商贸零售行业跟踪周报：9月社零点评：社零总额同比+3.2%超预期，以旧换新等补贴政策促进可选品恢复

证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 东吴证券研究所 1 / 10 请务必阅读正文之后的免责声明部分 商贸零售行业跟踪周报 9 月社零点评：社零总额同比+3.2%超预期，以旧换新等补贴政策促进可选品恢复 2024 年 10 月 20 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 证券分析师 张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 证券分析师 谭志千 执业证书：S0600522120001 tanzhq@dwzq.com.cn 证券分析师 阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 证券分析师 郗越 执业证书：S0600524080008 xiy@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《2024 年双十一前瞻：各平台抢跑开售，关注国牌崛起》 2024-10-14 《国庆假期出行符合预期，旅游客单价接近疫情前》 2024-10-08 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点（文中“本周”指 2024-10-14 至 2024-10-20） ◼ 事件：10 月 18 日，国家统计局发布 9 月社零数据。9 月，我国社零总额同比增长 3.2%（前值为 2.1%）。9 月社零增速高于 wind 一致预测的2.3%，这是自 2024 年 1~2 月以来首次高于 wind 一致预测。2024 年 9月也是最近一年以来，社零总额超预期幅度最大的单月。 ◼ 9 月社零增速超预期主要受益于各地推出的家电、数码产品补贴政策：家电类/ 通讯器材类产品限额以上零售额同比增长 20.5%/ 12.3%。7 月底《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》印发以来，各地的补贴和以旧换新政策陆续落地，如 9 月 14 日河北商务厅等 8 部门发布《河北省 2024 年家装以旧换新工作方案》、9 月 5 日《深圳超长期特别国债资金加力支持消费品以旧换新政策实施方案》等。 ◼ 分渠道看：1） 9 月网上实物商品零售额为 1.06 万亿元，同比+6.4% （前值为+6.4%）。由于 2024 年双 11 大促提前到 10 月 14 日，或一定程度上影响 9 月的线上销售额。2）推算线下社零总额为 3.05 万亿元，同比+2.1%（前值为+1.4%）。 ◼ 分消费类型看：受益于以旧换新等补贴政策，商品零售表现较好。9 月商品零售额同比+3.3%（前值为+1.9%），受益于以旧换新等补贴政策，商品零售表现较好；餐饮收入同比+3.1%（前值为+3.3%），2024Q3 餐饮收入月度同比增速均在 3.0%~3.3%范围，慢于 1-6 月累计增速的 7.9%。 ◼ 分品类看： ◼ 必选消费有所走弱，粮油食品仍然增速较快：9 月，粮油食品、饮料、烟酒、日用品、中西药品类分别同比+11.1%/ -0.7%/ -0.7%/ +3.0%/ +5.4%，饮料、烟酒出现负增长，表现偏弱。 ◼ 可选品：受益于补贴的品类表现较好，其余品类整体弱势复苏。2024 年9 月家电、文化办公、通讯器材类同比+20.5%/ +10.0%/ +12.3%，均表现较好，我们认为主要受益于以旧换新等补贴政策。服装鞋帽、化妆品、金银珠宝类同比-0.4%/ -4.5%/ -7.8%，整体仍然偏弱势，但相比 8 月而言已有所恢复。 ◼ 投资建议：看好后续补贴和刺激政策进一步促进消费复苏。建议优选“两低一强一硬”的消费品投资赛道和标的。①“两低”指位置低、估值低：建议关注黄金珠宝赛道，推荐老凤祥等。②“一强”指基本面&供需关系强，建议关注消费品出口&教育赛道，推荐小商品城、安克创新、名创优品、学大教育等。③“一硬”指现金流&经营壁垒硬，建议关注景区赛道&黄金珠宝领域，推荐老凤祥等。 ◼ 风险提示：消费需求波动，行业竞争加剧，地缘影响出口等 。 -28%-23%-18%-13%-8%-3%2%7%12%17%2023-10-202024-02-182024-06-182024-10-17商贸零售沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 10 内容目录 1. 一周行业观点 ...................................................................................................................................... 4 2. 本周行情回顾 ...................................................................................................................................... 6 3. 细分行业公司估值表 .......................................................................................................................... 7 4. 风险提示 .............................................................................................................................................. 9 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 3 / 10 图表目录 图 1： 社零总额及增速........................................................................................................................... 4 图 2： 社零总额 vs 万德一致预测 ......................................................................................................... 4 图 3： 实物商品网上零售额及增速（推算单月值）........................................................................... 4 图 4： 线下社零及增速.................................................................................................................