化工行业周报：国际油价下跌，TDI价格上涨

基础化工 | 证券研究报告 — 行业周报 2024 年 10 月 21 日 强于大市 相关研究报告 《化工行业周报 20241013》20241013 《化工行业周报 20240929》20240930 《化工行业周报 20240922》20240922 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 基础化工 证券分析师：余嫄嫄 (8621)20328550 yuanyuan.yu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 联系人：赵泰 tai.zhao@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300123070003 化工行业周报 20241020 国际油价下跌，TDI 价格上涨 10 月份建议关注：1、景气度较高的制冷剂、维生素行业龙头公司；2、宏观经济整体预期改善，关注估值较低的行业龙头价值公司、轻烃裂解与涤纶长丝子行业龙头公司等；3、高质量发展与高股东回报并重，关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；4、大基金三期、下游扩产等多因素催化，关注部分半导体、OLED 等电子材料公司。 行业动态  本周（10.14-10.20）均价跟踪的 101 个化工品种中，共有 33 个品种价格上涨，45 个品种价格下跌，23 个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是液氯（长三角）、环氧氯丙烷（华东）、尿素(波罗的海小粒装)、盐酸（长三角 31%）、硫酸(浙江巨化 98%)；而周均价跌幅居前的品种分别是维生素 A、NYMEX 天然气、WTI 原油、纯苯（FOB 韩国）、维生素 E。  本周（10.14-10.20）国际油价下跌，WTI 原油期货价格收于 69.22 美元/桶，周涨幅-8.40%；布伦特原油期货价格收于 73.06 美元/桶，周涨幅-7.57%。宏观方面，中东局势继续恶化，国际油价震荡加剧。同时，以色列或避免打击伊朗的能源设施，地缘风险溢价有所回吐，10月 15 日，根据《华盛顿邮报》报道，以色列总理内塔尼亚胡表示以色列希望打击伊朗的军事目标，而不是核目标或石油目标。供应方面，美国原油出口环比上周提升，根据 EIA，截至 10 月 11 日当周，美国原油出口量日均 412.3 万桶，比前周每日出口量增加 32.9 万桶，比去年同期日均出口量减少 117.8 万桶。利比亚国家石油公司（NOC）表示，利比亚原油日产量已恢复至央行危机前的水平，达到 125 万桶。需求方面，本周 OPEC 和 IEA 相继下调全球原油需求增速预测，且均为连续第三个月下调。10 月 14 日，OPEC 在月度报告中称，全球2024 年石油需求将增长 193 万桶/日，低于上月预测的 203 万桶/日。IEA 在 10 月份《石油月度市场报告》中，预计 2024 年全球石油日均需求同比增长 86.2 万桶，较 9 月份报告下调 4.1万桶。库存方面，根据 EIA，截至 10 月 11 日当周，美国商业原油库存较前一周减少 219.2万桶至 4.21 亿桶，汽油库存减少 220.1 万桶至 2.13 亿桶，馏分油库存减少 353.3 万桶至 1.15亿桶，库欣地区原油库存增加 10.8 万桶至 2502.2 万桶。展望后市，地缘局势继续缓和的概率较大，且需求端疲弱的现状改善，我们预计国际油价在中高位水平震荡。本周 NYMEX 天然气期货收于 2.25 美元/mmbtu，周跌幅 14.40%。EIA 天然气库存报告显示，截至 10 月 11日当周，美国天然气库存总量为 37050 亿立方英尺，较此前一周增加 760 亿立方英尺，较去年同期增加 1,070 亿立方英尺，同比增幅 3.0%，同时较 5 年均值高 1,630 亿立方英尺，增幅4.6%。短期来看，海外天然气库存充裕，价格或将维持低位，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。  本周（10.14-10.20）国内 TDI 市场价格涨后波动运行。根据百川盈孚，截至 10 月 20 日，TDI市场均价为 13200 元/吨，较上周末均价上涨 1.93%，较年初下跌 20.72%，较去年同期下跌29.03%。供应方面，根据百川盈孚，本周 TDI 产量较上一周有所下降，整体开工维持在 75%左右，场内现货供应有所减少。需求方面，宏观政策影响下房地产行业有所回暖，带动 TDI下游海绵厂需求增加，但下游客户前期库存较多，成交以消耗前期库存为主。利润方面，根据百川盈孚，截至 10 月 20 日当周，TDI 理论毛利润为 967.57 元/吨，环比上周提升 11.73%，毛利率为 7.34%。展望后市，供方工厂挺市心态较为强烈，叠加 TDI 下游家具行业有望持续复苏，预计下周 TDI 市场偏强震荡。  本周（10.14-10.20）维生素价格下滑。本周维生素市场需求不佳，VA、VK3 价格下滑，其余产品价格保持稳定。根据百川盈孚，截至 10 月 20 日，VA 市场均价为 165 元/吨，较上周下降 2.94%，较上月下滑 28.26%，但较去年同期仍提升 122.97%；VE 市场均价为 125 元/吨，较上周小幅提升 1.63%，较上月下降 6.02%，但较去年同期仍提升 92.31%；VK3 市场均价为103 元/吨，较上周下滑 3.74%，较上月下降 10.43%，但较去年同期仍提升 71.67%。根据百川盈孚，维生素 A、维生素 E 需求较为低迷，但国内市场主流厂家维持停签停报状态，不愿继续降价出货。此外，10 月 17 日，巴斯夫发布了路德维希港事件的最新进展，预计将维生素 E 的复产时间推迟至 2025 年 7 月。展望后市，维生素 A、维生素 E 价格仍有止跌、反弹的可能性，后市需要关注：1.浙江大气污染防治对维生素厂家开工的影响。2.巴斯夫第二波关于 VA、VE 库存的分配及后续复产时间。 投资建议  截至 10 月 20 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为 20.37 倍，处在历史（2002 年至今）的 52.08%分位数；市净率（MRQ）为 1.74 倍，处在历史水平的 7.66%分位数。SW 石油石化市盈率（TTM 剔除负值）为 10.83 倍，处在历史（2002 年至今）的 12.02%分位数；市净率（MRQ）为 1.24 倍，处在历史水平的 3.89%分位数。10 月份建议关注：1、景气度较高的制冷剂、维生素行业龙头公司；2、宏观经济整体预期改善，关注估值较低的行业龙头价值公司、轻烃裂解与涤纶长丝子行业龙头公司等；3、高质量发展与高股东回报并重，关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；4、大基金三期、下游扩产等多因素催化，关注部分半导体、OLED 等电子材料公司。中长期推荐投资主线：1、中高油价背景下，油气开采板块高景气度延续，能源央企提质增效深入推进，分红派息政策稳健；2、半导体行业有望复苏，关注先进封装、HBM 等引起的行业变化，半导体材