基金产品专题研究系列之六十二：绝对收益导向下的指数轮动及ETF配置策略

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 23 [Table_Page] 金融工程|专题报告 2024 年 10 月 14 日 证券研究报告 [Table_Title] 绝对收益导向下的指数轮动及 ETF配置策略 基金产品专题研究系列之六十二 [Table_Summary] 报告摘要： ⚫ 绝对收益导向下的指数轮动及 ETF 配置策略。近年来，A 股市场主要权益指数阶段性地出现了较大幅度的回撤，通过长期配置单一权益指数实现绝对收益目标的难度较大。本文中，我们尝试以绝对收益为导向，从指数的基本面、分红以及技术面特征出发构建指标，筛选基本面稳定性较高、分红比例较为可观、以及与市场波动特征相关性较低的指数构建组合，并进一步筛选规模及流动性较为可观的 ETF 构建组合。 ⚫ 绝对收益导向下的指数观测视角：基本面特征。我们从个股财报数据出发，基于历史 1 年或历史 3 年的数据，分别从 ROE、净利润增速、营收增速、经营性现金流增速等角度构建了 16 个反映指数基本面稳定性的指标。历史上来看，基于 ROE、净利润增速稳定性指标所构建的指数组合具备较为显著的绝对收益特征。 ⚫ 绝对收益导向下的指数观测视角：分红特征。我们从个股财报及市值数据出发，历史 1 年或历史 3 年的数据，分别从股息率、现金分红净利润比、现金分红经营性现金流比等角度构建了 6 个反映指数分红比例的指标。历史上来看，基于股息率、现金分红净利润比指标所构建的指数组合具备较为显著的绝对收益特征。 ⚫ 绝对收益导向下的指数观测视角：技术面特征。我们从指数量价数据出发，基于历史 3 个月、6 个月、12 个月的指数量价数据，分别从波动率、Beta、相关性、流动性等角度构建了 18 个反映指数和市场波动特征相关性的指标。历史上来看，基于 Beta、相关性指标所构建的指数组合具备较为显著的绝对收益特征。 ⚫ 指数轮动及 ETF 配置策略组合构建。我们基于多个指标的综合打分筛选指数构建绝对收益指数轮动及 ETF 配置策略组合。历史上来看，回测区间内绝对收益指数轮动及 ETF 配置策略组合均获得了较为可观的绝对收益，在收益及回撤方面相比于同期中证红利、红利低波指数均具有一定的优势，同时在回测区间中的多数年份中获得了正向的绝对收益。进一步地，我们将本文中的绝对收益 ETF 配置策略组合与先前报告中的相对收益 ETF 配置策略组合相结合。长期来看，该组合在牛市中具备较高的收益弹性，在熊市中也具备较好的防御属性。 ⚫ 风险提示：（1）本文仅在合理的假设范围讨论，文中数据均为历史数据；（2）基于模型得到的相关结论并不能完全准确地刻画现实环境以及预测未来；（3）本文中基于模型得到的结果不代表任何投资建议。 图：绝对收益导向下的指数轮动及ETF 配置策略 数据来源：广发证券发展研究中心 图：绝对收益 ETF 配置策略组合 数据来源：Wind, 广发证券发展研究中心 [Table_Author] 分析师： 李豪 SAC 执证号：S0260518070001 021-38003569 lhao@gf.com.cn 分析师： 罗军 SAC 执证号：S0260511010004 020-66335128 luojun@gf.com.cn 分析师： 安宁宁 SAC 执证号：S0260512020003 SFC CE No. BNW179 0755-23948352 anningning@gf.com.cn 请注意，李豪,罗军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 0.00.51.01.52.02.53.02016123020170620201711292018051720181030201904152019092420200313202008252021020520210726202201072022062820221208202305262023110920240425绝对收益ETF配置策略组合中证红利全收益红利低波全收益 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 23 [Table_PageText] 金融工程|专题报告 目录索引 一、绝对收益导向下的指数轮动及 ETF 配置策略 .............................................................. 4 （一） A 股市场权益 ETF 发展现状 .......................................................................... 4 （二） 本文研究思路：绝对收益导向下的指数轮动及 ETF 配置策略 ....................... 5 二、绝对收益导向下的指数观测视角 ................................................................................. 7 （一） 指数基本面特征 .............................................................................................. 7 （二） 指数分红特征 ................................................................................................. 8 （三） 指数技术面特征 ............................................................................................ 10 三、指数轮动及 ETF 配置策略组合构建 .......................................................................... 13 （一） 绝对收益指数轮动策略组合 ......................................................................... 13 （二） 绝对收益 ETF 配置策略组合 ........................................................................ 16 （三） 绝对收益+相对收益 ETF 配置策略组合 ....................................................... 18 四、总结 .............................................................................................................