平安银行(000001)业务调整持续，负债经营成效显著

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 23 [Table_Page] 季报点评|股份制银行Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] 平安银行（000001.SZ） 业务调整持续，负债经营成效显著 [Table_Summary] 核心观点：  平安银行发布 2024 年三季度报告，我们点评如下：2024 年前三季度营收、PPOP、归母净利润同比分别增长-12.6%、-13.7%、0.2%，增速较 24H1 分别变动+0.38pct、+0.56pct、-1.70pct。从业绩驱动来看，规模增长、拨备计提、其他收支、有效税率降低形成正贡献，净息差收窄为主要拖累。  亮点：（1）负债端经营成效显著。资产端结构调整影响下，24Q3 资产端收益率保持较大幅度下降，但负债端成本延续显著改善趋势，24Q1-3 存款付息率较 24H1 进一步下降 5bp，公司加强高成本存款产品管控，促进低成本结算存款沉淀，存款结构和成本持续优化，24Q1-3 个人活期存款平均余额保持高增。负债端支撑下，息差降幅收窄，24Q1-3 净息差 1.93%，较 24H1 下降 3bp，测算 24Q3 单季度净息差环比收窄4bp。（2）非息高增，债券浮盈兑现贡献较高。24 年前三季度其他非息同比增长 52.6%，其中投资收益同比增长了 63.1%，预计主要贡献来自债券投资浮盈兑现。24Q3 单季度公允价值变动损益转负，考虑到政策对经济支持力度加强，弱预期缓解，未来债券盈利贡献可能逐步收敛。  关注：（1）前瞻指标波动，零售风险暴露加剧。24Q3 末不良率 1.06%，环比下降 1bp；拨备覆盖率 251.19%，环比下降 13.07pct，基本保持稳健。但 24Q3 末关注贷款率 1.97%，较年初上升 22bp；逾期率 1.54%，较年初上升 12bp；测算 24Q1-3 不良净生成率 1.87%，同比上升 5bp。主要风险暴露压力仍在零售领域，24Q3 末零售贷款不良率较年初上行6bp 至 1.43%，其中按揭、经营贷不良率显著上升，较年初分别上升30bp、21bp，信用卡贷款延续改善趋势，不良率较年初下降 13bp。（2）业务调整仍持续，对公压舱石作用凸显。24Q1-3 贷款规模同比减少1.2%。其中零售端高风险贷款继续压降，24Q3 末规模同比下降 12.7%，促进“量、价、险”平衡发展；对公作为当前压舱石业务，实现较好增长，24Q3 末规模同比增长 21.1%，实体经济支持力度持续加强。  盈利预测与投资建议：当前为平安银行转型阵痛期，虽零售端规模增长放缓、收益率下降、不良率上升，但风险偏好的调整长期来看有利于公司经营可持续性，柳暗花明后基本面反转可期。预计公司 24/25 年归母净利润增速分别为 0.3%/0.4%，EPS 为 2.26/2.27 元/股，当前股价对应 24/25 年 PE 为 5.34X/5.31X，对应 24/25 年 PB 为 0.54X/0.50X，综合考虑公司历史 PB（LF）估值中枢和基本面情况，维持公司合理价值 17.91 元每股，对应 24 年 PB 估值约 0.8X，维持“买入”评级。  风险提示。（1）经济增长超预期下滑导致零售资产质量恶化；（2）存款成本上升超预期；（3）利率波动超预期；（4）政策调控力度超预期。 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 12.04 元 合理价值 17.91 元 前次评级 买入 报告日期 2024-10-19 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 王先爽 SAC 执证号：S0260520040002 SFC CE No. BQV910 021-38003645 wangxianshuang@gf.com.cn 分析师： 文雪阳 SAC 执证号：S0260524070004 010-59136613 wenxueyang@gf.com.cn 请注意，倪军,文雪阳并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 平安银行（000001.SZ）:边际企稳，等待再出发 2024-08-16 平安银行（000001.SZ）:放缓步伐，等待再出发 2024-04-20 平安银行（000001.SZ）:规模增速放缓，大幅提高分红 2024-03-15 [Table_Contacts] 联系人： 李文洁 021-38003644 gfliwenjie@gf.com.cn -20%-10%0%10%20%30%10/2312/2302/2404/2406/2408/2410/24平安银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 23 [Table_PageText] 平安银行|季报点评 图表索引 图 1：累计营收、PPOP、归母净利润同比增速 .................................................... 4 图 2：累计同比业绩拆分（2024Q1~3） ............................................................... 5 图 3：累计同比业绩拆分（2024H1） .................................................................... 5 图 4：单季度营收、PPOP、归母净利润同比增速 ................................................ 7 图 5：单季度同比业绩拆分（2024Q3） ................................................................ 8 图 6：资本充足率 ................................................................................................. 18 图 7：风险加权资产增速与内生资本增长 ............................................................ 19 图 8：股东数量与户均持股数量 ........................................................................... 19 表 1：关键财务指标概览（单位：百万元）........................................................... 3 表 2：累计业