9月金融数据点评：企业和非银存款多增，M2增速改善

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Date] 发布时间：2024-10-15 [Table_Invest] 相关数据 [Table_Report] 相关报告 《【东北宏观】增量财政可期》 --20241013 《【东北宏观】宏观风险预期的改善》 --20241011 《【东北宏观】如何定位当前的海外商品需求周期？》 --20241010 《【东北宏观】失业率继续回落》 --20241007 《【东北宏观】逆周期政策更加给力》 --20240927 [Table_Author] 证券分析师：张陈 执业证书编号：S0550522110002 13683268105 zhangchen2@nesc.cn 证券分析师：叶梁 执业证书编号：S0550524070006 19821235823 yeliang@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 /宏观数据 企业和非银存款多增，M2 增速改善 ---9 月金融数据点评 报告摘要： [Table_Summary] 9 月社融存量同比增长 8.0%，市场预期 8.0%，前值 8.1%。 9 月社融新增 37634 亿元，市场预期 35166.7 亿元，前值 30323 亿元。 9 月人民币贷款新增 15900 亿元，市场预期 17450 亿元，前值 9000 亿元。 9 月 M2 同比增 6.8%，市场预期 6.3%，前值 6.3%。 9 月社融主要关注三个方面： 第一，政府债发行保持高增，支撑社融增速平稳，后续特别国债有望增发，社融不会掉速。9 月政府债继续大幅新增，规模略低于 8 月支撑社融平稳增长。但占比大头的人民币信贷，仍显著拖累较多，剔除政府债的社融增速下行在加快。从当前政府债完成进度来看，四季度剩余政府债只有不到 1 万亿元的规模，显著小于 2023 年四季度的新增发行量，仅依赖 2024 年年初的政府债额度，难以继续支撑社融稳定增长。从 10 月12 日增量财政政策发布会来看，10 月底人大常委会或讨论通过一定规模的特别国债，因此往后看社融或保持平稳增长，不会失速。 第二，M2 增速小幅改善，主因非银和企业存款改善。本月居民存款少增，但企业和非银存款多增，带动 M2 增长改善。前期在打击资金空转的监管下，“手工补息”被严格规范，企业存款搬家至理财部分拖累 M2增长，随着近期一揽子货币政策刺激，在股债跷跷板效应的影响下，理财收益显著下降，企业活期存款开始稳定。同时，非银存款也显著多增，支持了 M2 的改善。 第三，居民和企业的主动信贷仍在低位，但企稳改善值得期待。从信贷端来看，9 月企业和居民的信贷仍较弱。居民端来看，30 城市的日均交易量，参考 2021-2023 年均值，并没有实质改善。对于企业而言，中长贷增速 3MMA 开始低位回升，主因去年同期技术低所致，不代表融资需求的实质改善。但我们认为，近期宏观政策逆周期调节力度显著增强，货币财政一起发力，显著促进了风险偏好和预期的改善，随着货币政策有力度的降息落地，财政政策促进地产和地方债风险化解，宏观经济动能将会稳步改善，信贷新增也会出现止跌回升的趋势。 风险提示：逆周期政策落地超预期。 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 11 [Table_PageTop] 宏观研究报告--宏观数据 目 录 1. 主要数据和结论 .................................................................................................. 3 2. 社融增速继续回落 .............................................................................................. 3 3. 居民和企业信贷继续偏弱 .................................................................................. 5 4. 企业和非银存款多增，M2 增速改善 ............................................................... 7 图表目录 图 1：当前国债发行进度达到 85% .......................................................................................................................... 3 图 2：当前专项债发行进度 92.7% ........................................................................................................................... 3 图 3：9 月社融新增低于去年同期 ............................................................................................................................ 4 图 4：9 月社融口径信贷新增低于去年同期 ............................................................................................................ 4 图 5：9 月政府债新增高于去年 ................................................................................................................................ 4 图 6： 9 月非标融资新增不及去年同期 .................................................................................................................. 4 图 7：9 月剔除政府债社融下行较快 ........................................................................................................................ 5 图 8：9 月居民信贷显著弱于去年同期 .........................................................................