9月外贸数据点评：出口短期转弱，进入平稳增长的下半场

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 中国经济丨点评报告 [Table_Title]出口短期转弱，进入平稳增长的下半场——9 月外贸数据点评报告要点 [Table_Summary]受外需转弱、去年同期基数偏高和短期天气因素影响，9 月我国出口同比增速超预期转弱。出口方面，从出口对象看，旺季需求已提前下达，外需持续转弱，对主要出口对象出口同比增速大多有所下滑，对东盟、俄罗斯出口成主要支撑。从出口代表性商品看，车船量价齐增，高新技术产品和劳动密集型产品负增。进口方面，内需改善乏力，进口同比增速同样超预期下滑，贸易顺差走阔，但进口结构指向上游生产已先于下游消费修复。往前看，出口进入平稳增长的下半场，全年出口表现或是实现经济增长目标的重要推手，随着政策持续发力，内需有望向好。 分析师及联系人 [Table_Author]于博 SAC：S0490520090001SFC：BUX667%%%%1请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问长江研究小程序cjzqdt11111 [Table_Title2]出口短期转弱，进入平稳增长的下半场——9 月外贸数据点评 中国经济丨点评报告 [Table_Summary2]事件描述 2024 年 10 月 14 日，海关总署发布 9 月外贸数据：以美元计，我国 9 月出口 3037.1 亿美元，进口 2220 亿美元，贸易顺差为 817.1 亿美元。事件评论 ⚫出口意外下降，结构同步转弱。受外需转弱、去年同期基数偏高和短期天气因素影响，9月我国出口同比降至 2.4%，不及市场预期（Wind 一致预期为 5.9%）。分重点商品出口来看，高新技术产品、劳动密集型产品同比增速转负，分别降至-1.1%、-8.1%，机电产品出口同比增速也明显回落至 3%。不同贸易方式也指向结构同步转弱，一般贸易、加工贸易出口同比增速双双降至 1.5%、1.3%。9 月出口转弱是脉冲还是趋势？进口表现如何？ ⚫旺季需求已提前下达，外需支撑转弱。9 月全球制造业景气持续下行至 48.8，新订单指数在 8 月略微反弹后也掉头向下，或因海外生产商已经将圣诞订单提前至 7、8 月份下达，从而使得我国部分企业出口节奏也有所前置，9 月外需对出口的支撑势头衰减。同时 9 月份我国沿海地区经历多场强台风，发货出港节奏也因此受到明显影响。总的来说，我国对主要出口对象出口同比增速大多有所下滑：1）发达市场方面，对美欧出口同比增速分别降至 2.2%、1.3%，对日韩出口则较上月大幅走弱至-7.1%、-9.2%，二者合计拖累 9 月出口增速 0.7pct；2）新兴市场方面，对多数国家出口增速也明显放缓，但仍是重要支撑，9 月我国对俄罗斯出口同比增速回升至 16.6%，拉动 9 月出口增长 0.54pct。此外，我国对越南、马来西亚、泰国等东盟国家出口维持正增，东盟也因此再度成为我国出口的第一拉动力（0.81pct）。⚫车船量价齐增，高新技术产品负增。出口代表性商品来看，在汽车厂商一系列促销活动和以旧换新政策的支持下，9 月汽车出口与内需共振，维持景气，此外船舶、集成电路等机电产品出口也继续稳定增长，三者合计拉动 9 月出口增长 1.9pct。但另外两大品类——高新技术产品和劳动密集型产品出口则明显转弱，共拖累 9 月出口增长 1.7pct。拆分量价来看，车船出口量价齐增，以集成电路、钢铝等为代表的多数产品出口增速则仍主要由数量因素贡献。⚫内需改善乏力，进口继续走弱。9 月我国制造业景气改善但仍处于收缩区间，政策生效还需时日，今年 9 月进口同比增速超预期续降至 0.3%，在进出口双双不及预期的情况下，9 月我国贸易顺差收窄至 817.1 亿美元。分商品看，三大主要品类进口增速均有所放缓，但主要贡献仍是高新技术（2.9pct）和集成电路（1.6pct）为代表的机电产品。此外，9 月大宗品进口整体改善，除原油价格下跌拖累进口增速外，大豆、铁矿、铜矿等商品进口量价同比增速均有所回升，指向上游生产已先于下游消费修复。⚫出口进入平稳增长的下半场，静待内需向好。9 月出口大幅转弱有短期因素影响，进入四季度，外需持续疲弱和基数偏高影响之下，我国出口或难以再现上半年的强势劲头，但仍有望平稳增长；进口方面，随着一系列增量政策相继出台生效，内需有望稳步恢复，带动进口增速向上。总的来说，出口韧性仍在，全年出口整体表现或是实现经济增长目标的重要推手。风险提示 海外货币政策超预期。相关研究 [Table_Report]•《柳暗花明，等待政策落地生效——9 月通胀数据点评》2024-10-13•《大财政之路开启——财政动态跟踪系列 4》2024-10-12•《景气回升非坦途，政策加力正当时——9 月 PMI数据点评》2024-10-012024-10-152请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 12 中国经济 | 点评报告 目录 出口意外下降，结构同步转弱 ...................................................................................................... 4旺季需求已提前下达，外需支撑转弱 ............................................................................................ 5车船量价齐增，高新技术产品负增 ............................................................................................... 7内需改善乏力，进口继续走弱 ...................................................................................................... 8出口进入平稳增长的下半场，静待内需向好 ................................................................................. 9风险提示 ..................................................................................................................................... 10图表目录 图 1：出口金额当月同比增速及两年平均增速（%） ................................................................................................... 4 图 2：高新技术产品、机电产品、劳动密集型产品出口金额增速（%） ...................................................................... 4 图 3：一般贸易和加工贸易出口金