公司事件点评报告：业绩稳定增长，持续看好公司未来发展

2024 年 10 月 21 日 业绩稳定增长，持续看好公司未来发展 —新洋丰（000902.SZ）公司事件点评报告 买入(首次) 事件 分析师：张伟保 S1050523110001 zhangwb@cfsc.com.cn 基本数据 2024-10-18 当前股价（元） 13.06 总市值（亿元） 164 总股本（百万股） 1255 流通股本（百万股） 1143 52 周价格范围（元） 9.56-13.93 日均成交额（百万元） 96.45 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 新洋丰发布三季度业绩报告：2024 年三季度实现营业总收入123.67 亿元，同比增长 4.05%；实现归母净利润 11.13 亿元，同比增长 12.37%。其中，2024Q3 单季度实现营业收入39.48 亿元，同比增长 2.92%、环比下滑 22.34%，实现归母净利润 3.75 亿元，同比增长 24.88%、环比下滑 4.69%。 投资要点 ▌进入旺季，复合肥产品延续盈利上行趋势 自 2023 年 6 月以来，单质肥结束急涨急跌行情，复合肥行业转向量利修复，拉动公司 2024 年前三季度业绩同比增长。进入三季度，农忙季到来，肥料相关产品价格和盈利能力继续上行，氯基复合肥/硫基复合肥/磷酸一铵三季度市场均价分别为 2447 元/2872 元/3281 元每吨，分别较去年同期上升1.16%/3.69%/18.09%。三季度复合肥和磷酸一铵毛利润分别为 209 元/437 元每吨，同比分别提升 79.7%/181.85%。 ▌存货增加导致经营性现金流有所减少 期间费用方面，2024Q3 公司销售/管理/财务/研发费用率分别为2.88%/1.20%/0.21%/0.78% ，同比-0.03/+0.15/+0.05/+0.25pct 。值得注意的是公司研发费用在三季度大幅增长至 0.96 亿元，同比增长 53%。2024 年三季度公司经营性现金流净额为 4.21 亿元，同比下滑 79%，本期经营性现金流下滑原因为公司增加存货储备。公司 2024Q3 存货价值增长至 31.45 亿元，相比去年同期增加 4.45 亿元。 ▌ 公司践行产业链一体化战略，构建成本护城河 公司是全国磷酸一铵产能龙头，年产能 185 万吨。为了防范公司磷肥产品上游原材料的价格波动，公司始终坚持产业链一体化战略，向上游整体布局原材料产能，通过提升原材料自供率加深公司成本护城河。目前公司配套有磷矿石产能 90万吨/年、合成氨产能 30 万吨/年、硫酸产能 310 万吨/年。复合肥行业在 2022 年后期进入调整，原材料价格波动大、经销商备货谨慎。期间公司通过产业链一体化优势有效对冲价格波动，维持了业绩长期稳定。 ▌ 盈利预测 -20-10010203040(%)新洋丰沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 公司具备完善的复合肥产业链，叠加产品景气度恢复，看好公司未来发展。预测公司 2024-2026 年归母净利润分别为13.8、16.3、19.6 亿元，当前股价对应 PE 分别为 12、10、8倍，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 15,100 16,010 17,137 18,355 增长率（%） -5.4% 6.0% 7.0% 7.1% 归母净利润（百万元） 1,207 1,378 1,630 1,960 增长率（%） -7.9% 14.2% 18.2% 20.2% 摊薄每股收益（元） 0.96 1.10 1.30 1.56 ROE（%） 12.1% 12.6% 13.6% 14.9% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 现金及现金等价物 1,178 2,683 4,336 6,103 应收款 298 316 339 363 存货 2,701 2,861 3,034 3,206 其他流动资产 2,157 2,213 2,283 2,359 流动资产合计 6,334 8,074 9,992 12,030 非流动资产: 金融类资产 1,222 1,222 1,222 1,222 固定资产 6,875 7,552 7,502 7,184 在建工程 1,892 757 303 121 无形资产 1,342 1,275 1,208 1,144 长期股权投资 10 10 10 10 其他非流动资产 432 432 432 432 非流动资产合计 10,551 10,025 9,455 8,891 资产总计 16,885 18,099 19,446 20,920 流动负债: 短期借款 0 0 0 0 应付账款、票据 2,212 2,343 2,485 2,626 其他流动负债 752 752 752 752 流动负债合计 5,004 5,258 5,552 5,857 非流动负债: 长期借款 1,367 1,367 1,367 1,367 其他非流动负债 501 501 501 501 非流动负债合计 1,868 1,868 1,868 1,868 负债合计 6,872 7,126 7,420 7,725 所有者权益 股本 1,255 1,255 1,255 1,255 股东权益 10,013 10,973 12,026 13,195 负债和所有者权益 16,885 18,099 19,446 20,920 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 1202 1373 1624 1953 少数股东权益 -4 -5 -6 -7 折旧摊销 533 525 567 561 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 401 20 29 34 经营活动现金净流量 2131 1913 2214 2540 投资活动现金净流量 -1532 458 503 500 筹资活动现金净流量 906 -414 -570 -784 现金流量净额 1,505 1,958 2,147 2,256 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 15,100 16,010 17,137 18,355 营业成本 12,851 13,548 14,365 15,179 营业税金及附加 64 67 72 77 销售费用 328 348 372 399 管理费用 248 262 281 301 财务费用 22 -14 -60 -109 研发费用 164 174 186 200 费用合计 762 771 780 790 资产减值损失 -51 -51 -51 -51 公允价值变动 0 0 0 0 投资收益 13 13 13 13 营业利润 1,