社会服务行业周报：互换便利操作细则出炉，三季度板块经营受环境影响

互换便利操作细则出炉，三季度板块经营受环境影响证券研究报告分析师：胡琼方S1060524010002（证券投资咨询）邮箱：huqiongfang722@pingan.com.cn平安证券研究所 新消费团队2024年10月21日请务必阅读正文后免责条款社会服务行业 强于大市（维持）社会服务行业周报核心摘要 行业动态：央行两项创新政策工具之一——互换便利（SFISF）操作细则出炉。为保障工具操作顺利开展，10月18日，中国人民银行与中国证监会联合印发《关于做好证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）相关工作的通知》，向参与互换便利操作各方明确业务流程、操作要素、交易双方权利义务等内容。目前获准参与互换便利操作的证券、基金公司有20家，首批申请额度已超2000亿元（占首期5000亿元额度的40%）。即日起，中国人民银行将根据参与机构需求正式启动操作，支持资本市场稳定发展。 公司相关动态：1）中国中免前三季度实现营收430.21亿元（同比-15.38% ）；归母净利润39.20亿元（同比-24.70%），主营业务毛利率为32.57%（+1.09pct）。在国内消费增长放缓、消费意愿不足的大环境下，我们预计出入境恢复使得机场免税店及海外消费对高利润率的海南离岛免税业务造成一定分流。公司选出新一届董事长和副董事长。2）桂林旅游预计前三季度归母净利润相比上年同期下降约67.05%至约1200万元，扣非后同比下降约84.53%至约525万元。主要是前三季度公司投资收益同比减少2270万元，同时接待量约466万人次（同比下降约3%）。3）众信旅游前三季度归母净利润约1.15-1.35亿元（上年同期仅1413.27万元），扣非后为1.05-1.25亿元（上年同期为1021.54万元）；其中第三季度归母净利润为4322.64-6322.64万元（同比-11.16%至+29.95%），扣非后为3803.60万元-5803.60万元（同比-19.06%至+23.50%）。主要是出入境旅游持续升温，公司精准把控市场动态，应对市场变化。4）奈雪的茶和九毛九经营受到消费环境的持续影响。 投资建议：本周（10月14日-10月18日）上证综指上涨1.36%，沪深300上涨0.98%，休闲服务板块上涨4.50%，商贸零售板块下跌0.07%，美容护理板块上涨0.62%。在上周较大幅度回调后，本周重点公司股价继续有所调整，仅爱美客上涨4.15%，锦江股份微涨0.50%，珀莱雅、中国中免、携程集团-S、贝泰妮、上美股份跌幅较大，分别-8.47%、-5.04%、-4.02%、-3.58%和-3.40%。目前社会服务板块内重点公司对应2024年多在20-30倍pe区间或附近（此前在15-20倍居多），该等公司经营扎实稳定，我们维持对行业“强于大市”的评级。 风险提示： 1）宏观经济不及预期，影响可支配收入及消费意愿。2）政策发生较大变化而企业未能及时应对风险。3）市场竞争激烈，运营不及预期、新品推广不及预期、新渠道拓展不力等。3 据中国人民银行官网10月18日消息，日前，中国人民银行创设了证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）。为保障工具操作顺利开展，10月18日，中国人民银行与中国证监会联合印发《关于做好证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）相关工作的通知》，向参与互换便利操作各方明确业务流程、操作要素、交易双方权利义务等内容。 中国人民银行委托特定的公开市场业务一级交易商（中债信用增进公司），与符合行业监管部门条件的证券、基金、保险公司开展互换交易。互换期限1年，可视情展期。互换费率由参与机构招投标确定。可用质押品包括债券、股票ETF、沪深300成分股和公募REITs等，折扣率根据质押品风险特征分档设置。通过这项工具获取的资金只能投向资本市场，用于股票、股票ETF的投资和做市。“为国债或互换央票实施专项额度管理，不占用存量额度，并放宽相关经营性指标，换入的权益类资产不纳入表内资产，市场风险、所需稳定资金指标减半计算”超出市场预期。 目前获准参与互换便利操作的证券、基金公司有20家（包括中信证券、中金公司、国泰君安、华泰证券、申万宏源、广发证券等17家券商和华夏基金、易方达基金、嘉实基金3家基金公司），首批申请额度已超2000亿元（占首期5000亿元额度的40%）。即日起，中国人民银行将根据参与机构需求正式启动操作，支持资本市场稳定发展。央行两项创新政策工具之一——互换便利（SFISF）操作细则出炉资料来源：中国人民银行官网，澎湃新闻，平安证券研究所4餐饮旅游三季度经营受环境影响 中国中免：前三季度公司实现营业收入430.21亿元（同比-15.38% ）；归母净利润39.20亿元（同比-24.70%），主营业务毛利率为32.57%（+1.09pct）。今年以来出入境免税店销售较大幅度增长，北京机场（含首都和大兴国际机场）免税店收入同比增长超过140%，上海机场（含浦东和虹桥）免税店收入同比增长近60%。在国内消费增长放缓、消费意愿不足的大环境下，我们预计出入境恢复使得机场免税店及海外消费对高利润率的海南离岛免税业务造成一定分流。此外，因工作调整，近期公司董事长王轩先生递交书面辞职报告，副董事长陈国强先生9月19日因退休原因递交书面辞职报告；10月17日公司选举范云军先生为第五届董事会董事长、刘昆女士为副董事长。 桂林旅游发布前三季度业绩预告，预计前三季度归母净利润相比上年同期下降约67.05%至约1200万元，扣非后同比下降约84.53%至约525万元；其中第三季度归母净利润同比降幅约20.62%，对应约2831万元，扣非后约为2055万元（同比下降约39.20%）。主要是前三季度公司投资收益同比减少2270万元，同时接待量约466万人次（同比下降约3%）。 众信旅游前三季度归母净利润约1.15-1.35亿元（上年同期仅1413.27万元），扣非后为1.05-1.25亿元（上年同期为1021.54万元）；其中第三季度归母净利润为4322.64-6322.64万元（同比-11.16%至+29.95%），扣非后为3803.60万元-5803.60万元（同比-19.06%至+23.50%）。主要是出入境旅游持续升温，公司精准把控市场动态，应对市场变化。 奈雪的茶三季度新开23间奈雪的茶直营门店，关停89间直营门店。截止9月30日集团共经营1531间直营门店；另有353间加盟店，主要集中在中低线城市。第三季度公司在拓店方面采取更为谨慎的策略，并对现有直营门店进行优化，关闭了部分表现不佳的门店以提振现有直营门店表现。加盟业务方面公司更加注重对加盟商的筛选，希望能与更多享有共同品牌价值观的成熟加盟商合作。市场营销方面，集团在七夕、立秋等节日推出的“奈雪限定小蓝杯”深受消费者喜爱；并在全国多个商圈与联名品牌共同推出“快闪店”等系列线下活动，进一步提升集团品牌声量。 九毛九截止9月30日集团共有门店824家，其中太二门店654家（其中自营642家），怂火锅79家，九毛九门店72家，赖美丽1家，山的山外面17家（自营4家），赏鲜悦木1家。Q3季度太二品牌自营门店、怂火锅、九毛九品牌门店翻台率分别为3.6、3.0和2.