农林牧渔行业2024年三季报前瞻：生猪养殖板块进入高盈利阶段

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨农产品 [Table_Title] 农林牧渔行业 2024 年三季报前瞻：生猪养殖板块进入高盈利阶段 报告要点 [Table_Summary]我们认为，随着行业产能扩张持续放缓，本轮猪周期景气持续性有望持续超预期，猪价的上涨叠加成本的下降带动了养殖企业盈利能力的持续提升，三季度生猪养殖行业基本面大幅改善，养殖股的高业绩弹性与长盈利景气值得重视，全面看好生猪养殖板块。三季度饲料行业持续缩量，海大集团市占率逆势提升，业绩稳健增长，预计随生猪与特水养殖量恢复，公司饲料主业将迎来量利齐升，重点推荐。宠物食品龙头乖宝宠物自主品牌延续高增速，渠道及产品结构双重优化将支撑公司长期盈利能力的提升，重点推荐，同时建议关注内销稳步改善的中宠股份。 分析师及联系人 [Table_Author] 陈佳 顾熀乾 高一岑 卜凡星 SAC：S0490513080003 SAC：S0490519060003 SAC：S0490523030003 SFC：BQT624 %%%%1请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 农产品 cjzqdt11111 [Table_Title2] 农林牧渔行业 2024 年三季报前瞻：生猪养殖板块进入高盈利阶段 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 我们认为，随着行业产能扩张持续放缓，本轮猪周期景气持续性有望持续超预期，猪价的上涨叠加成本的下降带动了养殖企业盈利能力的持续提升，三季度生猪养殖行业基本面大幅改善，养殖股的高业绩弹性与长盈利景气值得重视，全面看好生猪养殖板块。三季度饲料行业持续缩量，海大集团市占率逆势提升，业绩稳健增长，预计随生猪与特水养殖量恢复，公司饲料主业将迎来量利齐升，重点推荐。宠物食品龙头乖宝宠物自主品牌延续高增速，渠道及产品结构双重优化将支撑公司长期盈利能力的提升，重点推荐，同时建议关注内销稳步改善的中宠股份。 生猪养殖：行业进入高盈利阶段，看好本轮盈利持续性 2024 年三季度，猪价最高涨至 20 元/公斤以上，生猪养殖行业盈利进入高景气时期。2024Q3平均猪价为 19.42 元/公斤，2024Q2 为 16.39 元/公斤，2023Q3 为 15.97 元/公斤，2024Q3 平均猪价环比与同比分别上涨 18.5%与 21.6%。2024Q3 平均自繁自养养殖利润为 500 元/头，2024Q2 为 109 元/头，2023Q3 为-108 元/头，2024Q3 平均自繁自养利润环比与同比分别增加 357%与扭亏为盈。在行业盈利大幅增加的背景下，我们预计三季度优质上市生猪养殖企业均取得较大幅度增长的亮眼业绩。后市来看，由于腌腊、春节备货等需求因素，四季度需求环比三季度的增加相对刚性， 2024Q4 生猪养殖行业高盈利水平值得期待。此外，由于猪价预期偏弱导致行业产能补充慢甚至出现下滑，在供给持续偏紧的背景下，行业较高盈利水平或延续至 2025 年。我们认为，养殖股的高业绩弹性与长盈利景气值得重视，全面看好生猪养殖板块。 饲料：行业持续缩量，龙头业绩稳健增长 三季度饲料行业规模延续上半年的收缩趋势。2024 年上半年全国工业饲料产量同比下降 4.1%，7 月、8 月同比分别下降 4.4%、5.7%，饲料行业规模同比降幅扩大。在行业容量收缩的背景下，海大集团三季度饲料销量同比增长约 7%，市占率稳步提升。分品种来看，禽料销量预计延续今年以来 10%-15%的增度，猪料同比降幅预计收窄至 5%以内，水产料中普水料延续 15%-20%高速增长，但是高膨料与虾蟹料增速或出现一定程度下滑。由于高盈利品种占比下降，公司三季度饲料主业业绩阶段性承压。此外三季度公司生猪养殖板块预计贡献利润约 2.8亿元左右，考虑动保种苗业务业绩及水产养殖减亏，预计公司 2024Q3 业绩同比稳健增长 10%。 宠物食品：外销延续高景气，龙头企业内销盈利能力稳步提升 2024 年 7-8 月宠物食品出口维持高景气，猫狗零食向全球出口额同比增速分别为 20%、30%，2023 年 Q3 以来已超过四个季度维持正增长。三季度鸡肉原材料成本仍处于较低水平，美元兑人民币汇率下降，汇兑带来的正收益边际减少，预计中宠、佩蒂三季度外销利润环比保持增长。内销层面，根据久谦咨询，2024 年 7-8 月宠物食品行业线上销售额增速 13%，7-8 月乖宝宠物自主品牌线上增速 25%+，2023 年以来乖宝宠物调整产品结构，弗列加特、Barf 为代表的高端产品系列快速增长，拉动内销自主品牌收入增速，同时渠道及产品结构双重优化，支撑公司长期盈利能力的提升，预计三季度公司收入增速 20%以上，业绩增速 30%以上。今年以来，中宠股份自主品牌运营稳步改善。根据久谦数据，7-8 月中宠股份自主品牌线上销售额增速达25%+。宠物板块重点推荐持续成长的国产龙头乖宝宠物，建议关注内销稳步改善的中宠股份。 风险提示 1、突发动物疾病的影响导致企业业绩与出栏规模不达预期； 2、额外的政策及资金支持导致生猪养殖行业去产能不达预期； 3、猪肉需求短期显著下滑；4、饲料原材料价格显著上升。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《生猪养殖专题系列 127：重视本轮盈利长周期》2024-09-18 •《农林牧渔行业 2024 年中报综述：生猪养殖行业进入盈利期，看好本轮盈利持续性》2024-09-17 •《生猪养殖专题系列 126：如何看待猪价的强现实与弱预期？》2024-08-21 -28%-14%1%16%2023/102024/22024/62024/10农产品沪深300指数2024-10-14%%%%2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 20 行业研究 | 专题报告 目录 农林牧渔行业 2024 年三季报前瞻： ............................................................................................. 5 生猪养殖：行业进入高盈利阶段，看好本轮盈利持续性 ................................................................................ 5 饲料：行业持续缩量，龙头业绩稳健增长 ...................................................................................................... 8 禽养殖：成本下降带动板块盈利能力提升 .................................................................................................... 10 动保板块：三季度业绩环比改善，盈利能力逐步恢复