非银金融行业周报：SFISF条件优惠利好券商，寿险3季度资负两端向好

非银金融 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 9 非银金融 2024 年 10 月 20 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《寿险资负两端景气度扩张，自营驱动券商业绩改善—非银行业三季报前瞻》-2024.10.17 《政策信号积极，非银板块短期调整带 来 布 局 良 机 — 行 业 周 报 》-2024.10.13 《重视个人投资者和外资入场，继续全 面 看 多 非 银 板 块 — 行 业 周 报 》-2024.10.7 SFISF 条件优惠利好券商，寿险 3 季度资负两端向好 ——行业周报 高超（分析师） 卢崑（分析师） 唐关勇（联系人） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lukun@kysec.cn 证书编号：S0790524040002 tangguanyong@kysec.cn 证书编号：S0790123070030  周观点：SFISF 条件优惠利好券商，寿险 3 季报资负两端向好 本周稳增长、稳地产和稳股市积极政策落地实施，SFISF互换便利条款超预期，利于激发券商工具使用积极性，为资本市场贡献增量资金，监管呵护股市信号积极，同时新工具有望提升券商用表能力。3季报看预计寿险和传统券商业绩增速改善明显。券商看好低估值头部券商、互联网券商和2C金融信息服务商、并购主线标的，保险看好TPL权益弹性突出和负债端高质量增长标的。  券商：SFISF 条件优惠程度超预期，激发券商积极性、提升用资效率和回报 （1）本周A股日均股票成交额1.95万亿，环比-35%。本周偏股/非货基金新发份额7/22亿份，环比-8%/+148%，同比-8%/+603%。10月18日券商板块日换手率超过9%历史峰值线达到9.66%。（2）10月18日证监会已同意20家证券、基金公司申请互换便利（SFISF），首批申请额度已超2000亿元。券商可将AAA债券、ETF、股票及公募REITS等作为质押品换回高流动性国债或央票，以换回资产在银行间质押融资，仅限于股票、股票ETF投资或做市。SFISF条件优惠程度超预期体现在：可放OCI科目、可部分用于对冲、可用于做市、可折扣计提风控指标、质押率较高且期限1年可展期。条件优惠利于激发券商使用工具增持权益资产的积极性，为资本市场引入增量资金，提振投资者信心，券商业务受益。同时可通过工具提升用资效率、提升回报。优于权益资产可对冲或可放入OCI科目，预计新工具使用对券商报表波动影响有限。（3）宏观稳增长、稳地产和稳股市积极政策持续落地实施，个人投资者入市热度较高，继续看好券商板块机会，关注三类标的机会：低估值且ETF等业务成长性较好的头部券商；受益于个人投资者活跃度提升的互联网券商和2C金融信息服务提供商；并购主线类标的。  保险：权益弹性带来 3 季度业绩预增明显，3 季报 NBV 增速有望进一步扩张 （1）近两周新华保险、中国太保、中国人保和中国人寿先后发布 3 季度业绩预告，新准则下寿险公司业绩权益弹性突出，低基数和 9 月股市普涨带动 3 季度业绩大幅预增。我们统计 2024H1 末分类为 FVTPL 的股票占净资产的比重分别新华保险 328%、中国人寿 138%、中国太保 112%、中国平安 44%。（2）8 月和 9 月寿险产品再次调降预定利率，停售带动下，预计 3 季度寿险新单和 NBV 增速较中报进一步扩张。（3）短期看，3 季报寿险资产和负债两端均呈扩张趋势，4 季度业绩基数仍低，稳增长、稳股市和稳地产积极政策持续落地实施，利于提升长端利率和权益市场，利好寿险资产端。中长期关注负债端增长延续性和经济复苏对资产、负债的提振。继续看好寿险板块机会，权益弹性突出标的短期弹性突出。  推荐及受益标的组合 推荐标的组合：财通证券，东方证券，东方财富，兴业证券，国联证券，香港交易所；中国人寿，中国太保，中国平安；江苏金租，拉卡拉。 受益标的组合：新华保险，招商证券，中国银河，国信证券；指南针，同花顺。  风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端不及预期。 -24%-12%0%12%24%36%2023-102024-022024-06非银金融沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 9 目 录 1、 SFISF 条件优惠利好券商，寿险 3 季报资负两端向好 ......................................................................................................... 3 2、 市场回顾：A 股整体上涨，非银板块跑赢沪深 300 .............................................................................................................. 4 3、 数据追踪：日均股基成交额环比下降 .................................................................................................................................... 5 4、 行业及公司要闻：证监会获准 20 家机构开展 SFISF ........................................................................................................... 7 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 7 图表目录 图 1： 本周 A 股整体上涨，非银板块跑赢沪深 300 .................................................................................................................... 4 图 2： 本周海通证券/拉卡拉分别+21.09%/+21.02% .................................................................................................................... 4 图 3： 2024 年 9 月日均股基成交额环比+33% ...............................................