金融工程：去溢价去杠杆行情，短期有望见到低点

2024 年 10 月 14 日 去溢价去杠杆行情，短期有望见到低点 —金融工程周报 投资要点 分析师：吕思江 S1050522030001 lvsj@cfsc.com.cn 分析师：马晨 S1050522050001 machen@cfsc.com.cn 相关研究 1、《煤炭涨跌不一，有色钢铁降温明显，半导体市场持续复苏》2024-10-13 2、《近一年来首次净流入，主动外资抢筹中国资产》2024-10-08 3、《本轮行情的性质、空间、持续 时间和操作建议》2024-10-08 ▌ 一周鑫思路 【市场核心驱动力】： 近期大类风险资产整体走势平淡，波动率和关注度仍集中在国内资产。外盘来看在联储选择 50bp 前置降息之后，十月的非农和 CPI 数据均小幅超预期打压了前期衰退叙事和后续大力度的降息预期，市场目前继续沿软着陆锚定价；参考 2019 年底软着陆降息情景，美股仍有新高动力，债券收益率维持震荡概率较大。当前焦点集中到 11 月5 号的大选落地，根据 polymarket 交易数据显示 Trump当选概率从十月开始分化领先当前接近 55%，对应的传统能源、金融、加密货币相关股票或有资金提前博弈，宽基中道指优于纳指；美债继续看多利率曲线陡峭化，同时黄金大选落地前避险+美元信用对冲逻辑配置价值仍在持续持有。 国内来看，国企节后市场对发改委会议过高期待的落空和金融管理部门对杠杆资金的降温，单日 3.48 万亿天量脉冲回落后铸造情绪和价格的短期高点，当前成交量快速回落市场进入第二阶段震荡整理期。市场重磅期待的周六的财政部发布会中性偏乐观，其中四个方面重点拟一次性增加较大规模化债、支持国有大行补充一级资本、推动房地产市场止跌回稳和针对学生群体加大奖优助困力度，整体表态力度较强从债市当日交易来看基本符合预期，在十月底人大常委会验证前，市场大概率进入震荡整理阶段。资金面来看，ETF +1741 亿元入场但多为溢价套利资金，公募仓位节前后未有明显减仓，银证转账和融资余额分别于8 号和 9 号见到高点后停滞，外资流入从 CDS 和汇率显示短期意愿不强，短期资金推动新高难度较大。板块方面，建议关注财政化债强预期的地产链修复机会、央行互换便利利好的高股息及科技板块超跌交易机会。 【去溢价去杠杆】：四个交易日 ETF、期指、融资交易等Beta 或杠杆工具普遍回吐溢价；下周开始随时观察指数缩量成功后的短期低点； 金融工程研究 券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 【北向仍维持流入和高位】A 股北向配置型资金以 ETF 为主本周延续流入 600 亿元；主动型基金净流入 28.6 亿元；交易型资金短期猛烈去杠杆，但拉长看类比“政策转向”行情只是行至中途； 【海外流动性整体偏多】联储真实流动性本周边际上相对改善；EPFR 口径印度和日本本周转为净流出，其中印度为连续 6 周流入后的首次净流出；11、12 月继续观察印日-A港是否有跷跷板效应; 本轮 A 股更多来自其他 EM 市场换仓，美股近期强势不会过多影响 AH 反弹。 ▌ 风格观点 红利+质量。 ▌ 宽基观点 前期高换手高溢价板块短期谨慎，关注前期滞涨的红利+顺周期成长股、基建、地产链。 ▌ 行业/主题观点 行业： 石油石化、有色金属、建筑装饰、医药、（电子、煤炭）、（计算机、农林牧渔）。 ▌ ETF 周首推 本周首推传媒 ETF（512980）和信息安全 ETF（159613）。 ▌ 风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 1、 每周鑫思路 ............................................................................. 5 1.1、 大类资产表现一览 ................................................................ 5 1.2、 综合观点 ........................................................................ 6 1.3、 择时观点： ...................................................................... 6 1.4、 风格 ............................................................................ 7 1.5、 宽基 ............................................................................ 8 1.6、 行业 ............................................................................ 8 1.7、 每周首推 ETF ..................................................................... 8 2、 轮动框架介绍与组合绩效回顾 ............................................................. 8 3、 外围市场跟踪 ........................................................................... 9 4、 因子监控............................................................................... 11 5、 主流资金跟踪 ........................................................................... 12 5.1、 资金流向跟踪 .................................................................... 12 5.2、 北向细分席位资金跟踪 ............................................................ 12 6、 全景图一览 ............................................................................. 13 7、 风险提示............................................................................... 17 图表目录 图表