化肥行业点评：化肥价格有所回暖，关注冬储备肥情况

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 翟绪丽 首席分析师 SAC 执证编号：S0110522010001 zhaixuli@sczq.com.cn 电话：010- 81152683 甄理 行业分析师 SAC 执证编号：S0110524070001 zhenli@sczq.com.cn 电话：021-58820301 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  硫酸涨幅居前，兴发集团前三季度业绩同比增长  天然橡胶延续上涨，湖北宜化签署子公司股权转让合同  天然橡胶涨幅靠前，三美股份拟对外投资丰富产品结构  【首创化工】2023 年策略报告——周 期起伏中寻求确定性，关注龙头股、 磷化工、氟化工三条主线 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 氮肥： 三季度价格迎来回调，近期价格有所反弹。 三季度受到天气的影响，秋季用肥的需求有所推迟，叠加供给端相对宽松，尿素价格呈现下行趋势，价差也同步收窄。根据百川盈孚数据，9月底尿素毛利已不足 100元/吨。四季度有冬储备肥需求，叠加部分装置迎来检修，尿素价格有企稳趋势，价格下探空间有限。海外方面，10 月以来，尿素迎来上涨，波罗的海价格最新 FOB 报价为 332.5美元/吨，较 9月底上涨了 20美元/吨，中东的紧张局势也为尿素贸易带来隐患。国内方面，在宏观政策利好的背景下，10 月以来尿素价格也有所修复，曾修复到 1900 元/吨后又回落。整体来看，海内外尿素价格都呈现一定反弹迹象，目前盈利水平处于低位，冬储备肥的临近有望缓解供需矛盾。标的选择建议关注华鲁恒升、湖北宜化。 ⚫ 磷肥： 磷矿延续高景气，磷铵价格有望维持高位。 综合来看，目前磷铵仍维持在较高水平，首先在原料端磷矿价格处于高位，成本端有所支撑，另外磷铵新增产能有限，供给格局较好。国务院 6 月发布的“2024-2025 节能降碳行动方案”提出，延续重点监控黄磷、磷铵的新增产能，政策的出台显示对供给端的强约束。当前一铵和二铵的行业库存处于中低水平，随着冬储临近，下游仍存补货意愿，磷铵价格有望维持当前水平。标的选择建议关注云天化、新洋丰、川恒股份、兴发集团。 ⚫ 钾肥： 钾肥供给相对宽松，中东局势升级为钾肥贸易带来隐忧。 今年以来，虽然国内氯化钾产量有所下降，但氯化钾进口量同比继续增长，市场库存维持较高水平，氯化钾整体呈现宽松的局面，叠加秋季用肥的后移，三季度氯化钾价格呈现下行趋势。近期氯化钾价格有小幅反弹，截至 2024.10.17 国内氯化钾报价 2442 元/吨，较 9 月底上调41 元/吨。中东局势的升级也为钾肥贸易带来隐忧，10 月以来海外氯化钾价格也有所反弹。我们认为钾肥是典型的寡头行业，全球 67%的钾盐资源集中在加拿大、白俄罗斯以及俄罗斯三个国家，分布极不平衡。地缘冲突势必带来贸易风险，增加航运成本，也在一定程度支撑钾肥价格，价格下探有限。标的选择建议关注亚钾国际。 ⚫ 风险提示： 氮肥：新增产能大量投放，供需矛盾加剧； 磷肥：磷矿石价格下跌，成本端价格下行； 钾肥：价格持续下行，经销商采购热情减弱。 -0.4-0.200.20.423-Oct3-Jan15-Mar26-May6-Aug17-Oct基础化工沪深300 [Table_Title] 化肥行业点评：化肥价格有所回暖，关注冬储备肥情况 [Table_ReportDate] 基础化工 | 行业简评报告 | 2024.10.21 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 1 氮肥：秋肥临近尾声，尿素价格有所反弹 9 月尿素月度产量同比增长，开工率维持较高水平。2024 年 1-9 月国内尿素产量为4993.20 万吨，同比增长 8.64%；9 月尿素产量为 578.05 万吨，同比增长 14.07%，截至10 月 16 日开工率达到 84.55%，维持在较高水平。截至 10 月 11 日尿素周度库存为 19.8万吨，环比微增，整体处于中低水平。 图 1：9 月尿素产量同比增长 资料来源：百川盈孚，首创证券 图 2：尿素开工率维持高位 图 3：尿素库存处于中低水平 资料来源：wind，首创证券 资料来源：百川盈孚，首创证券 三季度价格迎来回调，近期价格有所反弹。三季度受到天气的影响，秋季用肥的需求有所推迟，叠加供给端相对宽松，尿素价格呈现下行趋势，价差也同步收窄。根据百川盈孚数据，9月底尿素毛利已不足 100 元/吨。四季度有冬储备肥需求，叠加部分装置迎来检修，尿素价格有企稳趋势，价格下探空间有限。海外方面，10 月以来，尿素迎来上涨，波罗的海价格最新 FOB 报价为 332.5 美元/吨，较 9 月底上涨了 20 美元/吨，中东的紧张局势也为尿素贸易带来隐患。国内方面，在宏观政策利好的背景下，10 月以来尿素价格也有所修复，曾修复到 1900元/吨后又回落。整体来看，海内外尿素价格都呈现一定反弹迹象，目前盈利水平处于低位，冬储备肥的临近有望缓解供需矛盾。标的选择建议关注华鲁恒升、湖北宜化。 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%01002003004005006007002018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-07尿素月度产量（万吨）同比（%，右轴） 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 图 4：海外尿素价格明显回升 资料来源：wind，百川盈孚，首创证券 图 5：尿素价差有所收窄 资料来源：wind，百川盈孚，首创证券 图 6：尿素毛利处于较低水平 资料来源：百川盈孚，首创证券 010002000300040005000600070002014-11-242015-03-242015-07-242015-11-242016-03-242016-07-242016-11-242017-03-242017-07-242017-11-242018-03-242018-07-242018-11-242019-03-242019-07-242019-11-242020-03-242020-07-242020-11-242021-03-242021-07-242021-11-242022-03-242022-07-242022-11-242023-03-242023-07-242023-11-24202