可转债打新系列-国检转债：第三方检测认证行业知名“国家队”

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 可转债打新系列 国检转债：第三方检测认证行业知名“国家队” 2024 年 10 月 16 日 ➢ 转债基本情况分析： 国检转债发行规模 8.00 亿元，债项与主体评级为 AA+/AA+级；转股价6.63 元，截至 2024 年 10 月 15 日转股价值 103.02 元；发行期限为 6 年，各年票息的算术平均值为 1.08 元，到期补偿利率 12%，属于新发行转债较高水平。按 2024 年 10 月 15 日 6 年期 AA+级中债企业债到期收益率 2.50%的贴现率计算，债底为 100.65 元，纯债价值较高。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本和流通股本的摊薄压力均为 15.01%，摊薄压力较大。 ➢ 中签率分析： 截至 2024 年 10 月 15 日，公司前三大股东中国建筑材料科学研究总院有限公司、香港中央结算有限公司、秦皇岛玻璃工业研究设计院有限公司分别持有占总股本 64.27%、2.59%、1.69%的股份，前十大股东合计持股比例为 74.66%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在 75%左右。剩余网上申购新债规模为 2.00 亿元，因单户申购上限为 100 万元，假设网上申购账户数量介于 650-750 万户，预计中签率在 0.0027%-0.0031%左右。 ➢ 申购价值分析： 公司所处行业为检测服务（申万三级），从估值角度来看，截至 2024 年 10月 15 日收盘，公司 PE(TTM)为 22 倍，在收入相近的 10 家同业企业中处于中等偏下水平，市值 54.91 亿元，处于中等偏上水平。截至 2024 年 10 月 15 日，公司今年以来正股下跌 17.59%，同期行业（申万一级）指数下跌 12.28%，同花顺全 A 上涨 4.43%，上市以来年化波动率为 48.90%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为 0.00%，不存在股权质押情况。 国检转债规模较小，债底保护较高，平价高于面值。参考当前百元平价溢价率水平，综合审慎考虑，我们给予国检转债上市首日 15%的溢价，预计上市价格为 118 元左右，建议积极参与新债申购。 ➢ 公司经营情况分析： 2024H1，公司实现营收 10.41 亿元，同比上升 3.65%；同期，营业成本 6.47亿元，同比上升 6.76%；实现归母净利润为 0.26 亿元，同比下降 6.27%。 ➢ 竞争优势分析： 企业定位：第三方检测认证行业知名“国家队”。 1）品牌与信用优势。公司形成了强大的技术实力、权威的市场公信力、良好的服务质量、规范的管理模式，在行业内拥有良好的品牌知名度和美誉度。2）技术标准与平台优势。截至 2024 年 6 月 30 日，公司及子公司拥有 16 个国家级、19 个行业级检验中心。3）集成优势。公司提出了构建“全产品线、全产业链、全服务维度、全服务手段”的“四全” 生态型业务体系，致力于为客户提供“一站式”、“1+X”服务。 ➢ 风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 邮箱： tanyiming@mszq.com 分析师 唐梦涵 执业证书： S0100524090001 邮箱： tangmenghan@mszq.com 相关研究 1.城投随笔系列：地方债的几点新意——兼论三轮债务置换与城投行情-2024/10/15 2.土地市场跟踪系列专题：2024Q3，土地市场表现如何？-2024/10/14 3.利率专题：财政增量落地，债怎么看？-2024/10/14 4.可转债周报 20241013：大涨后回调，转债后市怎么看？-2024/10/13 5.固收周度点评 20241013：债市预期与政策引导-2024/10/13 转债动态报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 国检转债基本条款与申购价值分析 ........................................................................................................................... 3 1.1 转债基本条款 ...................................................................................................................................................................................... 3 1.2 中签率分析 .......................................................................................................................................................................................... 3 1.3 申购价值分析 ...................................................................................................................................................................................... 4 2 国检集团基本面分析 ................................................................................................................................................ 5 2.1 所处行业及产业链分析 ..................................................................................................................................................................... 5 2.2 股权结构分析 ...........................................................................................................................................................................