食品饮料行业周报：短期需求平淡，关注三季报催化

食品饮料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 11 食品饮料 2024 年 10 月 20 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《酒类线上销售较好，大众品表现有所分化—行业点评报告》-2024.10.16 《短期压力客观存在，聚焦景气较好行业—行业周报》-2024.10.13 《稳增长政策出台，食品饮料预期反转—行业周报》-2024.9.29 短期需求平淡，关注三季报催化 ——行业周报 张宇光（分析师） 张思敏（联系人） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 zhangsimin@kysec.cn 证书编号：S0790123070080  核心观点：白酒分化加大，大众品首选零食 10 月 14 日-10 月 18 日，食品饮料指数跌幅为 3.2%，一级子行业排名第 28，跑输沪深 300 约 4.2pct，子行业中零食（+3.4%）、其他酒类（+0.7%）、其他食品（+0.0%）表现相对领先。本周食品饮料板块持续回调且排名最末，本质原因在于基本面仍然较弱，并不支持前期的估值大幅提升。整体来看三季度需求平淡，虽然国庆节日消费好于中秋，但短期需求并未发生显著改善。总量受限的背景下，行业内部分化进一步拉大。白酒中地产酒表现相对较好，低价格带白酒以大众消费为主，受到外部环境干扰因素相对可控。高端白酒中茅台酒与五粮液发货节奏与回款进度控制较好，表现相对较优。企业当前一致性行为在于降低渠道压力，力争降速来消化库存，以维持渠道秩序的良性发展。大众品中零食仍是成长性较好的子行业，景气度延续上行趋势；调味品仍跟随餐饮行业处于复苏途中，中炬高新自身仍在改革进程中，需长期观察，涪陵榨菜三季度由于成本红利释放，可以期望利润加速增长。即将进入三季报披露期，业绩可能引发股价催化。我们建议从短期业绩角度出发，关注三季度业绩延续前期较快增长或加速上行的公司。 2024 年 9 月社会消费品零售总额同比+3.2%，增速环比 8 月+1.1pct，9 月社零数据增速环比边际改善，主要系消费补贴和以旧换新政策推动下，家电、办公用品等消费贡献主要增量，但食品饮料消费相对偏弱。2024 年 9 月餐饮及限额以上餐饮收入同比分别+3.1%、+0.7%，增速环比 8 月分别-0.2pct、+0.3pct，餐饮消费仍在低位运行，需求仍待修复。细分子行业中，2024 年 9 月粮油食品类、饮料类、烟酒类增速相对保持高位，同比分别+11.1%、-0.7%、-0.7%，增速环比 8月分别+1.0pct、-3.4pct、-3.8pct，粮油食品类作为必选消费延续较高增速，饮料类、烟酒类消费相对疲软。望四季度来看，随着刺激政策加码，居民收入预期有望改善，叠加春节时间错配，预计饮料类、烟酒类消费有望环比回升。  推荐组合：五粮液、山西汾酒、贵州茅台、甘源食品 （1）五粮液：二季度公司严格控货，批价持续上行，渠道信心增加。1618、低度五粮液等非标酒承载更多业绩，公司已步入渠道改善周期。（2）山西汾酒：汾酒延续景气度，中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（3）贵州茅台：公司将深化改革进程，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。出厂价提升后短期动能释放，此轮周期后茅台可看得更为长远。（4）甘源食品：公司持续保持营收稳定增长，出海战略初见成效，看好公司出海战略下的中长期发展。  风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 -36%-24%-12%0%12%24%2023-102024-022024-06食品饮料沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 11 目 录 1、 每周观点：白酒分化加大，大众品首选零食 ......................................................................................................................... 3 2、 市场表现：食品饮料跑输大盘 ................................................................................................................................................ 3 3、 上游数据：部分上游原料价格回落 ........................................................................................................................................ 4 4、 酒业数据新闻：9 月葡萄酒进口量增长 46.6% ...................................................................................................................... 6 5、 备忘录：关注贵州茅台 10 月 26 日公布三季度报告 ............................................................................................................. 7 6、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 9 图表目录 图 1： 食品饮料跌幅 3.2%，排名 28/28 ........................................................................................................................................ 3 图 2： 零食、其他酒类、其他食品表现相对较好 ........................................................................................................................ 3 图 3： 泉阳泉、莲花控股、威龙股份涨幅领先...........................................................................................