平安银行(000001)资产结构持续调整，息差降幅收窄

平安银行(000001) / 股份制银行Ⅱ / 公司点评 / 2024.10.20 请阅读最后一页的重要声明！ 资产结构持续调整，息差降幅收窄 证券研究报告 投资评级:增持(维持) 核心观点 基本数据 2024-10-18 收盘价(元) 12.04 流通股本(亿股) 194.06 每股净资产(元) 21.67 总股本(亿股) 194.06 最近 12 月市场表现 分析师 刘斐然 SAC 证书编号：S0160522120003 liufr@ctsec.com 相关报告 1. 《零售资产质量改善，业绩增长仍待零售复苏》 2023-10-25 2. 《中收持续回暖，静待零售复苏》 2023-08-24 3. 《业绩表现符合预期，静待经济修复弹性》 2023-04-25 ❖ 事件：10 月 18 日，平安银行披露 2024 年三季报。1-3Q24 实现营收 1,115.82亿元，同比下降 12.6%；实现归母净利润 397.29 亿元，同比增长 0.2%。 ❖ 息差压力仍大，拨备反哺支撑业绩。1）利息收入承压。1-3Q24 生息资产平稳增长，贡献业绩 4.6pct，但息差压力大仍大拖累业绩 25.2pct。2）投资收益亮眼，其他非息贡献业绩。债市行情下，1-3Q24 投资损益同比+63.1%，支撑其他非息收入高增贡献业绩 7.6pct。3）拨备继续反哺利润，调整拨备计提反哺利润，贡献业绩 11.1pct，幅度较 1H24 末的 14.4pct 有所下降。 ❖ 零售规模继续压降，存款定期化趋势延续。3Q24 末贷款总额 33,833 亿元，同比-1.3%。公司积极应对个贷需求和资产质量的波动，对公、零售分别同比多增 19 亿元、多减 164 亿元。对公端做精行业，3Q24 末四大基础行业、三大新兴行业贷款余额分别同比+38.0%、+47.3%。零售端持续围绕扩大中低风险业务占比，Q3 仅住房贷环比正增。存款方面仍呈现定期化趋势，Q3 日均规模口径定期存款占比约 69.2%，环比+1.6pct，其中对公活期存款受规范“手工补息”影响，占比环比下降 1.9pct 至 22.1%，是存款定期化主要原因。 ❖ 息差降幅环比收窄。3Q24 净息差 1.87%，环比下降 4bp，降幅较 Q2 的下降10bp 明显收窄。具体来看，在外部 LPR 利率下调、有效需求不足，内部公司压降零售规模影响下，3Q24 贷款收益率环比下降 14bp 至 4.51%，但降幅较Q2 的 29bp 明显收窄。存款方面挂牌利率调降效果持续显现，3Q24 存款成本率 2.03%，环比下降 12bp，支撑计息负债成本率环比下降 10bp，但受存款定期化趋势和负债结构性因素影响，负债成本率的优化待进一步显现。 ❖ 资产质量稳健。3Q24 末零售端不良率 1.43%，环比基本持平，其中信用卡、消费贷不良率有所优化；对公地产不良率 1.34%，受外部环境、个别房企资金面紧张影响环比提升 8bp，但整体对公不良率 0.66%，环比持平。 ❖ 投资建议：平安银行顺应外部环境变化，扩大中低风险客群占比，中长期业务基本盘有支撑。随货币财政政策持续发力，有望支撑居民收入预期改善，公司作为零售银行有望受益。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润同比增长0.1%、2.1%、4.1%，对应 2024-2026 年 PB 估值 0.54 倍、0.50 倍、0.46 倍。 ❖ 风险提示：经济复苏不及预期，政策力度不及预期，资产质量恶化。 盈利预测： [Table_FinchinaSimple] 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 179,895 164,699 144,953 145,365 150,026 收入增长率(%) 6.2 -8.4 -12.0 0.3 3.2 归母净利润(百万元) 45,516 46,455 46,501 47,484 49,415 净利润增长率(%) 25.3 2.1 0.1 2.1 4.1 EPS(元/每股) 2.35 2.39 2.40 2.45 2.55 PE 5.13 5.03 5.02 4.92 4.73 ROE(%) 13.19 13.19 12.11 11.11 10.52 PB 0.64 0.58 0.54 0.50 0.46 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（以 2024 年 10 月 18 日收盘价计算） -15%-6%3%12%21%30%平安银行沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司点评/证券研究报告 1 息差压力仍大，拨备反哺支撑业绩。 ................................................................................................... 3 2 零售规模继续压降，存款定期化趋势延续 ........................................................................................... 3 3 息差降幅环比收窄 ................................................................................................................................... 4 4 中收业务承压，其他非息维持高增 ....................................................................................................... 5 5 资产质量稳健，前瞻指标略有上浮 ....................................................................................................... 5 6 投资建议 ................................................................................................................................................... 6 7 风险提示 ................................................................................................................................................... 6 图 1. 营收和归母净利润同比增速 .........................................