海外消费行业周更新：LVMH中国市场挑战严峻，泉峰控股发布盈喜

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 10 月 20 日行业研究研究所：证券分析师：马川琪S0350523050001macq@ghzq.com.cn证券分析师：廖小慧S0350122080035liaoxh@ghzq.com.cn[Table_Title]LVMH 中国市场挑战严峻，泉峰控股发布盈喜——海外消费行业周更新恒生消费 (HSCGSI.HI)最近一年走势相应板块表现(%)表现1M3M12M恒生消费21.3314.71-1.16标普 500 可选消费3.064.6728.29一．宏观数据我国前三季度 GDP 不变价同比增长 4.8%，居民人均可支配收入同比名义增长 4.9%。2024 年前三季度国内生产总值 949746 亿元，按不变价格计算，同比增长 4.8%。全国居民人均可支配收入 30941 元，同比名义增长 5.2%，扣除价格因素实际增长 4.9%。社会消费品零售总额 353564 亿元，同比增长 3.3%。我国前三季度 CPI 温和上涨，9 月 CPI 环比持平。2024 年前三季度，全国居民消费价格（CPI）同比上涨 0.3%，涨幅比上半年扩大 0.2个百分点，其中食品烟酒价格下降 0.4%，衣着价格上涨 1.5%，生活用品及服务价格上涨 0.7%。扣除食品和能源价格后的核心 CPI同比上涨 0.5%。9 月全国 CPI 环比持平，同比上涨 0.4%。欧元区 9 月 CPI 终值同比升 1.7%，预期升 1.8%。欧元区 9 月 CPI终值同比升 1.7%，为 2021 年 6 月以来通胀率首次低于欧洲央行 2%的目标，预期升 1.8%，初值升 1.8%，8 月终值升 2.2%；环比降 0.1%，预期降 0.1%，初值降 0.1%，8 月终值升 0.1%。欧元区 9 月核心 CPI终值同比升 2.7%，预期升 2.7%，初值升 2.7%，8 月终值升 2.8%；环比持平，预期升 0.3%，初值升 0.1%，8 月终值升 0.3%。英国 9 月CPI同比升1.7%，预期升 1.9%。英国9月CPI同比升 1.7%，为 2021 年 4 月以来首次回落至 2%以下，预期升 1.9%，前值升 2.2%；环比持平，预期升 0.1%，前值升 0.3%。英国 9 月核心 CPI 同比升3.2%，预期升 3.4%，前值升 3.6%；环比升 0.1%，预期升 0.3%，前值升 0.4%。英国 9 月零售物价指数环比降 0.4%，预期升 0.1%。英国 9 月零售物价指数环比降 0.4%，预期升 0.1%，前值升 0.6%；同比升 2.7%，预期升 3.1%，前值升 3.5%。英国 9 月核心零售物价指数环比降0.4%，前值升 0.6%；同比升 2.0%，前值升 2.8%。美国 9 月零售销售环比升 0.4%，预期升 0.3%。美国 9 月零售销售环比升 0.4%，预期升 0.3%，前值升 0.1%。美国 9 月核心零售销售环比升 0.5%，预期升 0.1%，前值从升 0.1%修正为升 0.2%。二．事件更新LVMH 发布 2024Q3 财务报告，亚太营收同比-16%。LVMH 发布 2024年第三季度财务报告，集团营收有机基础上同比-3%至 190.76 亿欧证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2元，不及市场预期的 200.5 亿欧元。1）分地区来看，欧洲营收 52.71亿欧元，同比+2%，地区营收占比 28%，较上年同期+1pct；美国营收 49.32 亿欧元，同比持平，地区营收占比 26%，较上年同期+3pct；日本营收 16.98 亿欧元，同比+20%，地区营收占比 9%，较上年同期+2pct；亚洲（不含日本）营收 52.51 亿欧元，同比-16%，地区营收占比 28%，较上年同期-1pct。根据公司 2024 年第三季度业绩电话会，H1 中国客户需求一度旺盛，但宏观经济等不利因素影响消费信心，非必需品消费承压；西方客户需求逐步改善，但因为通货膨胀和高利率改善缓慢。2）分部门来看，葡萄酒和烈酒部门 Q3 营收13.86 亿欧元，同比-7%；由于今年香槟收成不如去年，且相关生产商批准产量较去年减少约 1/3，公司管理层预计今年盈利将会受较大负面影响（约 4000 万至 5000 万欧元）。时尚和皮具部门 Q3 营收91.51 亿欧元，同比-5%，主因销量下降和汇率影响；其中大陆营收由 Q2 中高个位数同比增幅降至 Q3 中个位数同比负增长，美国和欧洲环比略有改善，其他地区基本持平；从品牌角度，Louis Vuitton第三季度表现略高于集团平均水平，Dior 则略低于平均水平。香水和化妆品部门 Q3 营收 20.12 亿欧元，同比+3%；其中类似 Guerlain等偏重中国市场的品牌表现较为逊色，主因中国的平行进口市场和平行交易市场影响。手表和珠宝部门 Q3 营收 23.86 亿欧元，同比-4%；Tiffany 正在增加零售空间，目前已翻新 25%以上门店，已翻新门店销售额增长达两位数。精品零售部门 Q3 营收 39.27 亿欧元，同比+2%。3）分消费人群来看，中国消费者消费环比下降中个位数，日本依然表现不佳，欧洲和美国略微改善。过去 5-6 个季度中国境外市场表现均好于境内市场，境外业务在多个品牌中占比从上年同期的 30%-35%提升至 40%-45%，这些消费流向日本和全球其他地区(除中国香港和中国澳门)，而日本和美国业务约 90%-95%发生都在本国境内。4）针对目前中国市场承压情况，LVMH 管理层表示仍坚定相信奢侈品未来，目前中国等地中产阶级正在崛起，没有理由认为周期性衰退之后不会复苏。三．本周个股表现板块行情：标普 500 可选消费+1.22%，恒生消费-5.06%。标普 500 可选消费中，涨幅前三的股票分别为普尔特房屋（PHM.N）+7.07%、霍顿房屋（DHI.N）+6.42%和亿客行（EXPE.O）+6.05%；跌幅前三的股票分别为永利度假（WYNN.O）-5.07%、金沙集团（LVS.N）-2.50%和达乐（DG.N）-2.29%。恒生消费中，涨幅前三的股票分别为高鑫零售（6808.HK)+25.14%、泡泡玛特（9992.HK）+9.79%和泉峰控股（2285.HK）+6.47%；跌幅前三的股票分别为九毛九（9922.HK）-16.99%、友宝在线（2429.HK）-16.42%和中国中免（1880.HK）-14.76%。其他关注个股表现：安踏体育（2020.HK）-12.94%，李宁（2331.HK）-10.09%，名创优品（9896.HK）-9.65%，申洲国际（2313.HK）-5.08%，中烟香港（6055.HK）+13.73%，创科实业（0669.HK）+0.17%，思摩尔国际（6969.HK）-9.73%，江南布衣（3306.HK）-0.60%；万物新生（RERE.N）-6.12%，露露乐蒙（LULU.O）+4.81%，ON证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3（ONON.N）-3.34%，亚玛芬体育（AS.N）-3.37%，DECKERSOUTDOOR（DECK.N）+0.37%，瑞幸咖啡（