中欧价值品质A投资价值分析：政策延续驱动行情向上，借势布局阿尔法优势产品

证券研究报告 | 金融工程专题 http://www.stocke.com.cn 1/15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 金融工程专题 报告日期：2024 年 10 月 15 日 政策延续驱动行情向上，借势布局阿尔法优势产品 ——中欧价值品质 A 投资价值分析 核心观点 政策不断，行情看多。建议关注创新药、出海链等分子分母端受益品种、以及上游类资源品。建议布局贝塔层面契合市场主线、且具备主动阿尔法优势的基金。 ❑ 权益未来行情怎么看？ 本轮行情本质是政策驱动，政策节奏仅影响行情向上斜率，但不改行情向上方向。国内政策节奏虽受美联储降息节奏影响，但不会缺席。 ❑ 当下值得关注的行业是什么？ 轻抛压弹性之选——创新药等品种。当前为第一阶段分母端抬升估值行情，该阶段可重点关注前期超跌且机构持仓较低、后续上行弹性较大的板块，例如创新药等板块。就创新药而言，分母端医药仍显著超跌、筹码出清充分，分子端长期景气预期有望改善，其行情具备延续性。 中期绩优基本面——重点关注出海品种。中期可转向分子分母端共同受益上行的品种，可重点关注基本面趋势上行且有望受益于市场风险偏好提升的出海链。其中电子板块或受益于全球景气复苏，有望强化需求上行趋势；出口类制造业如家电、电力设备等，则随着降息周期开启、全球景气周期回升，叠加国内政策方向转向乐观、板块需求企稳确定性或增加，有望受益于内外需共振修复。 行情波动压舱石——上游资源股具配置价值。一方面，全球复苏共振，或利于全球定价资源品需求上行。另一方面，成本 2.25%左右的增持专项再贷款政策下，高股息属性显著的资源类品种或受益。此外，考虑到政策节奏存在不确定性，上游资源为代表的高股息类标的基本面相对更稳定，或可成为行情阶段性波动中的压舱石。 ❑ 把握行情主线，如何一键布局？ 可关注贝塔契合市场+阿尔法优势基金，以中欧基金罗佳明产品为例。或可通过其产品，在把握市场结构性驱动逻辑的基础上，分享主动阿尔法收益。 贝塔层面：看好资源、出海、电子及医药，契合未来行情主线。罗佳明先生2024 年 10 月 8 日的最新观点显示，应更多关注盈利能够恢复增长趋势品种，并看好：①上游资源品；②出海创收的中国企业；③科技驱动相关板块，如互联网、电子半导体和生物创新药等。其代表产品中欧丰泰港股通 A 的 2024 中报持仓亦与其后市布局思路相对契合。考虑到其投资观点与 A 股结构主线匹配，或有望分享 A 股行情回暖下的超额收益。 阿尔法层面：代表产品业绩排名靠前，本质为选股逻辑优势。罗佳明先生的投资理念为价值投资，自下而上选择“三好”公司，同时偏好在股价对风险过度反应或者股价尚未完全反映公司价值时逆向买入。其代表基金中欧丰泰港股通 A 任职以来收益排名前 9.17%，回撤排名前 22.94%，季度胜率 57%，其中持仓股呈高 ROE特征，相对符合其选股理念。长期重仓股超额平均为 24.17%，通过个股的长期布局或可实现自下而上挖掘个股 alpha 收益。隐形交易超额 7.07%，或验证了其逆向交易的有效性。 中欧品质回报 A 于近期发行，罗佳明先生拟任基金经理。基金采用沪深 300 指数收益率作为主要业绩基准，规模偏好或主要为中大市值股票，并可能会保持较高仓位。中欧基金的投研体系具备专业化、工业化、数智化特征。 ❑ 风险提示 1.产品及市场风格变化。2. 本文所述研究结论限于该产品范畴内，个别产品表现不代表基金管理人全部业绩表现，更不代表未来。3. 本文存在相关假设偏离实际情况的风险。详细风险提示请阅读正文风险提示部分。 分析师：陈奥林 执业证书号：S1230523040002 chenaolin@stocke.com.cn 相关报告 1 《东升西落：降息不停，政策不断》 2024.10.13 2 《全球 Risk-on 周期有望开启》 2024.10.09 3 《Q4 坚持乐观：首段抬估值，二段看韧性》 2024.10.09 金融工程专题 http://www.stocke.com.cn 2/15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 权益未来行情怎么看？........................................................................................................................... 4 2 当下值得关注的行业是什么？ ............................................................................................................... 4 2.1 轻抛压弹性之选——以创新药为例 ........................................................................................................................... 4 2.2 中期绩优基本面——重点关注出海品种 .................................................................................................................... 5 2.3 行情波动压舱石——上游资源股具配置价值 ............................................................................................................ 6 3 把握行情主线，如何一键布局？ ........................................................................................................... 7 3.1 可关注贝塔契合市场+阿尔法优势产品，以中欧基金罗佳明先生为例 .................................................................... 7 3.2 贝塔层面：看好资源、出海、电子及医药，契合未来行情主线 .............................................................................. 8 3.3 阿尔法层面：代表产品业绩排名靠前，本质为选股逻辑优势 .................................................................................. 8 3.3.1 业绩表现：收益排名前 9.17%，回撤排名前 22.94%，季度胜率 57% ........................................................... 9 3.3.2 选股刻画：大盘价值，高