有色金属行业大宗金属周报：“特朗普交易”叠加地缘事件升温，金价续创新高

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告有色金属行业定期报告hyzqdatemark投资评级： 看好（维持）证券分析师田源SAC：S1350524030001tianyuan@huayuanstock.com田庆争SAC：S1350524050001tianqingzheng@huayuanstock.com项祈瑞SAC：S1350524040002xiangqirui@huayuanstock.com联系人陈轩chenxuan01@huayuanstock.com板块表现：“特朗普交易”叠加地缘事件升温，金价续创新高——有色金属 大宗金属周报（2024/10/14/-2024/10/18）投资要点：贵金属板块：“特朗普交易”叠加地缘政治事件升温，金价持续创历史新高。伦敦现货黄金上涨 2.40%、上期所黄金上涨 3.63%、沪金持仓量上涨 12.26%，伦敦现货白银上涨 2.98%、上期所白银上涨 2.73%、沪银持仓量上涨 9.09%，钯金下跌 0.84%，铂金上涨 3.38%。本周金价持续创历史新高，伦敦金现突破2720 美元/盎司，我们认为主要原因包括：1）“特朗普交易”：近期特朗普在美国大选中获胜概率持续走高，市场预期其当选将给美国带来更大的财政赤字，支撑黄金价格走高。2）近期朝鲜半岛局势紧张，巴以战争持续，避险需求支撑黄金价格上扬。短期看，美国 9 月就业和通胀数据的超预期逐步将市场对美联储 11 月降息幅度引导至 25BP，在“特朗普交易“及地缘催化下，金价续创新高。后续重点关注 11月的美国大选和美联储 FOMC 会议，预计届时波动率将显著放大。长期看，我们认为在美国货币和财政政策双宽松，美元信用收缩及地缘政治事件加剧大背景下，预计黄金中长期将处于上涨趋势。建议关注：紫金矿业、中金黄金、赤峰黄金、山东黄金、山金国际、株冶集团和湖南白银。铜板块：国内库存持续累积，铜价震荡回落。本周伦铜下跌 1.31%，沪铜下跌 0.31%；伦铜库存下跌 4.49%，沪铜库存上涨 7.63%。冶炼费 12.9 美元/吨；硫酸价格上涨 1.53%，铜冶炼毛利为-1066 元/吨，亏损收窄。宏观方面，国内政策预期冲高后回落，铜价冲高后震荡。基本面方面，铜下游开工回升至高位，国内库存持续累积。本周电解铜杆开工率 78.89%，环比提升 18.46pct。本周沪铜库存 16.84 万吨，环增7.63%，伦铜库存 28.42 万吨，环降 4.49%，smm 社会库存 22.92 万吨，环增 12.57%。短期来看，海外降息和国内政策对铜价的催化逐渐走弱，国内库存持续累积对铜形成一定压制。中长期看，铜供给端缺矿问题仍未缓解，资本开支到产量的实现仍需较长时间，供给刚性仍在，预计铜价中长期上涨空间较大。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、铜陵有色以及低估值的河钢资源。铝板块：国内外铝土矿供给紧张，氧化铝价格大幅上涨。本周伦铝下跌 2.49%，沪铝下跌 0.65%；库存方面，伦铝库存下跌 1.29%、沪铝库存上涨 0.80%，现货库存下跌 4.30%；原料方面，本周氧化铝价格上涨 8.43%，阳极价格持平，铝企毛利下跌 32.80%至 1936 元/吨。铝土矿供给今年以来持续紧张，国产矿供应尚未出现明显好转，进口铝土矿受几内亚雨季影响。根据海关总署数据，9 月中国进口铝土矿数量1155 万吨，环比减少 25.7%。后续需持续关注铝土矿国内外供给端扰动进展，以及氧化铝新投复产产能放量节奏。建议关注氧化铝自给率高企业：中国铝业（氧化铝）、索通发展（阳极）、电投能源、天山铝业、云铝股份、神火股份、焦作万方。小金属板块：小金属价格跟踪：锗锭/钼精矿/钨精矿上涨 2.17%/0.81%/0.36%，铟/镁锭/硅锰/锑精矿/五氧化二钒/锰矿下跌 0.71%/1.63%/3.25%/3.36%/4.35%/11.36%。本周小金属价格涨跌互现。建议关注：锑-湖南黄金、华锡有色、华钰矿业；钨-中钨高新、章源钨业、厦门钨业和翔鹭钨业；铟-锡业股份、株冶集团、锌业股份；锰-西部黄金。风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振的风险；美国经济衰退风险；新能源汽车增速不及预期风险；海外地缘政治风险。2024 年 10 月 20 日源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/ 共 17页内容目录1. 行业综述....................................................................................................................... 51.1. 重要信息................................................................................................................... 51.2. 市场表现................................................................................................................... 61.3. 估值变化................................................................................................................... 72. 贵金属...........................................................................................................................73. 工业金属....................................................................................................................... 93.1. 铜............................................................................................................................ 103.2. 铝............................................................................................................................ 113.3. 铅锌.........................................................................................................................12