LED显示照明持续突破，商业航天卫星太阳能电池持续受益

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：电子 | 公司点评报告 2024 年 10 月 20 日 股票投资评级 买入|首次覆盖 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 8.90 总股本/流通股本（亿股） 9.20 / 9.14 总市值/流通市值（亿元） 82 / 81 52 周内最高/最低价 9.33 / 4.92 资产负债率(%) 37.0% 市盈率 296.67 第一大股东 海信视像科技股份有限公司 研究所 分析师:吴文吉 SAC 登记编号:S1340523050004 Email:wuwenji@cnpsec.com 乾照光电(300102) LED 显示照明持续突破，商业航天卫星太阳能电池持续受益 ⚫ 事件 10 月 12 日，公司发布 2024 年三季度报告，报告期内，公司营业收入实现 18.8 亿元，同比增长 2.26%，归属于上市公司股东的净利润为 0.5 亿元，同比增长 155.95%。 ⚫ 投资要点 显示领域，持续引领市场。公司持续专注于传统 LED 高端显示领域的市场深耕，依托于多年积累的显示芯片技术底蕴和不断的技术 创新，推出了高光效和卓越可靠性的户内外显示产品，使得公司在该市场的占有率稳步提升。 照明领域，产品结构优化。公司专注于提升芯片外量子效率，通过透明导电层优化、外延表层粗化等工艺显著提升了芯片光萃取效 率，照明产品亮度得到全面提升。 背光产品，持续突破。公司在背光产品上取得重大突破，产品的各项性能已达行业领先水平。在 Mini POB 方面，导入高致密钝 化层五面包覆工艺，全面提升了芯片防水能力；在 Mini COB 方面，研发了双 DBR 调光工艺，实现了芯片发光角度可调， 提升了应用端视效水平；在传统背光方面，开发了适用于大功率倒装芯片的外延结构，使芯片 EOS 能力处于行业领先水 平，多款芯片通过国内外客户认证，并已开始批量供货。 车载产品持续导入。公司已获得 IATF16949 汽车行业质量管理体系认证，其车载产品线覆盖 0.2W 至 5W 全系列，广泛应用于车内的氛围 灯到车外的头灯等多种车用场景。所有产品均严格按照 AEC-Q102 标准开发，经过严格测试，品质卓越，获得国内外客户 的广泛认可，并已实现批量生产。 植物照明，蓬勃发展。随着极端气候加剧和都市农业兴起，室内种植正在快速发展，LED 以高光效、节能、长寿命等优势已逐渐取代传统 汞灯成为新一代植物照明光源。公司开发出满足不同应用场景的植物照明芯片，包括匹配光合作用红区需求的 660nm UR 波段芯片：尺寸 10-20mil、功率 0.1-0.5W 芯片以及尺寸 45-75mil、功率 1-2W 芯片；符合植物生长叶绿素吸收红区需求 的 730nm FR 波段芯片：尺寸 10-26mil、功率 0.1-0.6W 芯片。 太阳能电池，得益于商业航天产业的发展。低轨卫星发射数量有望持续上升，公司产品需求旺盛。公司新开发的柔性薄膜电池外延片产品实现大批量交付，聚光带隙 匹配三结电池 CPV 性能不断提升，已经在客户的聚光光伏新能源项目中使用。 -28%-22%-16%-10%-4%2%8%14%20%26%32%2023-102023-122024-032024-052024-082024-10乾照光电电子 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 ⚫ 盈利预测 我们预计公司 2024/2025/2026 年分别实现营业收入 26/30/35 亿元，实现归母净利润 0.7/1.5/2.7 亿元，当前股价对应 2024-2026 年PE 分别为 124/60/34 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示 市场竞争的风险，芯片价格的下降风险，产品技术的更新风险，人力资源风险。 ◼ 盈利预测和财务指标 [table_FinchinaSimple] 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2387 2600 3002 3504 增长率(%) 40.63 8.91 15.43 16.75 EBITDA（百万元） 466.89 572.49 671.22 804.11 归属母公司净利润（百万元） 31.61 74.38 154.47 272.65 增长率(%) 162.77 135.33 107.67 76.51 EPS(元/股) 0.03 0.08 0.17 0.30 市盈率（P/E） 291.33 123.80 59.61 33.77 市净率（P/B） 2.21 2.15 2.08 1.96 EV/EBITDA 16.07 17.48 14.67 11.81 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 [table_FinchinaDetail] 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 成长能力 营业收入 2387 2600 3002 3504 营业收入 40.6% 8.9% 15.4% 16.7% 营业成本 2092 2204 2493 2853 营业利润 111.4% 639.3% 128.1% 93.5% 税金及附加 22 24 28 32 归属于母公司净利润 162.8% 135.3% 107.7% 76.5% 销售费用 23 31 35 39 获利能力 管理费用 124 156 177 186 毛利率 12.4% 15.2% 16.9% 18.6% 研发费用 121 153 176 185 净利率 1.3% 2.9% 5.1% 7.8% 财务费用 45 28 31 25 ROE 0.8% 1.7% 3.5% 5.8% 资产减值损失 -80 -47 -22 -22 ROIC 2.8% 1.9% 3.3% 5.0% 营业利润 8 59 133 258 偿债能力 营业外收入 3 10 8 8 资产负债率 37.0% 34.6% 34.6% 34.2% 营业外支出 1 1 0 1 流动比率 1.89 1.96 2.08 2.30 利润总额 10 68 141 266 营运能力 所得税 -22 -7 -14 -8 应收账款周转率 3.27 2.94 3.01 3.03 净利润 32 75 155 274 存货周转率 4.12 4.73 5.25 5.45 归母净利润 32 74 154 273 总资产周转率 0.35 0.40 0.45 0.50 每股收益（元） 0.03 0.08 0.17 0.30 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 0.03 0.08 0.17 0.30 货币资金 671 490 628 956 每股净资产 4.53 4.66 4.82 5.12 交