建材行业3Q2024业绩前瞻：景气底部业绩承压，政策传导复苏在即

请阅读最后一页的重要声明！ 建材行业 3Q2024 业绩前瞻 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 毕春晖 SAC 证书编号：S0160522070001 bich@ctsec.com 相关报告 1. 《建材行业策略周报》 2024-10-07 2. 《长三角推涨决心高，政策宽松下水泥或迎修复》 2024-09-27 3. 《地产定调“止跌企稳”，政策加码提振需求》 2024-09-26 景气底部业绩承压，政策传导复苏在即 核心观点 ❖ 消费建材：Q3 业绩或有承压，展望后市静待花开。收入端，Q3 地产市场活跃度有所回落，新房市场仍面临较大调整压力，二手房回暖好于新房。因此传导至下游消费建材端，需求承压的基础上，各建材企业收入均受到不同程度的影响。其中，零售端由于存在二手房需求支撑，预计收入增速稳于工程端。利润则受到以下因素影响：1）价格：需求下行导致市场竞争加剧，预计产品价格向下调整压力较大，零售端价格与工程端相比预计较稳健，主要系零售端存在品牌溢价。2）成本：Q3 各产品原材料价格多数有所下降，对公司毛利产生积极影响，但市场竞争下预计价格降幅大于成本降幅。3）费用：Q3属于淡季，因此费用支出或环比略降，但由于收入受需求影响而下行，费用摊薄效应预计减弱。综合而言，Q3 消费建材利润或受到市场竞争以及费用摊薄影响，大部分企业业绩预计有所承压。另一方面，部分企业或由于产品结构优化、品牌效应下盈利能力维持、并表等因素，业绩维持稳健或实现增长。 ❖ 周期：需求预期好转，行业景气或底部上行。1）水泥：今年三季度，水泥行业延续了上半年需求低迷，但价格在企业积极推涨下，走出底部，同时煤价从此前的高位下行，预计三季度企业利润同环比均有所改善。展望四季度，供给端水泥企业预计依旧保持高调控状态，需求端随着政策预期改善到实际落地，需求有望触底回升，供需逐步匹配下，有望支撑企业营收与业绩增长。2）玻璃：受下游地产拖累，价格下滑，虽然原材料成本和燃料动力成本也有下滑，但价格影响较大，企业利润下降明显，预计三季度企业利润或承压下滑。展望四季度，需求端预期改善，但实际落地还需一段时间，短期需求或来自于旧改置换；供给端行业依旧处于高位，价格的持续低位运行或带来行业的加速出清。3）玻纤行业需求未见复苏，价格区间震荡，库存有所提升。此背景下，企业营收和利润或环比有所改善。展望四季度，随着旺季的到来，下游需求有望逐步边际好转，加之财政政策的加速落地，带来经济的复苏，产品价格也将上行，进一步带动库存的下降，营收与业绩或将环比改善。 ❖ 风险提示：宏观经济下行风险、地产市场超预期下滑、行业协同破裂。 -34%-24%-14%-3%7%17%建筑材料沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业点评报告/证券研究报告 1 消费建材：Q3 业绩或有承压，展望后市静待花开 ............................................................................. 3 1.1 收入：需求下行，零售预计稳于工程 ............................................................................................... 3 1.2 利润：竞争激烈及摊薄影响业绩，整体或有承压 ........................................................................... 3 1.3 展望：政策放松下，消费建材反弹持续 ........................................................................................... 3 2 周期：需求预期好转，行业景气或底部上行 ....................................................................................... 4 2.1 水泥：供给收缩，需求预期改善，行业景气或底部回升 ............................................................... 4 2.2 玻璃：竣工下滑，量价承压，静待行业复苏 ................................................................................... 6 2.3 玻纤：经济底部存复苏预期，行业或景气回归 ............................................................................... 7 3 建材企业业绩前瞻 ................................................................................................................................... 9 4 风险提示 ................................................................................................................................................... 9 图 1. 季度水泥产量承压下滑 ......................................................................................................................... 5 图 2. 下游需求疲软，三季度水泥库容比高位运行 ..................................................................................... 5 图 3. 三季度全国水泥价格区间震荡（元/吨） ............................................................................................ 5 图 4. 水泥煤炭价格差筑底回升（元/吨） .................................................................................................... 5 图 5. 三季度玻璃库存上升(万重箱) ...........................................................................................