9月贸易数据点评：短期偶发因素扰动，出口增速放缓

太平洋证券股份有限公司证券研究报告短期偶发因素扰动，出口增速放缓——9月贸易数据点评证券分析师：徐超电话：18311057693E-MALL：xuchao@tpyzq.com执业资格证书编码：S1190521050001报告日期：2024年10月16日证券分析师：万琦电话：18702133638E-MALL：wanq@tpyzq.com执业资格证书编码：S1190524070001请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远证券研究报告多重偶发因素影响，出口短期波动1有效内需不足，进口低位继续回落2贸易波动强化扩内需必要3请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远证券研究报告➢中国9月出口（以美元计价，下同）同比增长2.4%，市场预期增长5.9%，前值增长8.7%。➢中国9月进口同比增长0.3%，市场预期增长1.2%，前值增长0.5%。➢中国9月贸易顺差817.1亿美元，市场预期877亿美元，前值910.2亿美元。数据来源：iFinD，太平洋证券研究院（%）2024-092024-082024-072024-062024-052024-042024-032024-022024-012023-122023-112023-102023-09进出口差额（亿美元）817.1910.2847.2988.1821.6716.2574.2386.6840.8747.3690.7558.6751.2出口总值2.48.77.08.67.51.2-7.95.27.82.10.7-6.6-6.8进口总值0.30.57.2-2.31.98.3-1.9-8.015.50.3-0.63.0-6.3出口商品：劳动密集型产品-7.4-2.1-2.8-0.10.3-9.1-23.225.41.8-2.4-6.8-11.4-9.2地产后链产品-6.6-0.11.56.210.0-1.5-15.532.411.56.20.0-8.2-2.6机电产品3.011.910.07.57.51.5-8.80.30.9-6.7-6.1-7.3-11.9汽车(包括底盘)25.732.713.812.616.628.828.452.027.945.045.135.283.3高新技术产品-1.19.111.56.38.13.1-2.7-1.42.8-9.2-8.3-13.2-18.1出口对象：东盟5.59.012.215.022.58.1-6.3-12.510.7-6.1-7.1-15.1-15.8欧盟1.313.48.04.1-1.0-3.6-14.95.1-7.4-1.9-14.5-12.6-11.6美国2.24.98.16.63.6-2.8-15.913.4-4.0-6.97.3-8.2-9.3日本-7.10.5-6.00.9-1.6-10.9-7.8-22.2-0.3-7.3-8.3-13.0-6.4俄罗斯16.610.4-2.83.5-2.0-13.6-15.79.114.121.633.617.220.6进口商品：农产品3.33.4-5.2-14.3-13.5-5.8-17.2-6.9-10.0-0.9-12.0-7.9-10.5机电产品4.98.615.2-0.29.111.51.62.24.20.3-9.9-9.5-11.3高新技术产品9.813.018.15.512.615.14.41.48.12.0-10.7-9.5-11.7金额38.814.7-11.2-10.5-32.8-5.9-33.7-19.1-7.82.7-26.30.6-5.5数量59.029.71.38.2-15.018.0-19.1-6.97.724.7-7.330.623.4金额-10.7-4.27.90.2-1.914.1-3.5-4.5-12.88.40.00.5-20.8数量-0.6-7.0-3.1-10.8-8.75.5-6.20.6-9.213.513.730.917.0金额-8.0-9.410.82.8-4.05.77.548.629.122.14.06.3-14.9数量2.9-4.710.02.26.112.60.511.03.94.61.510.62.4金额11.011.114.9-0.117.315.82.0-3.48.5-10.0-17.0-10.3-16.7数量16.914.516.39.415.220.25.86.00.62.0-10.6-3.1-5.8进口对象：东盟4.25.011.1-4.86.15.3-3.9-7.813.7-2.3-6.410.2-7.0欧盟-3.5-5.37.1-6.8-6.82.5-7.3-20.61.40.41.65.80.2美国6.712.224.1-1.7-7.89.3-14.3-22.7-4.4-6.1-15.1-3.7-12.6日本-7.1-1.3-4.9-10.61.63.9-8.5-17.89.71.8-0.3-8.3-13.7韩国2.612.221.06.318.818.48.4-5.321.60.7-2.3-8.9-14.8大豆原油铁矿砂集成电路请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远证券研究报告01多重偶发因素影响，出口短期波动➢9月出口（以美元计价）同比增长2.4%，相比上月明显下行6.3个百分点，不及市场一致预期。环比而言，9月出口总值较前值下降1.6%，表现也不及季节性，近十年以来同期环比增幅在2.2个百分点左右。➢短期因素或造成数据阶段性波动。对于本月出口同比增速的放缓，海关总署表示“主要受一些短期偶发因素的影响”，包括9月台风极端天气、全球集装箱短缺及航运不畅等导致企业出口旺季提前、去年同期的高基数等因素。在上述扰动因素的影响下，9月份出口的放缓更多是阶段性的数据波动而非趋势性的下移。出口同比2000-2024年9月出口当月值及环比变化数据来源：iFinD，太平洋证券研究院数据来源：iFinD，太平洋证券研究院-20-15-10-50510152022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-09%出口总值(美元计价):当月同比-4-20246810121405001000150020002500300035002000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024%出口总值(美元计价):当月值出口总值(美元计价):环比亿美元请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远证券研究报告01多重偶发因素影响，出口短期波动➢外需有边际转弱迹象：除前文提及的短期偶发因素外，9月外需对国内出口的支撑边际上可能也有走弱。从数据上看：第一，9月份全球制造业PMI在收缩区间内进一步下探；第二，9月韩国以及越南出口