固定收益定期报告：配置盘买入，交易盘卖出

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 10 月 13 日 配置盘买入，交易盘卖出 固定收益定期报告 本期微观交易温度计读数升至 54% “国投证券固收-债市微观交易温度计”小幅上升至 54%。其中交易热度和比价匹配度分位均值回升 7 个、15 个百分点，前者主要是换手率、TL/L 多空比分位值回升，后者主要是商品比价分位值大幅回升。机构行为中，基金久期、“基金-农商”买入量分位值均回落，但债基止盈压力、配置盘力度分位值回升，因此机构行为分位均值基本持平于上期。在市场、政策利差均扩大的背景下，利差分位均值回落13 个百分点。当前拥挤度高的指标主要包括 TL/L 多空比、基金超长债累计买入规模、货币松紧预期、股债比价、商品比价、消费品比价指标。 本期位于过热区间的指标数量占比回落至 35% 20 个微观指标中，位于过热区间的指标数量下降至 7 个（占比 35%），位于中性区间的指标数量升至 6 个（占比 30%），位于偏冷区间的指标数量仍为 7 个（占比 35%）。其中发生变化的是，TL/L 多空比、商品比价均由中性区间上升至过热区间，债基止盈压力、配置盘力度也由偏冷区间上升至中性区间，政策利差则由过热区间回落至中性区间，“基金-农商”买入量也由中性区间回落至偏冷区间。 交易热度和比价分位均值回升。分类别来看，①受换手率抬升、做多TL情绪相对较高影响，本期交易热度分位均值回升7个百分点至35%。②受到基金大额卖出影响，本期基金久期、“基金-农商”买入量分位值均回落；此外，9 月债基止盈压力较 8 月上升，且配置盘力度分位值也走高；各指标走势不一影响下，本期机构行为分位均值较上期基本持平于 55%。③本期市场及政策利差整体走阔，对应分位值明显回落，因此利差分位均值较上期大幅下行 13 个百分点至 60%。④由于本期内商品强势上涨，对应商品比价分位值也大幅上升 52 个百分点至 96%，带动整体比价匹配度分位均值上升 15 个百分点至 80%。 短端成交相对活跃 本期交易热度类指标中，位于过热、中性、偏冷区间的指标数量占比分别为 17%、17%、67%，其中发生变化的是 TL/L 多空比分位值大幅回升 39 个百分点，由中性区间上升至过热区间。此外，本期换手率相关指标分位值多上升，短端交易相对超长端更活跃。 配置盘买入、交易盘卖出 本期机构行为类指标中，位于过热、中性、偏冷区间的指标数量占比分别为 38%、38%、25%，其中发生变化的是，由于 9 月债市依然呈现上涨趋势，债基止盈压力相对 8 月加大，其分位值大幅上升 18 个百分点至 45%，由偏冷区间上升至中性区间；此外，由于本期配置盘买入、交易盘卖出，配置盘力度分位值较上期回升 35 个百分点，也由偏冷区间上升至中性区间，而“基金-农商”买入量则大幅回落 37 个百分点，由中性区间回落至偏冷区间。 证券研究报告 尹睿哲 分析师 SAC 执业证书编号：S1450523120003 yinrz@essence.com.cn 魏雪 联系人 SAC 执业证书编号：S1450124050002 weixue@essence.com.cn 相关报告 4 张表看信用债涨跌（10 月8 日-10 月 11 日) 2024-10-13 债市温度计-20241012 2024-10-13 债市读心术周度跟踪 2024-10-11 10 月 11 日信用债异常成交跟踪 2024-10-11 10 月 10 日信用债异常成交跟踪 2024-10-11 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 固定收益定期报告 市场、政策利差均走阔 本期市场、政策利差均走阔，对应分位值分别回落 11 个、14 个百分点至 56%、63%，其中政策利差由过热区间回落至中性区间，市场利差仍在中性区间。 商品比价分位值大幅上升 本期比价类指标分位值多上升，位于过热区间的指标数量占比升至75%，位于偏冷区间的指标数量占比仍为 25%。其中发生变化的是，商品比价分位值大幅回升 52 个百分点至 96%，由中性区间上升至过热区间。 风险提示：历史经验不适用、数据统计误差。 固定收益定期报告 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 内容目录 1. 本期微观交易温度计读数升至 54% ............................................. 4 2. 本期位于过热区间的指标数量占比回落至 35% ................................... 5 2.1. 短端成交相对活跃 ..................................................... 6 2.2. 配置盘买入、交易盘卖出 ............................................... 7 2.3. 市场、政策利差均走阔 ................................................. 8 2.4. 商品比价分位值大幅上升 ............................................... 8 图表目录 图 1. 本期债市微观交易温度计读数上升至 54% ..................................... 5 图 2. 本周各指标分位值走势不一 ................................................ 5 图 3. 本期位于过热区间的微观情绪指标降至 35% ................................... 6 图 4. 交易热度和比价分位均值均回升，% ......................................... 6 图 5. 短端相对活跃，1/10Y 换手率分位值明显回升 ................................. 7 图 6. TL/L 多空比分位值回升 39 个百分点 ......................................... 7 图 7. 9 月债基止盈压力加大 ..................................................... 8 图 8. 交易盘卖出、配置盘买入，“基金-农商”分位值下降 .......................... 8 图 9. 政策利差分位值回落 14 个百分点至中性区间 ................................. 8 图 10.