固收转债分析：国检转债定价，首日转股溢价率13%25_18%25

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 证券研究报告 / 债券研究报告 国检转债定价：首日转股溢价率 13%~18% % ---东北固收转债分析 报告摘要： [Table_Summary] 10 月 15 日，国检集团发布公告，拟于 2024 年 10 月 17 日通过网上发行可转债，公司本次向不特定对象发行可转换公司债券拟募集资金总额不超过人民币 8 亿元（含）。其中 3.3 亿元拟用于投资实验室建设项目； 1.14 亿元拟用于投资碳排放管理平台建设项目；1.18 亿元拟用于股权投资项目；2.39 亿元拟用于偿还银行贷款及补充流动性资金。 国检转债发行方式为优先配售和网上定价，债项和主体评级 AA+。发行规模为 8.00 亿元，初始转股价格为 6.63 元，参考 10 月 15 日正股收盘价格 6.83 元，转债平价 103.02 元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（10 月 15 日）为 2.50%，到期赎回价 112 元，计算纯债价值为 100.65 元。博弈条款方面，下修条款（15/30，85%）正常、赎回条款（15/30，130%）正常、回售条款（30/30，70%）正常。综合来看，债券发行规模一般，流动性一般，评级较好，债底保护性较好。机构入库不难，一级参与无异议。 转债首日目标价 116-122 元，建议积极申购。截止至 2024 年 10 月 15日，国检转债平价在 103.02 元，估值参考测绘转债（评级 A+，存续债余额 2.4 亿元，平价 109.33，转债价格 125.38，转股溢价率 13.42%）、航宇转债（评级 AA-，存续债余额 6.7 亿元，平价 106.16，转债价格123.61，转股溢价率 16.44%），综合考虑当前市场环境及平价水平，国检转债上市首日转股溢价率水平预计在【13%，18%】区间，对应首日上市目标价在 116-122 元附近。 公司已形成检验检测、认证、检测仪器及智能制造、计量校准、科研及技术服务等综合业务平台，拥有三十五个国家及行业级中心，可为客户提供质量、环保、绿色、安全、健康、节能等领域的检验检测、认证评价、鉴定、咨询、培训等技术服务及综合性解决方案，已成为国内知名第三方检验认证机构，并以世界一流的检验认证机构为发展目标。 预计首日打新中签率 0.0028%~0.0037%附近。截至 2024 年 6 月 30 日，中国建筑材料科学研究总院有限公司持有公司 5.17 亿股，香港中央结算有限公司(陆股通)持有公司 2083 万股，为公司的前两大股东。前两大股东合计持有公司 66.86%的股份；前十大股东持股比例为 74.66%。因此我们假设本次老股东配售比例为 67%~75%，则国检转债留给市场的规模为 2 亿元~2.64 亿元。 风险提示：应收账款回收风险、商誉减值风险。 [Table_Date] 发布时间：2024-10-16 国检集团股价曲线 [Table_Report] 相关报告 《信创转债梳理》 --20241014 《转债市场一周回顾（2024/10/08-2024/10/11）》 --20241014 《【东北固收】加力支持地方化债，关注地产增量政策效力——政策及基本面周度观察（20241012）》 --20241014 《地产优化举措落地，大宗商品价格上涨——政策及基本面周度观察（20241007）》 --20241008 《2024 年 10 月十大转债》 --20241007 [Table_Author] 首席分析师：刘哲铭 执业证书编号：S0550524040002 18801785199 liuzm1@nesc.cn 证券分析师：薛进 执业证书编号：S0550522120002 13916677156 xuejin@nesc.cn 研究助理：刘天宇 执业证书编号：S0550123060036 17317358135 liuty1@nesc.cn 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 12 [Table_PageTop] 债券研究报告 目 录 1. 恒辉转债打新分析与投资建议 ................................................................................. 3 1.1. 转债基本条款分析.......................................................................................................................... 3 1.2. 转债上市初期价格分析.................................................................................................................. 4 1.3. 转债打新中签率分析...................................................................................................................... 4 2. 正股基本面分析 .......................................................................................................... 4 2.1. 公司主营业务及所处行业上下游情况.......................................................................................... 4 2.2. 公司经营情况.................................................................................................................................. 5 2.3. 公司股权结构和主要控股子公司情况.......................................................................................... 8 2.4. 公司业务特点和优势...................................................................................................................... 8 2.5. 本次募集资金投向安排.............................................