康弘药业(002773)眼科创新药执牛耳，管线拓展奠定长期成长基础

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2024 年 10 月 19 日 证 券研究报告•公司研究报告 当前价： 20.17 元 康弘药业（002773） 医 药生物 目标价： ——元（6 个月） 眼科创新药执牛耳，管线拓展奠定长期成长基础 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn 分析师：王彦迪 执业证号：S1250524040001 电话：021-68416017 邮箱：wydi@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 9.20 流通 A 股(亿股) 6.85 52 周内股价区间(元) 13.89-23.88 总市值(亿元) 185.52 总资产(亿元) 88.76 每股净资产(元) 8.87 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  推荐逻辑：1）康柏西普适应症人群广阔，潜在市场空间巨大。康柏西普 2023年实现收入 19.4亿元（+41.7%），我们估计康柏西普适应症患者群体超过 2000万人，潜在市场空间巨大。2）舒肝解郁胶囊收入持续增长。目前我国患抑郁症人数 9500万。独家品种舒肝解郁胶囊于 2022年获得国家药监局批准成为中药二级保护品种。3）布局创新眼科疗法和阿尔兹海默领域，持续推进在研管线。高浓度康柏西普于 2023 年 11 月获 NMPA 批准开展临床试验，眼科基因疗法 KH631、KH658 分别于 2022 年 11 月、2024 年 4 月获得 NMPA 和 FDA批准 IND。五加益智颗粒二期临床对照多奈哌齐，三期临床研究即将启动。  康弘药业业务覆盖生物药、中药、化药三大领域。康弘药业成立于 1996年，是一家致力于中成药、化学药及生物制品的研发、生产、销售及售后服务的医药集团。公司于 2005 年公司设立康弘生物，进军生物药研发。2013 年公司明星产品康柏西普获批上市。公司实际控制人柯尊洪、钟建荣夫妇及其子柯潇，分别成都康弘科技及直接持股，合计持有上市公司 56.6%的股份。  康柏西普适应症人群广阔，潜在市场空间巨大。康柏西普 2023年实现收入 19.4亿元（+41.7%），2015-2023 年收入年复合增长率为 28%。康柏西普于 2013年获批上市，用于治疗 1）50岁以上的湿性年龄相关性黄斑变性(AMD)、2）糖尿病性黄斑水肿(DME)引起的视力损害；3）脉络膜新生血管 (CNV)导致的视力损害等三大适应症。2022 年，康柏西普新增获批治疗继发于视网膜静脉阻塞(RVO)的黄斑水肿引起的视力损伤。根据我们的测算，上述四项适应症患者群体超过 2000 万人。  舒肝解郁胶囊收入持续增长。根据《2022 年国民抑郁症蓝皮书》，目前我国患抑郁症人数 9500万。独家品种舒肝解郁胶囊于 2022年获得国家药监局批准成为中药二级保护品种。根据米内网数据，2021年舒肝解郁胶囊终端销售额 5亿元，同比增长 10.1%，2013-2021 年复合增长率为 12%。  布局阿兹海默症、眼科和肿瘤领域，持续推进在研管线。高浓度康柏西普于 2023年 11月获 NMPA 批准开展临床试验，若未来成功上市，将提升患者治疗依从度，巩固公司市占率优势。眼科基因疗法 KH631、KH658分别于 2022年 11月、2024年 4月获得 NMPA和 FDA批准 IND。五加益智颗粒首个二期临床对照多奈哌齐，三期临床研究即将启动。  盈利预测与投资建议：我们预计公司 2024-2026 年归母净利分别为 12、13.8、15.4 亿元，建议保持关注。  风险提示：医保降价幅度超出预期风险、产品市场推广不及预期风险、竞争格局恶化风险、药物研发进度不及预期风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3957.46 4577.12 5246.09 5985.13 增长率 16.77% 15.66% 14.62% 14.09% 归属母公司净利润（百万元） 1044.77 1200.88 1378.55 1537.19 增长率 16.52% 14.94% 14.80% 11.51% 每股收益 EPS（元） 1.14 1.31 1.50 1.67 净资产收益率 ROE 13.20% 13.48% 13.73% 13.60% PE 18 15 13 12 PB 2.38 2.11 1.87 1.66 数据来源：Wind，西南证券 -13%-0%13%25%38%50%23/1023/1224/224/424/624/824/10康弘药业 沪深300 99235 公 司研究报告 / 康 弘 药业（002773） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 康弘药业：覆盖生物药、中药、化药三大领域 .................................................................................................................................. 1 2 康柏西普：适应症人群广阔，潜在市场空间巨大 ............................................................................................................................. 2 2.1 康柏西普四大适应症对应患者人群超过 2000 万人................................................................................................................... 2 2.2 康柏西普市占率领先，新适应症有望推动未来市场份额提升 ............................................................................................... 3 3 在研管线持续推进，眼科基因疗法奠定长期发展 ............................................................................................................................. 5 4 中药化药传统业务稳定发展.............................................................................