医药健康行业研究：医药板块资金面改善，估值有望迎来修复机会

敬请参阅最后一页特别声明 1 S1130514100001 zhaohcgjzq.com.cn S1130523080002 heguanzhougjzq.com.cn S1130518080002 yuan_weigjzq.com.cn 投资逻辑： 医药板块随整体市场转暖资金面迎来表现改善，我们认为市场进入三季报披露窗口后，药品板块在医药类上市公司中景气度占优，而消费医疗见底复苏也是大概率事件，这两个领域的中期投资机会值得最重点关注。此外，随着年底各类国家和地方集采、谈判等陆续落地出清，医药板块整体有望迎来估值修复机会。  创新药：近期，国内外创新药获批及临床进展呈现提速趋势，全球创新研发兑现将推动行业公司业绩的快速成长；而同时要关注的是，随着竞争激烈程度的提升，龙头公司在各细分创新赛道布局与临床推进的优势将得到进一步体现，建议关注全球热点的细分赛道龙头。  医疗器械：河北省医保局发布《关于血管介入类医用耗材省际联盟集中带量采购文件社会公开征求意见的通告》，涉及产品包括外周血管球囊扩张导管等 5 类产品。剔除了此前公告的胸主动脉支架类产品。预计未来国产厂商仍有望保持合理的利润空间，但行业集中度将进一步提升。建议关注国产企业中产品管线齐全、研发实力较强且拥有一定品牌力的核心竞争力企业。  医疗服务：医疗服务板块整体诊疗人次复苏缓慢，短期维度业绩稍有承压；长期维度，行业刚性需求及消费需求并存，业绩韧性强，我们看好细分龙头的长期发展。  生物制品：部分已获批上市的 GLP-1 类药物的注册试验报告了瘦体重/体积的减少，例如其中司美格鲁肽与瘦体重损失高达总体重损失 40%相关。目前多个用于维持/增加肌肉质量的药物治疗方法正在开发中，未来的发展方向可能是将这些药物与基于 GLP-1 类药物的疗法相结合，建议持续关注针对肥胖/超重等适应症相关疗法的迭代升级。  中药及药店：国家医保局发文规范医保药品外配处方管理，并且明确要加快推进电子处方中心建设，一方面表明处方外流的趋势是确定的，另一方面也有利于肃清行业乱象，经营更合规、更稳健的龙头公司有望率先从统筹落地中受益。中康科技数据显示， 7 月、8 月，全国零售药店市场持续回温，7 月同比+1%，8 月同比+2.7%，且整体客流水平环比持续提升。我们认为，上述表现可能与去年同期基数相对较低有关，三季度低基数下，龙头公司业绩同比有望实现良好增长。  CXO 及上游：药监局分段生产试点，促进药品研发生产专业化分工。10 月 18 日，国家药监局党组书记、局长李利主持召开会议，研究部署开展生物制品分段生产改革试点工作，审议通过《生物制品分段生产试点工作方案》。《生物制品分段生产试点工作方案》对试点范围、工作实施步骤、时间安排、监督管理要求以及保障措施等进行了部署，将于近日发布。我们看好制药外包行业后续的发展前景。 投资建议与估值 赛道配置上建议继续重点关注两大子赛道的投资机会，即药品创新出海和消费医疗复苏。我们认为市场进入三季报披露窗口后，药品板块在医药类上市公司中景气度占优，而消费医疗见底复苏也是大概率事件，这两个领域的中期投资机会值得最重点关注。 相关标的 特宝生物、信达生物、人福医药、科伦博泰、益丰药房等。 风险提示 汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 医药板块资金面改善，估值有望迎来修复机会........................................................ 4 创新药：安斯泰来 Claudin18.2 单抗 FDA 获批，康方、再鼎、和黄进展迭出 ............................. 6 全球首个 Claudin18.2 单抗 FDA 终获批，安斯泰来一线胃癌再获突破 ............................... 6 康方生物卡度尼利联合方案治疗免疫耐药 NSCLC 早期数据积极 .................................... 6 和黄医药赛沃替尼联合奥希替尼治疗奥希替尼经治患者 II 期临床进展积极 ........................... 8 NovoCure 可穿戴电场疗法 FDA 再批肺癌适应症，再鼎医药拥有大中华区权益 ......................... 9 成都再推促进生物医药产业新政，全国支持创新药发展陆续落地中................................. 10 医疗器械：血管介入联盟集采品种确定，行业创新研发进展迅速....................................... 11 行业创新研发进展迅速，心脉膝下药球完成上市前临床入组....................................... 12 医疗服务及医美：多学科指导意见及治疗指南发布，进一步促进行业发展............................... 13 医疗服务： 固生堂战略方向坚定，干眼诊疗指导意见促进眼科发展................................ 13 医美：肥胖症治疗指南发布，爱美客司美格鲁肽注射液进展良好................................... 13 生物制品：礼来启动替尔泊肽+Bimagrumab 二期，减重疗法有望持续迭代 ............................... 14 替尔泊肽+Bimagrumab 联用 2 期肥胖/超重临床启动 .............................................. 14 中药：部分公司发布业绩，中药材价格上涨影响毛利率............................................... 15 药店：国家医保局发文规范医保药品外配处方管理，合规龙头更有望受益............................... 16 CXO 及医药上游：药监局分段生产试点，促进药品研发生产专业化分工 ................................. 17 投资建议....................................................................................... 18 相关标的....................................................................................... 18 风险提示....................................................................................... 18 图表目录 图表 1： 年初至今各申万一级行业涨跌幅（%） ........................