社零数据点评：9月国内社零增速超市场预期，可选消费品类降幅收窄

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1纺织服装社零数据点评同步大市-A(维持)9 月国内社零增速超市场预期，可选消费品类降幅收窄2024 年 10 月 20 日行业研究/行业快报纺织服装行业近一年市场表现资料来源：最闻，山西证券研究所相关报告：【山证纺织服装】迅销公布 FY2024 业绩，预计 FY2025 收入同比增长 9.5%-【山证纺服】行业周报 2024.10.14【山证纺织服装】361 度正式宣布成为第20 届亚运会官方合作伙伴-【山证纺服】行业周报 2024.9.23分析师：王冯执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com孙萌执业登记编码：S0760523050001邮箱：sunmeng@sxzq.com事件描述：10 月 18 日，国家统计局公布 2024 年 9 月社零数据。事件点评：9 月国内社零同比增长 3.2%，增速超市场预期。2024 年 9 月，国内实现社零总额4.11 万亿元，同比增长 3.2%，环比提升 1.1pct，表现优于市场一致预期（根据 Wind，2024 年 9 月社零当月同比增速预测平均值为+2.3%）。按消费类型分，2024 年 9 月餐饮收入、商品零售同比增速分别为 3.1%、3.3%。年初以来，我国消费者信心指数由 1 季度的持续提升转为 2 季度开始的连续五个月持续下降，最新 8 月是 85.8，环比下滑 0.2。分渠道来看，线上渠道表现继续优于商品零售大盘，各电商平台已陆续开启“双十一”大促。线上渠道， 2024 年 1-9 月，商品零售额同比增长 3.0%，实物商品网上零售额同比增长 7.9%，表现好于商品零售整体；实物商品网上零售额中，吃类、穿类和用类商品同比分别增长 17.8%、4.1%、7.2%。目前，各大电商平台已陆续开启“双十一”大促活动，抖音率先发布“抖音商城双 11 好物节”抢先期（10.8-10.17 日）战报，服饰鞋包、珠宝潮奢、家居家电为成交额最高的三大品类，此外，抢先期内，货架场成交额同比增长 93%，订单量同比增长 72%。线下渠道，按零售业态分，2024 年 1-9 月，限额以上零售业单位中，便利店、专业店、超市零售额同比分别增长 4.7%、4.0%、2.4%；百货店、品牌专卖店零售额分别下降 3.3%、1.7%。分品类来看，9 月可选消费品类降幅环比收窄，1-9 月体育娱乐用品累计增长约双位数。2024 年 9 月，限上化妆品同比下降 4.5%，降幅收窄 1.6pct；限上金银珠宝同比下降 7.8%，降幅收窄 4.2pct，其中上金所 AU9999 收盘价均价同比涨幅为 24.3%，环比涨幅为 2.5%；限上纺织服装同比下降 0.4%，降幅收窄 1.2pct，预计 1-9 月线上渠道增速表现优于线下渠道；限上体育/娱乐用品同比增长 6.2%，增速环比提升 3.0pct。2024 年 1-9月 ， 限 上 化 妆 品 / 金 银 珠 宝 / 纺 织 服 装 / 体 育 娱 乐 用 品 累 计 增 速 分 别 为-1.0%/-3.1%/0.2%/9.7%。根据中华全国商业信息中心的监测数据，9 月 50 家重点大型零售企业（以百货业态为主）零售额同比下降 5.8%，降幅环比收窄 3.0pct；其中，粮油食品类、日用品类零售额小幅下降，家用电器类零售额大幅增长 15.6%，服装类、化妆品类和金银珠宝类零售额均为两位数下降。根据青眼情报，2024 年 1-9 月，淘天、京东、抖音、快手平台美妆类目（护肤、彩妆香水、身体护理&清洁、洗发护发）总 GMV 同比增长3.49%。10 月 14 日晚八点，淘宝天猫正式开启双 11 大促，李佳琦双 11 预售首场直播于10 月 14 日 8 点开播，直播间共上架 391 个为美妆商品，涉及 144 个品牌。其中国产品牌行业研究/行业快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明252 个，占比 36.11%，按照商品最低到手价和商品实时显示的预定件数来估算（件数如页面显示售已预定 10 万+，则按 10 万件计算）， 本场直播中 GMV 超过千万的产品数量达到了 259 件，与去年相比增长了 21.6%；同时，GMV 过亿的品牌数量也达到了 21 个，实现了 16.7%的增长。投资建议：（一）纺织制造板块：海外纺织服装库存处于健康水平，国际服饰品牌对后续销售展望偏乐观，其中，迅销集团、阿迪达斯预计 2025 财年、2024 自然年营收同比增长约双位数。我们预计纺织制造企业 3 季度业绩延续靓丽增长，业绩确定性较强。中长期维度，持续推荐下游客户成长性优、新客户持续放量的华利集团；伴随越南生产基地投产、客户份额提升逻辑清晰的伟星股份；凭借面料成衣垂直一体化生产优势，不断加深与核心客户合作的申洲国际。此外，考虑估值水平及业绩弹性，建议关注健盛集团、浙江自然、南山智尚。（二）运动服饰板块：2024 年 1-9 月，国内体育娱乐用品社零同比增长 9.7%，9 月单月同比增长 6.2%，增速环比提升。运动服饰在今年国内消费环境较为承压的背景下，不断展现需求韧性。我们预计 3 季度国内运动服饰品牌公司零售折扣保持稳定，渠道库存可控，终端零售流水稳健增长，其中大众运动服饰 361 度品牌终端销售表现更优。此外，预计羽绒服龙头波司登在十一黄金周期间，销售实现开门红。推荐具备多品牌矩阵、经营稳健的安踏体育，零售流水表现领先同行的大众运动服饰品牌 361 度，产品持续创新、单店经营稳健的波司登。（三）黄金珠宝板块：2024 年 9 月，金银珠宝社零单月降幅环比收窄。我们预计黄金珠宝终端销售 3 季度延续承压态势，9 月及十一黄金周期间终端销售环比有一定程度改善。短期继续跟踪金价变化及终端黄金珠宝销售情况，重点关注年末传统黄金珠宝公司旺季动销情况。推荐下半年至今终端销售表现持续靓丽的老铺黄金，中长期看好头部黄金珠宝公司品牌势能提升及渠道开拓能力，建议关注潮宏基、老凤祥、菜百股份、周大生。风险提示：国内终端消费表现不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；金价大幅波动。行业研究/行业快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3图 1：国内社零及限额以上消费品零售情况图 2：国内商品零售额增速及线上分品类增速（单位：%）资料来源：国家统计局，山西证券研究所资料来源：国家统计局，山西证券研究所图 3：偏向必选消费品的典型限额以上品类增速图 4：偏向必选消费品的典型限额以上品类增速资料来源：国家统计局，山西证券研究所资料来源：国家统计局，山西证券研究所图 5：偏向可选消费品的典型限额以上品类增速图 6：地产相关典型限额以上品类增速行业研究/行业快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4资料来源：国家统计局，山西证券研究所资料来源：国家统计局，山西证券研究所行业研究/行业快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5分析师承诺：本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人