电气设备行业：率先突围的主线——高压密铁锂

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨电气设备 [Table_Title] 率先突围的主线——高压密铁锂 报告要点 [Table_Summary]锂电产业链自 2022Q4 出现产能过剩，价格和盈利快速下行，到 2024Q1 产能利用率最低点出现，行业进入磨底期。在多数环节仍有价格波动的阶段，磷酸铁锂成为率先出现积极边际变化的环节，2024Q2 湖南裕能、富临精工在盈利端已有改善，2024H2 从价格变化和供需状态看，景气改善在持续且强化。铁锂环节能够率先突围核心是得益于高压密方向的技术进步，也是本篇专题重点梳理讨论的方向。 分析师及联系人 [Table_Author] 邬博华 曹海花 司鸿历 叶之楠 袁澎 SAC：S0490514040001 SAC：S0490522030001 SAC：S0490520080002 SAC：S0490520090003 SAC：S0490524010001 SFC：BQK482 SFC：BUD284 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 电气设备 cjzqdt11111 [Table_Title2] 率先突围的主线——高压密铁锂 行业研究丨行业周报 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] [Table_Summary2] 周专题：率先突围的主线——高压密铁锂 在锂电产业链多数环节仍在价格磨底的阶段，磷酸铁锂率先出现积极边际变化，得益于高压密方向的技术进步。需求端看，高压密铁锂受益于宁德时代神行电池、比亚迪二代刀片和储能大容量趋势；谨慎预计 2025 年达到 60-65 万吨，约 120%-130%的增长；若乐观考虑，需求有望达到 90-100 万吨，增速有望超过 200%。工艺端看，高压密铁锂在磷酸铁环节物料配比、制备研磨送料等环节有所变化，同时后段增加二烧和级配环节，工艺难度集中体现在生产经验的积累，在当前铁锂行业整体盈利较差下，头部厂商具备明显先发优势；尤其是草酸路线粒径分布更均匀造就铁锂材料压实更高。供给端看，由于磷酸铁路线制备高压密正极需要采用二烧工艺，会带来一定的产能缩减，将加速行业供需拐点的到来，我们预计 2025H2 铁锂行业的产能利用率有望达到 75%-80%，且头部高压密产能有望持续保持紧张。盈利端看，高压密产品相比普通产品加工费存在溢价，但生产成本更高，整体盈利预计提升 500-2000 元/吨不等。 风光储：低于成本投标涉嫌违法，组件价格底部明确 风电方面，重点推荐板块投资机会：下半年国内交付起量且海风陆续推进形成催化；陆风风机招标量高增长且价格企稳，海外也有望成为重要增量，本周风能展产业链反馈进一步形成验证。光伏方面，本周光伏行业协会发布文章，测算当前一体化企业 N 型 182 双玻组件的现金成本为 0.68 元/W，并指出投标价格低于成本的投标应被否决不能中标。我们认为在协会呼吁倡导下，当前国内组件价格底部明确，非理性报价得到遏制，带动成交重心上移，长远来看行业技术进步亦有望加速。限制低价中标利好主链各环节及辅材，行业良性发展贝塔修复亦利好逆变器及支架。储能方面，2024 年以来海外大储多市场共振景气持续加速，H2 出货旺季有望贡献较大业绩弹性，仍是景气度最高的板块。 新能源车：需求趋势向好，产业链的价格和盈利修复虽迟但到 近期板块累积诸多利好，短期积极信号频现，长期空间确定性高。短期，国内渗透率持续攀升、海外大储显著上行、欧美车市边际改善，构成行业的景气基础；盈利方面部分环节虽仍有降价，但高压实铁锂等溢价稳定，6F 在季度末也有价格边际反弹。中长期来看，需求复合增速仍将维持 15%-20%，海外大储、欧美车市和国内动力同频共振；此外行业供给扩张放缓已经明确，需求增长消化过剩产能，产业链的价格和盈利修复虽迟但到；全球化和科技成长属性打开业绩增量和超额盈利。继续看好锂电产业链龙头公司。 电力设备：重点推荐下半年电网业绩、订单增长提速 电网方面，2024 年 1-8 月投资同比增长 23%，今年国网全年电网投资将同比增长超过 10%，行业景气度得到持续验证。当前中报业绩的担忧已经充分体现，下半年部分赛道有望迎来业绩、订单的增长加速：1）特高压，今年上半年直流项目尚未交付，下半年开始预计部分项目陆续交付，边际增长加速具备支撑。2）数字化，人工智能相关的应用和需求持续释放，下半年招标有望放量。3）出口方面，随着运力压力缓解，预计企业海外收入有望确收节奏加快，推动业绩加速。9 月制造业 PMI 有所修复，自动化建议重视潜在拐点。 风险提示 1、行业需求低于预期； 2、市场竞争加剧风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《金石可镂——光伏行业 10 月景气研判》2024-10-17 •《特斯拉“We，Robot”发布会亮点回顾》2024-10-14 •《电新行业 Q3 前瞻及观点更新》2024-10-07 -21%-4%13%30%2023/102024/22024/62024/10电气设备沪深300指数2024-10-21%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 25 行业研究 | 行业周报 目录 周专题：率先突围的主线——高压密铁锂 ..................................................................................... 5 需求端：动储铁锂均步入能量密度升级期 ...................................................................................................... 5 工序端：前驱体制备、二烧、级配是核心壁垒............................................................................................... 6 供给端：高压密铁锂工艺调整或带来产能收缩............................................................................................... 6 盈利端：高壁垒带来溢价，成本差距亦或拉大............................................................................................... 7 本周行业观点 ..........................................................................................................................