传媒行业：竞争格局趋稳叠加高股东回报率，强烈推荐港股互联网板块

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业专题报告 2024 年 10 月 12 日 传媒 竞争格局趋稳叠加高股东回报率，强烈推荐港股互联网板块 美联储开启降息周期，恒生科技指数有望迎来估值修复：美联储年内或还有一定降息空间。根据美联储，多数预测今年还有 50BP 降息空间，2025 年降息 100BP；而 9 月 19 日 CME Fed Watch 显示，市场预期 11 月、12 月分别降息 25BP 和 50BP；2025 年至少可能累计降息 125BP。根据 EPFR，海外主动基金对中资股的持股比例已由 2020 年高点的 15%下降至 2024 年的5%左 右，处于历史低位水平。我们认为美联储开启降息周期后，全球资金有望迎来再配置，或为港股带来海外资金流入。 注：本段美联储相关观点摘自《长城证券：美联储 9 月议息会议点评：激进的开端，鹰派的指引》 互联网大平台竞争进入初步成熟阶段，竞争格局趋于稳定：互联网板块因短视频等平台兴起，整体流量格局发生较大变化，叠加短视频平台拓展直播电商、本地生活等业务，导致整体互联网板块竞争加剧。目前，随短视频流量逐步见顶以及业务拓展趋于稳定，整体互联网板块竞争格局边际转好。头部互联网公司目前基本面较为稳健，在优化成本以及业务结构调整下盈利能力普遍提升，随着腾讯、美团、哔哩哔哩、阿里巴巴、快手等主流平台的减亏、扭亏、增利，其商业模式盈利能力、发展潜力得到验证。 港股互联网股东回报率较高，当前估值水平较低，具备配置性价比：根据wind，目前恒生科技指数 2024/2025 年前瞻市盈率（剔除负值）为 17.0/14.5倍，处于历史相对低位水平；PE TTM 亦处于历史 25 分位以下。股东回报层面，即使不考虑腾讯于 2021/2022 年进行的京东/美团的实物派息，腾讯、阿里巴巴、京东、快手、网易等互联网公司股东回报率均处于历史高位水平，。同时快手/美团分别于 2023/2024 年开启股票回购外，腾讯等公司均于 2021年开启回购及分红，港股互联网平均股东回报及估值当前具备板块优势。 投资建议：我们认为随着美联储开启降息周期，港股流动性有望得到改善，其中股东回报率高、估值具备性价比、行业竞争格局逐渐趋于稳定的互联网标的有望得到估值修复。 相关标的：美团；阿里巴巴；快手 W；网易 S；哔哩哔哩；腾讯控股；京东；拼多多等。 风险提示：美联储降息不及预期；国内消费不及预期；互联网平台政策风险；同业竞争增加成本等。 强于大市（维持评级） 行业走势 作者 分析师 侯 宾 执业证书编号：S1070522080001 邮箱：houbin@cgws.com 相关研究 1、《教育专题：政策环境边际改善，职业教育即将兴起》2024-09-27 2、《A 股传媒整体承压，港股互联网收入增速放缓但盈利能力显著提升》2024-09-12 3、《《黑神话：悟空》即将发售，新游戏陆续上线带动板块上行》2024-08-16 -28%-22%-16%-10%-3%3%9%15%2023-102024-022024-062024-10传媒沪深300行业专题报告 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 竞争格局企稳，稳健基本面叠加流动性转好打开港股估值提升空间 .................................................................. 3 1.1 电商渗透率维持上行，低价竞争趋缓下竞争格局边际改善 ........................................................................ 3 1.3 美联储降息，流动性改善有望带动恒生科技板块估值修复 ........................................................................ 5 2.低估值叠加高股东回报率，中概互联网标的具备较高性价比 .............................................................................. 6 2.1 股东回报率处历史高位，彰显公司经营信心 ............................................................................................ 6 2.2 估值处于历史低位，关注中概互联网配置机会.......................................................................................... 7 3.重点中概互联网标的及近况更新 ........................................................................................................................ 8 3.1 腾讯控股.................................................................................................................................................. 8 3.2 哔哩哔哩.................................................................................................................................................. 9 3.3 快手....................................................................................................................................................... 10 3.4 阿里巴巴................................................................................................................................................ 11 3.5 拼多多 ................................................................................................................................................... 11 风险提示 .......................................................