全球大类资产跟踪：“东升西落”预期回调

请务必阅读正文之后的重要声明部分——全球大类资产跟踪（10/07-10/11）证券研究报告/固收定期报告2024 年 10 月 12 日分析师：肖雨执业证书编号：S0740520110001Email：xiaoyu@zts.com.cn分析师：游勇执业证书编号：S0740524070004Email：youyong@zts.com.cn相关报告报告摘要本周（10 月 8 日—10 月 11 日），海外“软着陆”预期强化，国内“强预期”交易暂缓。欧美股市普涨，国内股市回调；海外债券利率上行，国内债券利率下行；美元指数走强，商品价格普跌。美国通胀数据印证强非农，美国经济“软着陆”预期强化，欧美股市普涨。超预期的美国通胀数据印证强非农就业，年内降息预期分歧收敛，美国经济“软着陆”预期强化。9 月非农就业大超预期之后，市场对美国通胀数据关注度提升。9 月通胀与核心通胀均超预期，印证了强非农就业暗示的美国经济偏强信号，市场对于年内降息预期趋于形成共识。CME 利率期货显示，截止 10 月 12 日，市场预期年内降息 125BP的概率从一周前的 18.3%降至 0，降 100BP 的概率从一周前的 76%升至 81.6%。欧美股市普遍上涨，债券利率上行，美元指数走强。本周美股道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普 500 指数分别上涨 1.2%、1.1%和 1.1%。本周 10 年期美债利率上行10BP 至 4.08%，10 年期德债、英债、法债收益率分别上行 12BP、9.3BP 和 4.9BP。本周美元指数上涨 0.42%至 102.9。“强预期”未能持续，本周国内股市下跌；“股债跷跷板”效应下，长债利率下行。924 新政以来，国内市场交易“强预期”，节前股市表现较好，债市经历调整。本周发改委发布会上对财政增量政策表述体现“重效率、轻规模”的底线态度，市场或解读为不及预期。“强预期”未能持续，国内股市下跌，长债利率重新下行。本周 A 股回调，成交规模边际回落。上证指数下跌 3.6%，收于 3217.7 点。深证成指、创业板指数分别下跌 4.5%和 3.4%，万得全 A 指数下跌 4%。风格方面，前期涨幅更大的中小盘与成长板块本周回调更多。债市方面，资金面边际收紧，短债利率上行，股市下跌之后，“股债跷跷板”效应下，长债利率有所下行。本周 1Y 和 2Y 国债利率分别上行 7.5BP 和 10.1BP，5Y、10Y、30Y 国债利率分别下行 2.2BP、1.3BP 和 5.5BP。外汇市场方面，美国经济“软着陆”预期强化，美元指数走强，非美货币贬值。本周美元指数上涨 0.42%至 102.9。加元、澳元、英镑、欧元和日元分别相对美元贬值 1.4%、0.6%、0.4%、0.4%和 0.3%。本周离岸人民币和在岸人民币走势分化。本周离岸人民币相对美元升值 0.4%，在岸人民币相对美元贬值 0.7%，离岸人民币与在岸人民币汇率分别收于 7.07 和 7.066。降息预期回调，叠加国内“强预期”暂缓，商品价格普遍下跌。本周 CRB 现货指数下跌 0.3%，南华综合指数下跌 0.6%。具体商品期货方面，中东地缘冲突未缓解，原油继续上涨，国内“强预期”未能持续，黑色系商品未能延续上周强势表现。本周 WTI 原油与布伦特原油分别上涨 1.6%和 1.3%，COMEX 黄金上涨 0.3%，COMEX白银下跌 2.1%，螺纹钢下跌 0.5%，铁矿石上涨 0.7%，焦煤下跌 11.6%。主要工业金属中，除镍之外，其他工业金属价格均下跌。综合来看，本周大类资产价格表现为：原油>美股>美元>黄金>中债>美债>商品>A 股。风险提示：数据更新不及时及提取失误、数据口径调整等。固收定期报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录1、权益：欧美股市上涨，国内股市回调................................................................... 32、债市：海外债券利率上行......................................................................................63、外汇：美元指数走强，非美货币贬值................................................................... 74、商品：商品价格下跌............................................................................................. 9风险提示................................................................................................................... 10图表目录图表 1： 本周全球主要大类资产价格变化.................................................................3图表 2： CME 利率期货显示的美联储利率预期........................................................3图表 3： 市场对全年美联储降息预期的变化............................................................. 3图表 4： 海外国家和地区股市涨跌幅........................................................................ 4图表 5： 标普 500 指数各行业涨跌幅........................................................................4图表 6： 欧元区各行业股指涨跌幅............................................................................4图表 7： 新兴经济体股市涨跌幅................................................................................4图表 8： 恒生指数各行业涨跌幅................................................................................4图表 9： 本周 A 股走势..............................................................................................5图表 10： 本周 A 股成交规模大幅增长（亿元，%）................................................5图