转债配置月报-2024年10月转债配置:看好偏股低估风格

金融工程定期 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 11 2024 年 10 月 15 日 《基金仓位监测:电子家电加仓明显,红利低波仍未拥挤—金融工程专题》-2024.10.12 《全市场景气趋势跟踪—金融工程定期》-2024.10.10 《券商金股解析月报(2024 年 10月)—金融工程定期》-2024.10.7 2024 年 10 月转债配置:看好偏股低估风格 ——转债配置月报 魏建榕(分析师) 张翔(分析师) 陈威(联系人) weijianrong@kysec.cn 证书编号:S0790519120001 zhangxiang2@kysec.cn 证书编号:S0790520110001 chenwei3@kysec.cn 证书编号:S0790123070027 近一月,受国庆前系列政策落地影响,权益市场回暖带动转债市场总体反弹,相较之下市场情绪更多地反应在权益市场,前期受到较大信用风险冲击的低价转债修复意愿更为强烈。 截至 2024 年 10 月 14 日,近 1 月可转债等权指数(889033.WI)上涨 8.97%,可转债高价指数(889041.WI)上涨 6.53%,中价指数(889042.WI)上涨5.69% , 低 价 指 数 ( 889043.WI ) 上 涨 9.79% , 可 转 债 正 股 等 权 指 数(889035.WI)上涨 25.91%。  转债和正股估值比较:转债相对正股估值较低 针对可转债与正股的估值比较,我们构建出时序上可比的估值指标“百元转股溢价率”,并计算滚动历史分位数衡量转债和正股当前的相对配置价值。 截至 2024 年 10 月 11 日,“百元转股溢价率”滚动三年分位数处于 3.2%,滚动五年分位数处于 1.9%,相对于正股整体配置性价比较高。  偏债转债和信用债估值比较:偏债型转债相对信用债估值较低 针对偏债型转债和信用债的估值比较,我们重点考量转股条款对转债 YTM 产生的影响进行剥离,取“修正 YTM – 信用债 YTM”中位数衡量偏债型转债和信用债之间的相对配置价值。 截至 2024 年 10 月 11 日,“修正 YTM – 信用债 YTM”指标中位数为 2.55%,偏债型转债的整体配置性价比较高。  近 1 月低估值因子在偏股、平衡、偏债三类转债中增强超额分别为 0.49%、-0.18%、4.54% 从长期来看,高估值的转债会系统性的带来负收益。我们构建出转股溢价率偏离度因子和理论价值偏离度因子(蒙特卡洛模型),并将两个因子融合构建出转债综合估值因子。我们选择转债综合估值因子排名前 1/3 的转债构建平衡转债低估指数、偏债转债低估指数;选择理论价值偏离度(蒙特卡洛模型)因子排名前 1/3 的转债构建偏股转债低估指数。 截至 2024 年 10 月 11 日,近 1 月低估值因子在偏股、平衡、偏债三类转债中增强超额分别为 0.49%、-0.18%、4.54%。  转债风格轮动:看好偏股低估风格 我们选择转债 20 日动量+转债波动率偏离度作为市场情绪捕捉指标构建转债风格轮动组合,双周频调仓。 根据 2024 年 10 月 11 日的最新信号,未来两周风格轮动将全仓配置偏股转债低估指数。近一月转债风格轮动收益为 7.31%;今年以来转债风格轮动收益为13%,最大回撤为 15.52%。 偏股转债低估指数成分债:宏柏转债、天阳转债、应急转债等; 平衡转债低估指数成分债:希望转 2、金铜转债、楚天转债等; 偏债转债低估指数成分债:广大转债、天 23 转债、晶澳转债等。  风险提示:本报告模型及结果通过历史数据统计、建模和测算完成,在市场波动不确定性下可能存在失效风险;历史数据不代表未来业绩。 相关研究报告 金融工程研究团队 开源证券 证券研究报告 金融工程定期 金融工程研究 魏建榕(首席分析师) 证书编号:S0790519120001 张 翔(分析师) 证书编号:S0790520110001 傅开波(分析师) 证书编号:S0790520090003 高 鹏(分析师) 证书编号:S0790520090002 苏俊豪(分析师) 证书编号:S0790522020001 胡亮勇(分析师) 证书编号:S0790522030001 王志豪(分析师) 证书编号:S0790522070003 盛少成(分析师) 证书编号:S0790523060003 苏 良(分析师) 证书编号:S0790523060004 何申昊(研究员) 证书编号:S0790122080094 陈 威(研究员) 证书编号:S0790123070027 蒋 韬(研究员) 证书编号:S0790123070037 金融工程定期 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 11 目 录 1、 转债估值:转债估值仍处低位 ................................................................................................................................................. 3 1.1、 转债市场行情回顾:转债涨幅不及正股,低价转债反弹力度较大 ........................................................................... 3 1.2、 转债估值:转债相对正股估值低,偏债转债相对信用债估值低 ............................................................................... 3 2、 低估值增强+风格轮动:看好偏股低估风格 ........................................................................................................................... 4 2.1、 低估值增强:近 1 月偏债转债低估指数超额收益为 4.54% ........................................................................................ 4 2.2、 市场情绪风格轮动:看好偏股低估风格 ....................................................................................................................... 6 3、 低估风格指数成分债:偏股转债低估指数成分债数量较少 .................................................................................................. 7 4、 附录 ......................................

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