9月金融数据点评：数据尚未跟上政策转变

太平洋证券股份有限公司证券研究报告数据尚未跟上政策转变——9月金融数据点评证券分析师：万琦电话：18702133638E-MALL：wanq@tpyzq.com执业资格证书编码：S1190524070001证券分析师：徐超电话：18311057693E-MALL：xuchao@tpyzq.com执业资格证书编码：S1190521050001报告日期：2024年10月16日请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远证券研究报告政府债仍为社融新增的主要拉动1非银存款支撑M2小幅度反弹2关注后续政策推出及落地情况3请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远证券研究报告➢9月社会融资规模新增3.76万亿元，市场预期3.52万亿元，前值3.03万亿元。➢9月人民币贷款新增15900亿元，市场预期17450亿元，前值9000亿元。➢9月M2同比6.8%，市场预期6.3%，前值6.3%；M1同比-7.4%，前值-7.3%。数据来源： Wind，太平洋证券研究院2024/92024/82024/72024/62024/52024/42024/92024/82024/72024/62024/52024/4总社融规模376343032377073298520623-658-3692-9562341-92805063-12907人民币贷款1974210411-8082192781973349-5627-3001-1172-10486-4022-1082外币贷款-480-612-890-807-487-310103-411-551-616-1499信托贷款6484-26748224142-396705-256902-7923委托贷款39225345-3-989184-7233753-446未贴现承兑银行汇票1312651-1075-2045-1331-4490-1085-478888-1354464-3145企业债券-19261703203621002851707-2576-1085746-1492429-1233非金融企业境内股票融资128132231154111186-198-904-555-546-642-807政府融资政府债券15357161776881847612266-93754374418277231056695-5485人民币贷款15900900026002130095007300-7200-4600-859-9200-4100112短期贷款及票据融资79864267-207087782615763585-1124-547-2764-1431837中长期贷款11900610014001290255142434-6114-1946-640-7661-3868-3079居民人民币贷款50001900-21005709757-5166-3585-2022-93-3930-2915-2755居民短期贷款2700716-21562471243-3518-515-1604-821-2443-1745-2263居民中长期贷款230012001003202514-1666-3170-402772-1428-1170-510企业人民币贷款14900840013001630074008600-1934-1088-1078-6503-11581761企业短期贷款4600-1900-55006700-1200-4100-1086-1499-1715-749-1550-3001企业中长期贷款960049001300970050004100-2944-1544-1412-6233-2698-2569企业票据融资68654515586-3933572838121861979198942831527101M011.512.21211.711.710.8M1-7.4-7.3-6.6-5-4.2-1.4M26.86.36.36.277.2人民币存款3740022200-80002460016800-3920096003200-125002200-34591-9100住户存款220007100-3300214004200-18500-7774793-5336-1164-6500-774非金融企业存款77003500-1780010000-8000-18725-5390-2500-10601-6607-17317-5330财政性存款-235855876453-819376339815675-262523035264-4047751非银行业金融机构存款910063007500-180011600-330013622337015208379-6212-4550当月新增同比多增单位：亿元社融表内融资表外融资企业直接融资信贷总居民部门企业部门M0、M1、M2同比（%）存款请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远证券研究报告01政府债仍为社融新增的主要拉动➢中国9月社融新增3.76万亿元，同比少增3692亿元，小幅高于市场预期，也好于近五年的季节性表现。➢政府债持续为主要支撑。总的来说，本月社融结构边际上的变化不大。主要分项中人民币贷款、企业债券、未贴现银行承兑汇票同比少增，而政府债券同比多增，依旧是社融的主要贡献分项。内需偏弱，实体融资需求不振的核心制约仍存。数据来源：Wind，太平洋证券研究院社融当月新增规模社融9月新增规模社融各分项新增规模-14000-40006000160002600036000460005600066000社融规模人民币贷款外币贷款信托贷款委托贷款未贴现承兑银行汇票企业债券非金融企业境内股票融资政府债券2024/92024/82024/70.05000.010000.015000.020000.025000.030000.035000.040000.045000.0201920202021202220232024社会融资规模增量:当月值，9月数据来源：iFinD，太平洋证券研究院数据来源：Wind，太平洋证券研究院-10000.00.010000.020000.030000.040000.050000.060000.070000.02023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-09中国:社会融资规模:当月值 亿元请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远证券研究报告01政府债仍为社融新增的主要拉动信贷方面，➢总量角度，同比维持偏弱运行。9月人民币贷款新增1.59万亿元，不及市场预期，同比少增7200亿元。作为季末月，9月银行存在一定考核压力，信贷投放力度会出现边际上的走强，本月信贷口径下的人民币贷款新增规模环比也出现了正增长，但与2019年以来同期均值相比，环比回升的幅度并不算大，这可能受到需求偏弱的影响，另外金融数据“挤水分”、平滑信贷投放节奏等操作指引可能仍在显效。➢结构角度，实体融资意愿不佳以及票据冲量现象持续。9月居民部门以及企事业单位信贷均同比少增，尤其是中长期信贷，少增更为明显。与之相对的是，本月票据融资依旧是同比多增，也是人