债券市场专题研究：微观结构周度观察-本轮急跌修复行情中的机构演绎回顾

证券研究报告 | 债券市场专题研究 | 债券研究 http://www.stocke.com.cn 1/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 债券市场专题研究 报告日期：2024 年 10 月 12 日 本轮急跌修复行情中的机构演绎回顾 ——微观结构周度观察 核心观点 当前基金情绪已经明显修复，且理财或抗住了压力测试，利率急跌行情或已告一段落。但是，机构行为并非本轮行情演绎的主线因素，利率走势关键还在于财政预期和权益市场走势。 ❑ 对于本轮行情中机构行为演绎情况，我们重点提示四个点： 第一，基金是这轮急跌行情中的主要承压机构； 第二，以农商行为代表的银行配置盘大量承接利率债； 第二，非银产品和理财等具有低波优势的机构承接信用债； 第四，保险承接超长利率债规模也较大。 ❑ 风险提示 模型和假设不精确；货币政策超预期变动；二级市场成交数据不能完全反映机构持仓水平。 分析师：沈聂萍 执业证书号：S1230524020005 shennieping@stocke.com.cn 相关报告 1 《信用债还要调多少？》 2024.10.09 2 《国庆假期重要事件汇总和思考》 2024.10.07 3 《反转进攻》 2024.10.05 债券市场专题研究 http://www.stocke.com.cn 2/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 本轮急跌修复行情中的机构演绎回顾 ....................................................................................................... 4 2 机构行为跟踪 ............................................................................................................................................... 5 2.1 机构成交分析 ..................................................................................................................................................................... 5 2.2 机构久期水平 ..................................................................................................................................................................... 6 2.3 机构杠杆水平 ..................................................................................................................................................................... 6 3 资产比价跟踪 ............................................................................................................................................... 7 4 风险提示 ....................................................................................................................................................... 9 债券市场专题研究 http://www.stocke.com.cn 3/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录 图 1： 9 月 26 日以来行情中，各机构二级市场成交情况回顾 ................................................................................................... 4 图 2： 国债和国开债活跃券成交笔数走势 .................................................................................................................................... 5 图 3： 30Y 国债活跃券成交笔数走势 ............................................................................................................................................ 5 图 4： 各机构二级市场现券买卖情况汇总 .................................................................................................................................... 5 图 5： 中长期债基测算的久期走势 ................................................................................................................................................ 6 图 6： 中长期利率债基测算的久期走势 ........................................................................................................................................ 6 图 7： 基金和农商行利率债边际成交久期（10 天滚动平均） ................................................................................................... 6 图 8： 理财和保险利率债边际成交久期（10 天滚动平均） ..............................................................................................