秦安股份(603758)深耕动力系统轻量化结构件，顺利转型新能源市场

秦安股份：深耕动力系统轻量化结构件，顺利转型新能源市场华西证券汽车团队2024年 10月11日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告|公司深度研究报告分析师：白宇SAC NO：S1120524020001分析师：赵水平SAC NO：S11205240500021目录1452长期深耕动力系统轻量化结构件，客户结构不断拓展3混动优势不断显现，轻量化结构件应用场景不断丰富技术工艺积累完备，产品顺利拓展至新能源车盈利预测与估值风险提示21长期深耕动力系统轻量化结构件，客户结构不断拓展1.1.1.1 1 1 公司长期深耕动力系统轻量化结构件公司长期深耕动力系统轻量化结构件公司长期深耕动力系统轻量化结构件3资料来源：秦安股份招股说明书，华西证券研究所重庆秦安机电股份有限公司成立于1995年9月，前身是重庆秦安机电制造有限公司，是一家主要从事汽车发动机3C核心零部件气缸体、气缸盖、曲轴；变速器关键零部件箱体、壳体及混合动力变速器箱体、增程式发动机缸体缸盖、纯电动车电机壳体等产品的研发、生产与销售的公司。1999年-2007年增资至6000万，2011年3月31日为基准日变更为重庆秦安机电有限公司，公司于2012年10月向实控人YUANMING TANG增发股份，收购秦安铸造100%股权，通过这次收购，秦安股份业务体系更加完整和丰富。2017年在上海证券交易所挂牌交易，2018年推出“再造升级”战略，设立子公司美沣秦安涉足新能源领域，从事混合动力驱动系统产品的研发工作。图 3-1：秦安股份发展历史秦安有线设立注册资本500万秦安有限增资至4300万黎志欣股份转美国美科秦安有限增资至6000万秦安机电股份转美国高科&海拓投资美国高科股份转YUANMING TANG199520032011.022011.03股改完成成立秦安股份2011.11秦安股份增资至16800.4万发行股份购买秦安铸造2012成立美沣秦安进军新能源2018上交所上市2017秦安股份增资至37879.7万1.1.1.2 2 2 产品产品产品涵盖各类动力系统结构件，不断向新能源领域拓展涵盖各类动力系统结构件，不断向新能源领域拓展涵盖各类动力系统结构件，不断向新能源领域拓展4资料来源：秦安股份年报，华西证券研究所汽车发动机是曲柄连杆机构以及配气机构的组合平台，由气缸体(Cylinderblock)、气缸 盖(Cylinderhead)、曲轴(Crankshaft)、凸轮轴(Camshaft)、连杆(Connector)五大核 心部件组成，因此上述五部件行业内统称为汽车发动机核心 5C 件。公司以其中的 3C 件，即气缸 体、气缸盖和曲轴为主要产品。混合动力变速器箱体、增程式发动机缸盖、纯电动车电机壳体等。公司目前正在开发混合电驱动系统总成，混合电驱动系统有五大组成部分:发动机、减速 器、驱动电机、发电机、电机控制器。图 1-2：秦安股份核心产品汽车发动机变速器壳体混合动力变速器箱体增程式发动机缸盖增程式发动机缸体纯电动车电机壳体正在开发的混合电驱动系统总成1.1.1.3 3 3 客户结构丰富，成功覆盖乘用车与商用车等各类客户客户结构丰富，成功覆盖乘用车与商用车等各类客户客户结构丰富，成功覆盖乘用车与商用车等各类客户5资料来源：秦安股份年报，华西证券研究所随着公司近年来业务的不断拓展，目前客户覆盖了乘用车和商用车客户，构建起了以长安福特、理想新晨、中国一汽、江铃福特、吉利汽车、长安汽车、东安动力、柳州五菱、上汽通用五菱、北汽福田等业界优质的整车及动力平台的客户群体。随着客户数量增加，客户结构进一步优化，产品类别日益丰富，公司产品由燃油发动机、变速器核心零部件延伸至新能源混合动力专用发动机核心零部件、变速器关重零部件及电机壳体等全新领域产品，能不同程度的满足燃油、混合动力、纯电动等不同车型需求，顺应市场，实现了与行业前沿发展的高质量接轨。图 1-3： 秦安股份客户群丰富1.1.1.4 4 4 公司公司公司营收规模迅速扩大，成功实现扭亏为盈营收规模迅速扩大，成功实现扭亏为盈营收规模迅速扩大，成功实现扭亏为盈6资料来源：秦安股份年报，华西证券研究所图 1-4：秦安股份营收及增速、利润及增速图5.969.1414.1912.6317.4-11.91%53.51%55.19%-11.02%37.80%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%0246810121416182020192020202120222023营业收入（亿元）增速-1.150.71.71.32.9-65.95%160.99%142.83%-39.62%123.08%-100.00%-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%-1.5-1-0.500.511.522.533.520192020202120222023扣除非经常性损益的净利（亿元）增速秦安股份在过去五年中表现出良好的增长势头，成功实现扭亏为盈营收从2019年的5.96亿元增长至2023年的17.4亿元，期间2021年至2022年有小幅下滑，但整体增长显著。与此同时，公司利润更是实现了从亏损1.15亿元到盈利2.9亿元的飞跃，特别是在2023年，利润同比增长123.08%，远超营收增长速度，显示出公司盈利能力的显著提升和经营效率的优化。1.1.1.5 5 5 毛利率及净利率毛利率及净利率毛利率及净利率近年来出现明显改善近年来出现明显改善近年来出现明显改善7图 1-5：秦安股份毛利率及净利率-19%8%12%10%17%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%20192020202120222023扣除非经常性损益的净利率4%25%24%20%28%0%5%10%15%20%25%30%20192020202120222023毛利率秦安股份在过去五年中，其净利率和毛利率均呈现出积极的增长趋势。净利率从2019年的亏损19%转变为2020年的盈利8%，并在2023年达到最高点17%，这一显著提升反映了公司盈利能力的增强和经营效益的改善。同时，毛利率也从2019年的4%增长至2023年的28%，表明公司在产品定价和成本控制方面取得了显著成效，能够维持较高的利润空间。总体来看，秦安股份在盈利能力和成本管理方面的持续优化，为其带来了更加稳健的财务表现。1.1.1.6 6 6 毛利率稳步上升，处于行业一线水平毛利率稳步上升，处于行业一线水平毛利率稳步上升，处于行业一线水平8-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%20192020202120222023秦安股份文灿股份广东鸿图泉峰汽车旭升集团爱柯迪资料来源：秦安股份年报，文灿股份年报，广东鸿图年报，泉峰汽车年报，旭升集团年报，爱柯迪年报，华西证券研究所秦安股份在过去五年毛利率稳步提升，已经实现行业领先公司毛利率从2019年的3.61%稳步提升，期间虽有2021年至2022年的小幅下滑，但整体增长显著。2023年，公司毛利率达到了27.59%，在行业毛