资本市场四季报(2024年10月)：境内政策超预期快速提升风险偏好，可阶段性增配股票

[Table_Yemei0]资本市场研究•月度报告2024 年 9 月 29 日敬请参阅尾页之免责声明+[Table_Title1]境内政策超预期快速提升风险偏好，可阶段性增配股票 ——资本市场四季报（2024 年 10 月）[Table_summary1]大类资产配置建议表　配置建议（未来 6 个月）大类资产月度趋势高配中高配标配中低配低配配置变化美元震荡●欧元震荡●人民币偏强震荡●日元震荡●汇率英镑偏强震荡●中国国债震荡●中国信用债震荡●可转债震荡●固收美元债偏强震荡●A 股震荡●—消费震荡●—周期震荡●—成长震荡●—高股息偏强震荡●港股-科技震荡●美股震荡●权益—纳斯达克震荡●另类黄金偏强震荡●投资策略配置建议表　配置建议（未来 6 个月）资产分类投资策略高配中高配标配中低配低配配置变化现金现金------存款------纯债●固收固收+●主观多头●权益量化多头●黄金●市场中性●上调另类多策略●[Table_Author1]本期主编柏禹含资本市场研究员：0755-83132042：baiyuhan@cmbchina.com赵宇资本市场研究员：0755-83195811：zhyu@cmbchina.com陈峤资本市场研究员：0755-88259976：chenqiao426@cmbchina.com苏畅资本市场研究员：0755-83077951：suchang9898@cmbchina.com石武斌资本市场研究员：0755-83195645：shiwubin123@cmbchina.com丁木桥资金营运中心市场研究员：021-20625978：dingmuqiao@cmbchina.comii [Table_Yemei2]资本市场研究•月度报告■ 前期回顾：境外资产方面，9 月美元指数走弱，美债上涨，黄金大幅上涨，美股及科技股震荡上行。境内资产方面，A 股、中国国债利率触底反弹，人民币汇率小幅上涨，可转债震荡。■ 本期主题：境外：美联储降息周期正式开启，我们继续看好具有确定性机会的黄金和美元债的表现。不过，在短期节奏上，需要留意两点不确定性因素：一是市场对年内降息的定价仍然比点阵图要略高，降息预期的摇摆可能会对市场构成扰动。二是美国大选，若“特朗普交易”卷土重来，同样会对市场构成影响。境内：9 月出台的政策组合拳落地节奏和力度显著超出我们和市场的预期，打开了对于未来政策的想象空间，中国经济前景也会因此受到提振，进而带动市场风险偏好快速回升。展望四季度，我们认为市场交易会有两个阶段，先是交易更多的配套政策，后是交易政策落地之后的基本面表现。对于大类资产表现而言，在交易政策时，市场风险偏好快速上升，权益资产偏强，债券资产偏弱。考虑到本轮政策力度和节奏超预期，风险资产回升的时间或拉长。不过，再往后看，基本面表现更能决定风险偏好走势，若基本面趋稳，则权益和债券资产更倾向于区间震荡。若基本面出现明显好转，则权益资产表现偏强而债券资产表现偏弱。■ 大类资产市场前瞻及配置建议：1.美股：美股维持震荡上行，但空间有限。2.美债：利率中枢走低。3.国内固收：利率震荡，可增配短债和货币类资产，注意长债和超长债风险。4.国内权益：反攻挑战前高。结构上，维持“红利+”策略，即以红利股作为核心配置，同时适度配置消费股和科技股。5.黄金：继续看好，创下新的历史高点。根据市场研判与分析，我们对未来 6 个月的大类资产的配置做如下建议：高配：美元债。中高配：黄金、A 股、A 股高股息策略。标配：中国国债、信用债、美股、美股纳斯达克、美元、人民币、日元、欧元、英镑、港股科技股、可转债、A 股的周期风格、A 股的成长风格、A 股的消费风格。■ 策略配置建议：根据大类资产表现，投资策略配置建议如下：中高配：黄金、主观多头、量化多头、市场中性；标配：纯债、固收+、多策略。i[Table_Yemei1]资本市场研究•月度报告目 录一、前期回顾：境内股票反弹，境外利率下行...........................................................1二、本期主题：中国政策超预期发力提振经济与市场前景，美联储开启降息周期.............................2（一）境外：美联储正式进入降息周期...............................................................2（二）境内：政策超预期落地，提振中期权益资产回报.................................................3三、市场前瞻及策略：境外资产延续原有走势，境内风险资产强势反弹.....................................4（一）美股：上行趋势不变，但空间受限.............................................................5（二）美元债：美联储降息周期已经开启，维持高配...................................................6（三）汇率：美元低位震荡，人民币阶段性偏强.......................................................7（四）境内固收：利率短期波动增加，中期趋势未变，曲线陡峭化.......................................81、现金和存款：资金和存款利率将下行 ..........................................................92、利率债：利率震荡下行空间有限，短期波动或上升，注意超长债风险 ..............................93、信用债：信用利差震荡向下，短期注意波动 ...................................................104、可转债：市场磨底期或有结构性机会 .........................................................105、固收投资建议：波动或加大，但不影响继续持有 ...............................................11（五）国内权益展望：大盘回暖，适度调整过往偏防守策略............................................121、A 股大盘展望：反攻行情....................................................................122、A 股结构展望：红利做长期底仓，适度增配消费科技............................................133、港股展望：政策驱动行情回暖 ...............................................................144、策略建议：中高配 A 股权益产品 ......