1.19 亿元，此类地区低空设施建设或有所加速。 ⚫ 从微观公司维度看，我们选取了低空经济产业链上部分相关公司，2024年上半年，相关招投标项目的数量和金额同比去年均有显著增长，项目数量同比增长 157%，项目金额同比增长 2071%，反映出产业链公司在低空经济领域的积极参与和快速推进。其中，基建类项目数量最多，低空基础设施建设或成为产业链业绩领先兑现的环节。除招投标外，部分上市公司加大低空经济领域布局力度，苏交科、宁德时代等公司通过设立公司或战略投资合作的方式，积极布局低空经济领域。 ⚫ 投资建议：建议关注国内低空经济产业链的细分龙头企业。基建端，建议关注中科星图，莱斯信息、国睿科技、四创电子、四川九洲、纳睿雷达、东华测试等；材料端，建议关注光威复材、中航高科等；整机端，建议关注中直股份、洪都航空、航天电子、中无人机等。 ⚫ 风险提示：招投标数据统计不完全风险，基建配套不及预期风险，行业政策调整风险，技术研发进度不及预期风险。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-10-14 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 孟祥杰 SAC 执证号：S0260521040002 SFC CE No. BRF275 010-59136693 mengxiangjie@gf.com.cn 分析师： 吴坤其 SAC 执证号：S0260522120001 SFC CE No. BRT139 010-59133689 wukunqi@gf.com.cn 分析师： 邱净博 SAC 执证号：S0260522120005 010-59136685 qiujingbo@gf.com.cn 请注意，邱净博并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 国防军工行业:新视角·低空经济系列（三）：万亿蓝海蓄势待飞，空管系统率先启航 2024-05-10 国防军工行业:低空经济系列（一）布局“天空之城”，推动自然资源转为经济资源 2024-03-30 联系人： 史嘉麒 shijiaqi@gf.com.cn -30%-20%-10%0%10%20%10/2312/2303/2405/2407/2410/24国防军工沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 25 [Table_PageText] 深度分析|国防军工 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 中科星图 688568.SH CNY 36.00 2024/09/03 增持 35.74 0.89 1.26 40.45 28.57 19.06 13.85 12.70 15.10 国睿科技 600562.SH CNY 15.20 2024/08/27 增持 17.32 0.58 0.70 26.21 21.71 20.50 17.32 11.70 12.80 东华测试 300354.SZ CNY 32.42 2024/09/03 增持 36.84 1.47 2.05 22.05 15.81 17.59 12.89 23.90 25.00 光威复材 300699.SZ CNY 30.95 2024/08/26 增持 33.58 1.18 1.54 26.23 20.10 19.64 14.59 16.30 17.60 中航高科 600862.SH CNY 21.00 2024/08/25 增持 25.51 0.85 1.07 24.71 19.63 19.20 15.57 16.70 17.30 中直股份 600038.SH CNY 39.60 2024/09/03 增持 44.51 0.89 1.10 44.49 36.00 27.99 30.57 3.90 4.70 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 25 [Table_PageText] 深度分析|国防军工 目录索引 一、顶层政策力度持续，各地出台相关支持规划方案 ........................................................ 5 二、政府层面：招标采购量增长明显，多地政府围绕低空基建空管类设施招标 .............. 10 三、公司层面：从上市公司招投标情况看低空经济产业建设进展 ..........