可选消费／必选消费行业动态点评： 9月社零环比提速，促消费政策显效

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 可选消费/必选消费 9 月社零环比提速，促消费政策显效 华泰研究 可选消费 增持 (维持) 农林牧渔 增持 (维持) 研究员 樊俊豪 SAC No. S0570524050001 SFC No. BDO986 fanjunhao@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 石狄 SAC No. S0570524090003 shidi@htsc.com +(86) 755 8249 2388 研究员 刘思奇 SAC No. S0570523090004 SFC No. BSE590 liusiqi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 杨耀 SAC No. S0570124070059 yangyao@htsc.com +(86) 755 8249 2388 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 石头科技 688169 CH 345.50 买入 公牛集团 603195 CH 93.42 增持 格力电器 000651 CH 47.44 买入 海信家电 000921 CH 35.54 增持 安踏体育 2020 HK 117.98 买入 华利集团 300979 CH 75.00 买入 申洲国际 2313 HK 85.00 买入 特步国际 1368 HK 6.29 买入 特海国际 9658 HK 14.06 买入 百胜中国 9987 HK 359.30 买入 海底捞 6862 HK 17.80 买入 华住集团-S 1179 HK 30.33 买入 名创优品 9896 HK 51.21 买入 老凤祥 600612 CH 70.35 买入 巨子生物 2367 HK 59.89 买入 珀莱雅 603605 CH 126.08 买入 上美股份 2145 HK 59.93 买入 爱美客 300896 CH 236.53 买入 泉峰控股 2285 HK 32.30 买入 晨光股份 603899 CH 39.69 增持 乖宝宠物 301498 CH 60.00 买入 资料来源：华泰研究预测 2024 年 10 月 21 日│中国内地 动态点评 9 月社零呈现环比向好态势，促消费政策带动家电等品类表现较好 据统计局数据，9 月社零总额 4.11 万亿元，同增 3.2%，增速环比提升 1.1pct。受益于国家促消费等相关政策在 8-9 月持续落地，9 月消费复苏态势呈现环比向好趋势，尤其体现在家电、通讯器材、汽车等升级类消费品。分业态看，9 月商品零售额同比+3.3%，年内首次超过餐饮收入增速（9 月+3.1%）。展望后续，CPI 仍处于弱回暖阶段，政策端在稳就业、居民增收、消费补贴等领域有望持续发力，居民消费意愿延续回暖向好趋势可期。国庆假期消费意愿积极向好，为 Q4 消费板块经营改善奠定良好开局。 品类表现有所分化，政策发力提振家电等消费 分品类看，必选消费整体稳健，9 月粮油食品、中西药品、日用品分别同增11.1%/5.4%/3.0%，饮料、烟酒类同比略降 0.7%/0.7%。可选品类有所分化，1）以旧换新政策成效明显，家电、通讯器材分别同增 20.5%/12.3%，其中高能效等级、智能家电实现双位数增长。2）地产周期品类中，家具类同增0.4%，扭转此前两月下滑趋势，静待地产政策的进一步发力；3）文化办公用品、体育娱乐用品分别同增 10.0%/6.2%，其中我们认为提供情绪价值的新兴品类景气度较高；4）服鞋针纺、化妆品、金银珠宝分别同降 0.4%/4.5%/ 7.8%，金银珠宝下滑较大，我们推测主因金价较快上涨对需求抑制所致。 国庆消费趋势向好，期待后续促消费政策落地显效进展 今年国庆假期出行需求活跃，消费信心有所抬升，带动假期消费景气上行。据商务部商务大数据监测，国庆假期全国重点零售和餐饮企业销售额同增4.5%（可比口径）。据文旅部，国庆期间旅游人次/旅游收入/人均消费分别同比去年+5.9/+6.3/+0.4%，呈现量价齐升。据中国商业联合会，10 月中国零售业景气指数为 51.4%，环比提升 0.8pct，连续两个月较大幅度上升。在政策端，10 月 12 日财政部发布会提出“改善居民收入预期，激发消费潜能”，相关政策对消费需求修复的带动作用有望逐步释放。 维持推荐强竞争力的消费品龙头，关注消费结构性机会 伴随国家稳增长、促消费政策落地显效，消费基本面向上复苏的动能有望增强，当前部分行业龙头估值仍处于价值投资区间，我们重申 4 条（国货崛起、性价比消费、品牌出海、预期改善）投资主线及相关龙头个股：1）国货崛起：优质国货龙头不断涌现，持续夯实品牌/产品/渠道优势；2）性价比消费：主打“好而不贵”的性价比消费有望持续快速增长；3）品牌出海：潮玩/餐饮品牌海外扩张持续推进，家电/家居供应链出海能力不断提升；4）预期改善：政策利好地产链情绪修复，看好家居、厨电等企业基本面逐步向好。 风险提示：宏观经济复苏节奏不及预期、房地产政策效果不及预期、消费信心修复不达预期。 (15)(7)1917Oct-23Feb-24Jun-24Oct-24(%)可选消费农林牧渔沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 可选消费/必选消费 9 月社零增速环比上行，商品类消费表现向好 9 月，我国社会消费品零售总额达 4.11 万亿元，同比增长 3.2%，增速环比提升 1.1pct，消费复苏动能有所增强。分区域看，乡村消费同比增速好于城市消费，但城市消费增速修复趋势较明显。9 月，我国城镇/乡村社零同比增长 3.1%/3.9%，增速环比分别+1.3pct/持平。分消费类型看，餐饮收入同比增长 3.1%，增速较上月略降 0.2pct；商品零售得到促消费政策提振，9 月商品零售同比增长 3.3%，增速环比+1.4pct，年内首次超过餐饮收入增速。 分渠道看，我们测算实物商品网上零售额 9 月同比增长约 6.4%，1-9 月占社零比重达 25.7%，年初以来稳步提升，直播带货、即时零售等电商新模式快速发展，拉动线上消费较快增长。线下渠道中，1-9 月限额以上便利店、超市零售额分别同增 4.7%/2.4%，积极拥抱即时零售等起到积极影响。 9 月 CPI 同比增长 0.4%，涨幅环比略降 0.2pct，主因上年同期基数走高影响。 图表1： 社零数据概览 资料来源：国家统计局，华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 可选消费/必选消费 图表2： 我国社零增速、限额以上企业社零增速 图表3： 我国社零增速（分区域） 资料来源：国家统计局，华泰研究 资料来源：国家统计局，华泰研究 图表4： 我国社零表现（分餐饮/商品销售） 图表5： 我国网络零售表现 资料来源：国家统计局，华泰研究 资料来源：国家统计局，华泰研究 必选品类表现稳健，以旧换新政策带动升